摘要:
提高企业经济效益同企业确定利润最大化和企业价值最大化财务管理目标,有着极为密切的联系。一个企业经济效益是好是坏,只有借助财务指标,如资金、成本、收入和利润等等,才能得以揭示和反映,其中尤其是利润(包括资本利润率最大化和每股利润最大化),在众多财务指标中,它是最终财务成果的综合体现。企业要使经济效益最优化,就一定要对比收支,以收抵支,增加盈利,这正是确定财务管理目标为利润最大化和企业价值最大化的基本理论依据。
财务管理目标在不同时期确定为利润最大化和企业价值最大化有什么特定含义,有什么联系和区别,概念上如何加以界定,本文试就此谈些自己的粗浅看法。
一、财务管理目标在不同时期确定为利润最大化与企业价值最大化的历史含义
新中国成立以后,为了适应客观经济发展需要,曾形成了不同时期的财务管理体制。总体上说,1978年以前,基本上是以统收统支和财权高度集中为特征,从利润角度而言,财务管理目标是以产值为中心,利润意识处于若有若无时期;党的十二大提出“必须在提高经济效益上下大功夫”以后,企业才真正把利润最大化作为财务管理目标,千方百计增加利润,提高企业经济效益;1993年7月1日《企业财务通...
提高企业经济效益同企业确定利润最大化和企业价值最大化财务管理目标,有着极为密切的联系。一个企业经济效益是好是坏,只有借助财务指标,如资金、成本、收入和利润等等,才能得以揭示和反映,其中尤其是利润(包括资本利润率最大化和每股利润最大化),在众多财务指标中,它是最终财务成果的综合体现。企业要使经济效益最优化,就一定要对比收支,以收抵支,增加盈利,这正是确定财务管理目标为利润最大化和企业价值最大化的基本理论依据。
财务管理目标在不同时期确定为利润最大化和企业价值最大化有什么特定含义,有什么联系和区别,概念上如何加以界定,本文试就此谈些自己的粗浅看法。
一、财务管理目标在不同时期确定为利润最大化与企业价值最大化的历史含义
新中国成立以后,为了适应客观经济发展需要,曾形成了不同时期的财务管理体制。总体上说,1978年以前,基本上是以统收统支和财权高度集中为特征,从利润角度而言,财务管理目标是以产值为中心,利润意识处于若有若无时期;党的十二大提出“必须在提高经济效益上下大功夫”以后,企业才真正把利润最大化作为财务管理目标,千方百计增加利润,提高企业经济效益;1993年7月1日《企业财务通则》与《企业会计准则》的实行,使我国财会工作全面、系统、科学地与国际惯例衔接,促进了企业经营机制的转变,加强了企业内部管理,特别是在学习和借鉴国外先进管理手段方面有了新的突破。表现在财务管理目标上引入了现金流量理论,“只有充分活用现金流量予以转投资,方能促成厂商价值之最大化”(《财务管理:资金运用经济学》大中国图书公司印行,丁文拯著)。所以1993年7月以后,企业价值最大化便成为我国企业财务管理的目标。
从计算根据上看,界定利润最大化与企业价值最大化,其显著特点是,前者为帐面税后净利而后者为现金流量(本文仅指净现金流量)。
二、企业利润最大化与企业价值最大化的联系与区别
(一)联系:它们之间的联系主要表现在以下几个方面:
1.企业最大化的利润是企业最大化价值的重要组成部分和基础。
企业没有最大化的利润,也就不可能实现企业价值最大化。它们之间是帐面税后净利与现金流量的关系,用公式表示:
现金流量=营业现金流入量-营业现金流出量=税后净利+非现金支出(如折旧、折耗、递延支出等)-非现金收入(债券溢价摊销等)
在通常情况下,非现金收入、支出(不包括折旧)数额并不很大,故可忽略不计,所以现金流量公式可以简化为:
现金流量=税后净利+折旧
2.基本理论一致。在投资有效期内,利润与现金流量相等,现金流量可以取代利润作为评价净收益指标。
例如(例一)某项投资总额为500万元,分5年支付工程款,3年后开始投产,有效期限为5年,投产开始时垫付流动资金100万元,结束时收回,每年销售收入为500万元,付现成本为350万元,则在整个投资期内利润与现金流量是相等的。见表1
