摘要:
债券的到期收益率是指购进债券并一直持有该债券至到期日,按复利计算的能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。它反映债券投资内在的真实收益率,如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃。因此,债券到期收益率是债券投资收益评价的一项重要财务指标。对于固定利率、每年计算并支付利息的典型债券来说,现行教科书如’96年度注册会计师全国统考指定辅导教材《财务管理》给出的计算公式为:
现金流出=现金流入的现值
V=I·(P/A,i,n)+M·(p,i,n)
其中:V=债券的购进价格;I=每年的利息;M=面值;n=债券到期前的年数;i=贴现率即债券的到期收益率。
我认为,如果债券的利息收入不需交纳所得税(企业所得税或个人所得税),那么通过求解上述含有贴现率的方程进而计算债券的到期收益率无疑是恰当的;但如果债券的利息收入需要交纳所得税,那么利用上述公式计算债券的到期收益率就不太合理了。
众所周知,债券的利息收入如果需要计交所得税,会使投资者实际得到的利息收入减少,从而导致债券的到期收...
债券的到期收益率是指购进债券并一直持有该债券至到期日,按复利计算的能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。它反映债券投资内在的真实收益率,如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃。因此,债券到期收益率是债券投资收益评价的一项重要财务指标。对于固定利率、每年计算并支付利息的典型债券来说,现行教科书如’96年度注册会计师全国统考指定辅导教材《财务管理》给出的计算公式为:
现金流出=现金流入的现值
V=I·(P/A,i,n)+M·(p,i,n)
其中:V=债券的购进价格;I=每年的利息;M=面值;n=债券到期前的年数;i=贴现率即债券的到期收益率。
我认为,如果债券的利息收入不需交纳所得税(企业所得税或个人所得税),那么通过求解上述含有贴现率的方程进而计算债券的到期收益率无疑是恰当的;但如果债券的利息收入需要交纳所得税,那么利用上述公式计算债券的到期收益率就不太合理了。
众所周知,债券的利息收入如果需要计交所得税,会使投资者实际得到的利息收入减少,从而导致债券的到期收益率下降。根据我国目前已经出台的税收法规,投资者除购进国债的利息收入不需交纳所得税外(个人投资者还包括购进的国家发行的金融债券),其他债券的利息收入均需依法交纳所得税。基于此,上述计算债券到期收益率的公式应改为(设所得税税率为r):
V=I·(1-r)(P/A,i,n)+M·(p,i,n)
例:某公司19×1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的国债即国库券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付利息,并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日,公司的所得税税率为33%。则其到期收益率计算如下:
由于国债的利息收入不需计交所得税,所以可设r=o,得:
1000=80×(1-0)×(P/A,i,5)+1000×(p,i,5)
解该方程要用“试误法”。
用i=8%试算:
80×(P/A,8%,5)+1000×(P,8%,5)=1000
故所求的债券到期收益率为8%。
本例中,如果购进的不是国债而是某企业发行的债券,其余条件相同。此时r=33%,则:
1000=80×(1-33%)×(P/A,i,5)+1000×(p,i,5)
用i=8%试算:
80×(1-33%)×(P/A,8%,5)+1000×(P,8%,5)
=895<1000
可判断出收益率低于8%;
用i=4%试算:
80×(1-33%)×(P/A,4%,5)+1000×(P,4%,5)
=1060>1000
可判断出收益率高于4%。
用插补法计算收益率的近似值为:
从此例可以看出,即使购入条件相同的国债和企业债券,由于所得税因素的影响,企业债券的到期收益率要小于国债的到期收益率。
至于到期一次还本付息或用其他方式付息的债券,计算其到期收益率同样需要考虑债券的利息收入是否需要交纳所得税的问题,在此不予赘述。
责任编辑 宋军玲