时间:2020-05-29 作者:陈今池 沈小凤 北京经济学院
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摘要:
一、中外合资经营企业的资金来源
一个中外合资经营企业要进行生产经营活动必须有与其生产经营内容相适应的固定资产和流动资产.它们是构成中外合资经营企业作为一个经济实体的物质内容.中外合资经营企业固定资产和流动资产规模的大小,决定于企业的投资总额。
中外合资经营企业的投资总额是由注册资本和借入资本两部分内容所组成的:
1.注册资本
注册资本是指正式向政府注册的资本.它是中外合资经营企业在合营期内所必须保持的资本,非经过法定程序不得变更.因而也称法定资本(legal ca pital)或股权资本(equity capital)。它是中外合资经营企业对外债务所负责任的限度。
注册资本包括中外投资双方所投入的资本。其中,外国合资者通常以现金、设备和工业产权进行投资,我国合资者通常以厂房、设备和场地使用权进行投资.由于中外合资经营企业的注册资本代表投资者的股权,因此关系到双方的经济权益和利润的分配.合资双方在缴清资本以后,应由在中国政府注册的会计师进行验资,并给投资者出具验资证明.
2.借入资本
除了极少数中外合资经营企业的资金全部来自股权资本外,大多数中外合资经营企业要依靠借入资本(debtcapital)...
一、中外合资经营企业的资金来源
一个中外合资经营企业要进行生产经营活动必须有与其生产经营内容相适应的固定资产和流动资产.它们是构成中外合资经营企业作为一个经济实体的物质内容.中外合资经营企业固定资产和流动资产规模的大小,决定于企业的投资总额。
中外合资经营企业的投资总额是由注册资本和借入资本两部分内容所组成的:
1.注册资本
注册资本是指正式向政府注册的资本.它是中外合资经营企业在合营期内所必须保持的资本,非经过法定程序不得变更.因而也称法定资本(legal ca pital)或股权资本(equity capital)。它是中外合资经营企业对外债务所负责任的限度。
注册资本包括中外投资双方所投入的资本。其中,外国合资者通常以现金、设备和工业产权进行投资,我国合资者通常以厂房、设备和场地使用权进行投资.由于中外合资经营企业的注册资本代表投资者的股权,因此关系到双方的经济权益和利润的分配.合资双方在缴清资本以后,应由在中国政府注册的会计师进行验资,并给投资者出具验资证明.
2.借入资本
除了极少数中外合资经营企业的资金全部来自股权资本外,大多数中外合资经营企业要依靠借入资本(debtcapital)购置一部分固定资产和充作周转之用.中外合资经营企业借入资本的主要来源是中国银行的人民币或外汇借款.如果企业向外国银行借款,则必须报经国家外汇和外资管理机构批准.
中外合资经营企业除由国内外金融机构筹措借入资本外,还可以通过设备租赁方式获得长期资金.采用设备租赁方式筹措资金的一个好处是偿付方式灵活,企业可以根据有关规定按不同期限支付租金.
3.企业内部积累资金
内部积累资金首先是指按合资合同所提取的储备基金和企业发展基金。其次,中外合资经营企业的利润如果经合营各方同意,董事会决定可暂不分配,用于企业再投资.另外,中外合资经营企业所提存的固定资产折旧,根据中外合资经营企业财务会计制度,并不需要建立基本折旧基金专款专用,也不上交上级主管部门,从而可以作为更新固定资金的来源,并参加流动资金周转。
二、中外合资经营企业的资本结构
所谓资本结构(capitalstructure)是指中外合资经营企业合资双方拥有股权的大小,它是以投资或股份比例来表示的.资本结构是中外合资双方分配利润的基础,也是双方承担经济责任的限度。
根据我国《中外合资经营企业法》,在中外合资经营企业的注册资本中,外国合资者的股份比例的最高额度并未加规定,这是由于我国目前资金尚不宽裕,希望多利用一点外资。对最低额度则规定不得低于25%,这是由于如果外资股份比例过低,必然会减少外国合资者对企业经济利益的关切。
我国合资筹办单位在决定股份比例时,需要考虑以下因素:(1)资本总额的大小;(2)资本回收的快慢;(3)利润率的高低;(4)创汇率的高低;(5)技术和管理水平的高低等。凡是资本总额巨大、资本回收缓慢、利润率低、创汇率高,以及生产技术和管理水平高的合资企业,可以考虑让外国合资者多占一些股份,从而发挥他们在资金、技术和管理上的积极作用。例如,石油、煤炭、电子仪表、化工等行业,可让外国投资者占较大的股份比例;轻工、纺织等行业我方应占较大股份比例。另外,内销产品比重较大,外汇难以平衡的合资企业,我方股份比例应该大些;现有企业技术改造的中外合资经营企业,我方股份比例,应该大于新建合资企业的股份比例。
广义的资本结构,不仅包括中外合资双方的股份比例,而且还包括注册(股权)资本和借入资本的比例关系.在国外,股权资本和借入资本的比例关系,也可以称为企业的财务结构(financial structure)。上述企业的资本结构(中外方股本比例),只是财务结构的一个组成部分,因为财务结构反映资产负债表贷方的全部结构,而资本结构则仅是其中的一部分结构。中外合资经营企业的财务结构状况,不仅关系到企业的盈利水平和财务风险,而且也关系到企业利润的分配。因而,中外合资经营企业财务人员必须研究分析和不断改善企业的财务结构状况.
