当前，随着经济体制改革的不断深化，企业联合、兼并、承包、租赁、股份化经营、合资合作等经济行为日益增多，从而对我国的资产评估工作提出了更高的要求。本文拟就如何结合我国的实际情况，合理地进行商誉评估提出自己的浅见。

一、商誉的经济涵义

所谓商誉，是指具有经济技术属性，能影响企业收益率的一种特殊的信誉，其价值通过企业收益与社会基准收益差额部分的资本化价格来体现。商誉的这一定义包括以下几层涵义：①商誉是企业资产的组成部分。②商誉是一种特殊的信誉，它的形成是由企业的经营管理水平、人员素质、产品质量、传统风格等多方面的因素决定的。③商誉是一种不可确指的无形资产，不具备独立的存在形式，只能依附于特定的企业整体而存在，不能单独用来交易。④商誉的价值是通过企业整体资产的生产能力和获利能力来实现，每个企业都有商誉，但商誉的价格不一定总是正值。

二、进行商誉评估的意义

商誉在我国是随着企业体制改革和企业产权有偿转让的发生而进入经济生活的。合理地进行商誉评估，是发展社会主义市场经济的需要。这表现在：

第一，有助于推进产权交易顺利进行。在市场经济条件下，资产作为一种商品，已经逐步走向商品流通领域。实践证明，产权交易有利于完善和发展社会主义商品市场，促进生产要素的合理流动，进而使企业资产实现优化组合，提高资产的经营、使用效益。通过包括商誉评估在内的资产评估，合理地确定资产价格，是产权交易得以进行的前提条件。

第二，有助于维护和协调资产所有者、经营者权益。产权交易是利益机制从中起启动作用的，因此，在产权交易过程中，难免有人想方设法企图压低承包基数、压低资产的租金和拍卖价格，以及压低合资入股的国有资产作价。通过包括商誉评估在内的资产评估，可以兼顾资产交易双方的利益，公平地确定投资者各方的资产份额，使其合理地分享企业的经营成果，起到约束经营者行为和维护所有者权益的作用。

第三，有助于在对外合作中坚持平等互利原则，维护国家的合法权益。随着改革开放方针的贯彻实施，我国的中外合资、合作企业不断增多，有效地促进了我国外向型经济的发展。但是，过去由于资产评估工作没有跟上，出现了国有资产“贬值”“肥水流入外人田”的问题。不仅有形资产投资作价不公允，而且在很大程度上忽视了我方无形资产特别是商誉的作价。因此，在发展中外合资、合作企业时，必须对中外双方进行包括商誉评估在内的资产评估，合理地确定双方的资产价值和投资份额，以维护我国的合法权益，推进合资、合作事业的健康发展。

三、商誉的评估办法

商誉虽然看不见摸不着，但它具有商品性，是属于有经济价值的无形资产，这种价值只有通过评估才能得到反映。因为单项评估只考虑有形资产和可确指的无形资产，而整体评估的评估对象是资产整体的获利能力，既要考虑有形资产和可确指的无形资产，同时又要考虑不可确指的无形资产——商誉。因此，商誉的价值在数量上表现为整体资产价格与单项资产价格之和的差，实际上就是企业收益与行业标准收益之间的差额的本金化价格，用公式表示为：

式中：V为商誉价值；M为被评估企业预期年收益额；C为该企业的单项资产评估价格之和；PI为行业平均收益率；I为折现率。在企业的各单项资产价格确定之后，就可以分析确定其他各参数。

（一）行业平均收益率：即行业平均投资报酬率，它是衡量一个行业或同类企业投资总额的平均净收益水平的指标。计算公式为：

在确定行业平均收益率时，收益额应选择企业现金净流量。其理由是：首先，现金净流量比利润更具有客观性。企业利润是按照权责发生制计算出来的，在确定销售成本时包括了当期计提的折旧等非付现成本，而折旧额的计算，受人的主观因素的影响较大，同样一台机器，甲可能估计使用10年，乙可能估计使用12年，这就造成了每年折旧额的差异，进而销售成本、销售利润也必然产生差异。而现金流出量中并不包括折旧额，计算出的现金净流量也就客观多了。其次，在资产评估中，对于企业未来的收益，不仅要考虑其数量，而且要考虑获得收益的时间及货币的时间价值。现金净流量则具备这个条件。最后，西方国家在企业整体评估中的收益额计算通常以现金净流量为准。

（二）折现率：一般包括三部分内容：安全收益率、风险报酬率和通货膨胀率。此三部分之和即为一般企业应达到的盈利水平。安全收益率是指在没有风险，亦无通货膨胀的条件下，投资者应得的报酬率，如政府债券利息。风险收益率是指投资者由于投资而承担风险所获得的高于安全收益率的额外报酬率，其数额大小取决于投资风险的大小。为论述方便，以下讨论问题时我们假定不存在通货膨胀现象。考虑到我国的实际情况，确定折现率时可参考下列方法：

①向社会发行股票时，对企业进行整体评估，折现率可参考银行利率加行业风险报酬率，或安全收益率加行业风险报酬率。

②同外商合资、合作时，对企业进行整体评估，折现率可采用行业平均收益率，并参照国际金融市场利率水平和行业风险报酬率。

③国有企业之间进行合并、转让时，对企业进行整体评估，折现率可采用行业平均收益率。

④不同所有制的企业进行兼并、转让时，折现率一般可选用社会平均投资收益率，也可选用行业平均收益率。

（三）企业预期年收益额：一般采用收益现值法加以确定。收益现值法，又称收益本金法，是指将企业在连续经营条件下所产生的预期收益，按照既定折现率计算出现值的一种方法。按照收益现值法，企业预期年收益额的计算公式为：

以上我们分析了商誉的评估办法，但它仅为商誉价值的确定提供了一个简单的模式。在现实经济生活中，商誉确切的计价，实际上是资产交易双方讨价还价的结果。在企业整体资产交易之前，经评估确定的商誉价值只是一个设定值，并不是商誉的交易价格。只有在企业整体资产交易正式成交之后，商誉的价值才真正得以实现，其数值等于企业整体资产成交价格减企业各单项资产评估价格之和的差。这个差额可称之为商誉的实现价值，交易双方应根据商誉的实现价值入帐。