投资决策、融资决策和股利决策，构成了西方财务管理的三个主要课题。相对而言，股利决策的制定更困难一些。因为，现有的股利理论相互矛盾，实务上的股利政策又难分优劣。兹介绍西方几种主要的股利理论及股利政策。一、股利理论1.股利无关论（DividendIrre levanceTheory）。就是认为股利不会对公司股价或其资金成本产生任何效果的理论。根据这一理论，公司股价完全受投资决策等所决定的获利能力的影响，而非取决于公司的盈余分割方式（亦即股利政策）。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳与最次。上述理论由米勒（Merton Miller）和莫迪里艾尼（Franco Midigliani）创立，又称MM理论。

2.股利重要论或“一鸟在手论”（Bird-in-the-Hand Theory）。财务学家戈登（MyronGorden）与林特纳（John Lintner）认为，在投资者心目中，由盈余再投资而来的资本利得的不确定性（即风险）要高于股利收益的不确定性，故投资者将偏好股利而非资本利得。而投资者的上述思想往往会引发下述结果：当公司的股利收益降低时，反映其资金成本的股票的必要报酬率会跟着上升，以作为投资者负担额外风险的补偿。也就是说，由于股利收益率的风险会小于股利成长率的风险，所以在投资者心目中，每一无预期股利的价值要高于预期资本利得的价值（资本利得是指股票卖价高于买价的差额，它最终由公司未来股利成长能力来确定）。这种理论强调股利发放的重要性，认为“双鸟在林不如一鸟在手”（A bird in the hand is worth two in bush），故得其名。

3.所得税差异论（Tax Differential Theory）。这种理论主要产生于美国。在70年代与80年代前期，美国的所得税法曾经规定，长期资本利得只有40%需交纳所得税（此税法在里根总统执政期间已取消，现在有的国会议员建议应予恢复）。因此，若某位投资者边际税率为48%，则他的普通股利收益中有48%需缴纳给政府，而他若得到的是长期资本利得，则仅需缴纳19.2%（即40%×48%=19.2%）。有鉴于此，投资者自然会喜欢公司少支付股利而将较多的盈余保留下来作为追加投资用，以扩大长期资本利得的比重；同时，投资者将以接受较低的股票必要报酬率作为回报。如此，就能大大地降低资金成本，提高股票价格。

二、实务上的股利政策

根据上述理论，实务上也有三种类型的股利政策：即剩余股利政策、固定增长的股利政策和低股利政策。

1.剩余股利政策。这是股利无关论的产物。根据MM的观点，公司完全可以根据自身的情况——即筹资的需要和资本结构的要求来决定发放股利的数量或是否发放股利。在这种股利政策下，企业首先需要确定是否有必要将股利保留下来作再投资用；其次还要根据资金需要量的多少和企业对资本结构的要求，确定保留盈余和发放股利的金额。因为一般认为，大多数公司都有其最佳资本结构——即负债资本和权益资本的比例关系，只有在其最佳的资本结构条件下，公司的全部资金成本才会降至最低。

2.固定成长的股利政策。根据股利重要论原理，公司在任何时候均不应降低股利的发放额；在存在通货膨胀的情况下，由于公司的盈余亦会随之提高，故最好实施固定成长的股利政策，以满足股东的需要。在这种股利政策下，公司通常先制定一个股利的目标成长率——例如每年每股股利发放增长6%，然后再依据此一目标来发放各年的股利。

公司采用固定成长的股利政策，还基于下述原因：①公司股利的发放可以传达一些重要的信息给投资者。相对而言，和固定成长的股利政策相比，一套股利经常变动的股利政策会给投资者带来更大的不确定性，并且会导致股票必要报酬率的升高和股票价格的下降。

②依赖当期股利生活的股东，均希望公司能以一种有规律的方式发放股利。如果公司使用一种不规则的股利支付政策，会致使这些股东收到的股利忽高忽低，从而影响他们对这种股票的需求，进而导致股价下跌。

③相对而言，公司就算采用将某些投资方案延期，或让其实际资本结构暂时偏离其目标资本结构，甚至采用发行新普通股等行动，以便将股利支付维持在稳定的水平，也可能要比减发股利或降低股利成长率有利得多。

④如果公司确定了固定的股利成长率，则投资者在利用股票评价模式5654来评估股票价格时，就能确知股利成长率。

3.低股利政策

在存在所得税差异——亦即长期资本利得可以免缴部分所得税时，有些公司常采用尽可能少支付股利的政策，以尽可能提高股价。但只有在公司有较多较好的投资机会时，公司减少股利发放才对公司和股票投资者双方有利，否则不仅会导致资金的浪费，影响股价的升高，还会因不当累积（即不正常地减少股利发放以累计利润）违反有关条款而被处以重罚。