3.无论以帐面税后净利还是现金流量进行转投资,都可以出于对货币时间价值的考虑
(1)帐面税后净利
企业在生产经营中,为了获取最大利润,必须考虑预期利润发生的时间性,对此,我们用下例(例二)加以说明。
例二,假设某公司从事对外加工业务,每年加工收入为100万元,除折旧外,每年加工成本为60万元。企业加工仅需一台机床,其成本为96万元(以年利10%借款购进,每年末付息一次,期满还本),使用年限为5年,5年后残值为6万元,该公司采用使用年限法计提折旧。企业按33%交纳所得税,所获税后净利,均以公益金保留,并于当年年末将公益金尽数购买年利12%的国库券。
下面根据上例列示第1年度损益表和第1年年末的资产负债表如下:见表2、表3。
表2、表3中数字表明,企业年税后净利为83080元,在经营条件不变的情况下,5年后净利总额为415400元(83080×5)。但是如果考虑预期利润发生的时间性,5年里各年取得净利83080元与5年后获净利总额415400元是不同的。因为将每年末的83080元净利进行转投资(购买国库券),那么5年后获利总额就会达到487786.11元,比415400元多72386.11元(487786.11—415400),这正是以每年年末转投资的83080元,取得了5年后所实现的货币时间价值。若采用年金终值法也可得到相同结果,即:83080(年金)×5.87128(年金终值系数)=487785.94元(有计算误差)。
(2)现金流量
按现金流量作为转投资,虽然对已考虑货币时间价值方面并无异议,但从其构成上看,其获利性更大,亦是表明二者固有内在联系的一个方面。
仍继例二,企业每年年末现金流量(年金)263080元(税后净利加折旧83080+180000)即作为转投资的数额,五年后年金终值会高达1544616.30元(263080×5.87128),比487786.11高出1056830.19元。
(二)区别:企业利润最大化与企业价值最大化,不能认为只是说法上的差异,而应看到它们还有很多实质上的区别。
1.内涵上的区别
前已述及,利润最大化是以帐面税后净利为对象,用会计学的观点看,税后净利是按权责发生制确定的分期损益;而企业价值最大化,是以现金流量为对象,现金流量是根据收付实现制确定的分期损益,二者内涵上有区别。
2.在企业与企业经营成果的比较上,以现金流量衡量获利性,可以消除因折旧政策与方法等主观随意性对当期净利所造成的影响。
例如表1中利润各年均为50万元,是采用直线法折旧下的情况,假若现在采用快速折旧,从第4年开始,以后各年折旧额分别是150万、125万、100万、75万、50万,那么,从第4年开始,以后各年利润就如表4所示:
从上述表4计算看出,利润合计与前表1相同均为250万元。但是各年利润并不相等,这在考虑货币时间价值的情况下,利润实现在早期与实现在晚期是有明显区别的。因此为了使收入不受人为因素影响,采用现金流量分布要比按利润更有优越性。
3.概念上的界定不同。前已述及不再赘述。
4.二者产生的历史背景不同
利润最大化,是“把全部经济工作转到以提高经济效益为中心的轨道上来”的产物;而企业价值最大化是实行财会制度改革与国际惯例接轨时,学习国外先进管理经验的产物。
三、在投资分析中现金流量比税后净利更有其重要意义
在企业生产经营中,往往会出现这种情况,即有利润的年份不一定会产生多余现金用于其他项目再投资。例如表1中的第4年,虽然有利润50万元,但投资者不仅不能获得现金,而且还要投入50万元。从投资项目来说,是否可以维持下去,不取决于一定期间是否有盈利,而取决于是否有用于各种支出的现金流量。
确定财务管理目标为企业价值最大化,不仅是人们认识上的提高,同时也是政策和策略上的重大改革。我国《企业财务通则》的出台,取消了专款专用的规定,实现了以现金表现的折旧,在其闲置期间可以参加企业的生产经营活动,使企业资金更加活化,这对于提高资金使用效率,促进企业发展,具有十分重要的作用。
责任编辑 刘志新