中外合资经营企业股权资本和借入资本之和,通常称为投资总额.在投资总额中,如果借入资本占有较大比例,在企业盈利率高于借款利率的情况下,就可以使企业获得更多的盈利。这就是所谓的财务杠杆利益(financial leverage),但如果企业的盈利水平低于借款利率,就会使企业导致亏损。因此,在中外合资经营企业的财务结构中,借入资本的比例越大,财务杠杆利益越大,但财务风险(financial risk)也就越大.因而,中外合资经营企业在筹措资金时,需要在财务杠杆利益和财务风险之间作出权衡。
目前,有一批中外合资经营企业的借入资本,是我国中国银行的借款,或中国银行担保的国外贷款.在这种情况下,借入资本的比例不宜过高。由于银行贷款只收利息,并不参加利润分配,而且目前我国实行的是低息借款。如果借入资本比例过高,就会使外国投资者在利润分配上获得过多好处.我国《中外合资经营企业法》对投资总额中股权资本和借入资本的比例虽无规定,但在一般情况下,中外合资经营企业仅应利用借入资本补充股权资本的不足,而不应该超过股权资本.
从目前我国某些中外合资经营企业的情况来看,投资总额中股权资本比重很小,而且形同虚设,只认不缴,在这种借入资本大于股权资本,实缴资本小于注册资本的情况下,就失去了利用外资的意义,而且还使外国投资者不承担财务风险而分享超额利润。由此可见,合理控制中外合资经营企业的资本结构和财务结构是十分必要的。
三、中外合资经营企业的资本成本
资本成本(capital cost)或称资金成本,是指在企业筹措资金过程中的各项实际支付或应付利息和费用.例如,企业使用银行贷款需要支付利息,使用国家拨付的固定资金和流动资金需要缴纳资金占用费,使用外国合资者的投资,必须支付出一定的利润份额。
我国在实行经济体制改革以后,企业所需资金不再由国家财政无偿拨款,而是改由银行发放贷款,并收取利息。这样,就加强了资金占用方面的经济核算观念,促使企业在筹措资金时,必须考虑资金的占用成本。应该指出,资本成本不仅应局限于企业在筹措资金过程中所真实发生的费用,即实支成本(outlay cost),而且在评价企业投资效益时,它又是一项应负成本或机会成本(opportunity cost)。例如,外国合资者在我国投资所期望获得的盈利水平,应不低于国际投资的平均盈利率或利率。假定这个平均盈利率或利率为12%,则中外合资经营企业的未来盈利率必须大于12%。
资本成本概念对于中外合资经营企业财务人员来说,是非常重要的。这一方面,由于中外合资经营企业的资金来源是来自多种渠道,性质复杂,资本成本一般高于国营企业,只有对资本成本进行深入的分析,才能使企业保持最佳的资本结构,从而降低资本成本和扩大企业盈利;另一方面计算资本成本对于作投资决策亦具有重要意义,这是因为评价任何一个投资项目的经济效益和任何一个企业的实际经营成果,均不应抛开资本成本因素。因而,资本成本是中外合资经营企业长期和短期经营决策的一个极为重要的财务数据。我们在第二讲可行性研究中,已经阐述过这个问题,即需要以资本成本率或利率作为折现率,计算合资项目未来年度利润的现值,然后与投资支出相比较。如果前者大于后者,才能说明合资项目在经济上是可行的。
应该指出,中外合资经营企业的资本成本并不是一个非常精确的数值。这主要因为它包括复杂多变的因素。从中外合资经营企业的资本构成来看,外资股份资本成本率的高低主要决定于国际投资的平均盈利率或国际金融平均利率。例如,目前中国投资银行将我国企业使用国际投资的资本成本率(折现率)确定为12%。从中外合资经营企业的借入资本成本来看,则低于外资资本成本。例如,中国银行人民币借款年率为7.2%。至于中外合资经营企业中方股本的资本成本,由于在利改税后已暂停征收资金占用费,并且过去计征的费率是相当低的,并不能确切地反映中方股本的资本成本.中外合资经营企业中方股本机会成本的计算,应以我国国营企业的平均盈利水平为基础,即它不应低于我国国营企业的平均盈利率.从目前情况看,中外合资经营企业中方股本的资本成本率,一般可按10%计算。
在上述各项资本成本确定以后,就可以估算整个企业的资本成本,其计算方法是以各项资本的金额作为权数,乘以各项资本的资本成本率,下面的附表列示了某中外合资经营企业的综合资本成本率,它是按加权平均法计算出来的。
根据上表加权平均计算出来的某企业的资本成本率为10.36%,这说明在对企业经济效益评价时,企业的实际盈利水平应高于10.36%,才能被认为获得较为理想的经济效益。通过上述资本成本率的测算,有助于选择最合理的资本和财务结构,尽可能地多利用借入资本,获取财务杠杆利益;另外,还可通过外资资本成本分析,防止在利润分配中,外方获得过高的利润份额,从而有助于正确处理中外合资各方的财务关系。
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