一、可行性研究的重要意义

可行性研究（feasibility study）是指在建立中外合资经营企业之前，对于合资引进的技术和设备，在技术上是否先进，经济上是否能够获利作充分的调查研究，从而分析评价合资项目能否成功的一种科学分析评价方法。可行性研究报告是我国中外合资经营企业筹建单位向企业主管部门和外资管理机构申报建立中外合资经营企业的一项重要文件。企业主管部门和外资管理机构主要是以可行性研究报告作为审批的依据，从而在若干个合资项目中找出投资少、见效快、销路好、利润大、经济效益好的最佳合资项目或方案。

可行性研究作为一项科学分析评价方法，已有五十多年的历史，1978年联合国工业发展组织正式编制了《工业可行性研究编制手册》，世界银行近年来亦从发放投资项目贷款过程中，总结出一套比较完整的投资管理制度，特别是其中的投资项目可行性研究制度。从各国的经验来看，不论是经济发达国家还是发展中国家，都将可行性研究作为利用外资和国内建设项目的首要审查环节。在可行性研究上所花费的时间（包括设计），有的比建设阶段还要长。象我国上海宝山钢铁厂这样大的投资项目，在日本要花费7年左右的时间进行可行性研究和设计。实践证明，只有可行性研究做得好的投资项目，在建成投产后，才会获得较好的经济效益。

我国在总结过去经验的基础上，自1982年开始，已将可行性研究正式列为审批投资项目的一个重要程序。

二、可行性研究的步骤

中外合资经营企业在正式筹办前所从事的可行性研究，可以分为以下四个步骤：

1、投资机会研究

投资机会研究是指对合资项目进行粗略的、有重点的调查研究，看看有无进行举办中外合资经营企业的可能性。亦即有无投资机会。投资机会研究阶段，主要是初步选择投资项目和外国投资者的阶段。

2、初步可行性研究和项目建议书

所谓初步可行性研究（initial feasibility study）是指对合资项目进行初步研究，它包括的内容与正式的技术经济可行性研究相同，主要区别在于研究的深度不同。在我国实际工作中，初步可行性报告是包括在项目建议书中，作为项目建议书的主要内容。项目建议书（project proposal）是筹建单位举办中外合资经营企业的正式申请文件，项目建议书经过批准，即立项以后，才能够进行正式的技术、经济可行性研究。

3、技术、经济可行性研究

是可行性研究的最主要阶段，它为举办中外合资经营企业提供了技术和经济上的论证，也是审批机关审查合资项目或方案的主要依据。一般工业合资经营企业可行性研究报告包括以下内容：（1）总说明；（2）工程技术设计；（3）市场需求和工厂生产能力；（4）原材料、燃料和动力供应；（5）人员和机构；（6）投资支出和筹措；（7）生产成本和销售利润测算；（8）投资经济效益的评价。

4、综合评价

中外合资经营企业筹建单位在编写出可行性研究报告之后，一般须送经济咨询部门核实，作出客观的综合评价，再送企业主管部门和外资管理部门审批。在审批过程中所进行的综合评价，主要包括技术评价和经济评价两个方面的内容。经过审查，如果认为引进技术先进，并且适用于我国；投资支出的估算数额正确，并对企业盈利和外汇收支帐加以核实后，即可同意。

三、投资经济效益的评价方法

投资经济效益评价是可行性研究的最后结论，也是可行性研究的最重要组成部分。一个合资项目能否成立，主要决定于它在经济或财务上的生命力，中外合资经营企业财务人员必须对合资项目在经济或财务上的可行性，进行反复研究和综合论证。

合资项目投资经济效益主要有以下两种评价方法：

1、简单法

简单法主要有两个指标：（1）投资利润率，用以分析盈利能力；（2）投资回收期，用以分析投资回收的速度。对于较小的合资经营或合作经营项目，可以使用简单法评价其经济效益。

（1）投资利润率（return on investment缩写为ROI），或称投资回收率，反映正常年度合资项目利润占总投资支出的比率。其计算方法如下：5452

投资利润率计算简便，是它的主要优点，但存在较大缺点：首先，它不适用各年度利润额增减变化较大的项目，不能确切地反映项目盈利的实际变化形态。其次，它没有考虑项目寿命期内资金流量的时间价值因素，同样的收益，早期取得要比后期取得更具有价值。

（2）投资回收期（Payback period）是指合资项目从开始生产到收回全部投资所需要的时间。投资回收期指标与投资回收率指标有着紧密的联系，两者互为倒数。其计算公式如下：5452

投资回收期的优点亦是计算简便，缺点是忽略了超过还本的收益数量和资金流量的时间价值。因而它仅适用于较小合资项目的评价，根据我国目前情况来看，合资项目的投资回收期，一般以不超过十年为宜。

2、现值法

现值法主要有两个指标，即净现值和内生收益率。由于它们考虑了资金流量的时间价值，以及投资项目整个寿命期间的收益情况，因而能够客观地对投资项目的经济可行性作出评价。

（1）净现值（net present value缩写为NPV）是合资项目的预计未来资金流入和投资支出的差额。它是以资金利率或资金成本率作为折现率，计算出资金流入（即各年度利润）的现值，然后减去各年度投资支出的现值。所得出来的净现值如果为正数，即说明该合资项目可以带来一定的经济效益。若同时存在若干个合资方案，则应选择净现值最高的方案。

（2）内生收益率（internal rate of return缩写为IRR），是指合资项目整个寿命期间净资金流量现值等于零的折现率或利率。这个折现率或利率是由合资项目内部所产生的，假若它大于一般企业的盈利率或现行市场利率，则这个合资项目是可行的。由于内生收益率能够准确地反映合资企业的盈利水平，因此它是评价合资项目的一个重要指标。

由于上述合资项目经济效益的评价，都是依据未来产品成本和价格等预测财务数据作出的，而这些财务数据包括着很多不确定的因素，为了测算合资项目能否经受投资额超支、建设期延长，生产开工率达不到设计能力，原材料价格上涨，产品销售价格降低等各种风险。中外合资经营企业财务人员还要进行财务风险分析（financial risk analysis）。如果只管投资不承担风险，一旦决策失误，必然给国家带来巨大的经济损失。

进行财务风险分析，首先要掌握有哪些因素对中外合资经营企业未来经济效益具有较大影响。一般来说，主要是投资支出、建设周期、销售收入、生产成本四个因素，要测算它们的变动对企业未来净现值和内生收益率变化的影响。

另外，中外合资经营企业财务人员对经济效益的评价，应不仅限于企业或仅能以货币计量的经济效益，还应从整个国民经济和社会角度对经济效益进行评价。应该说，企业经济效益或盈利能力只是举办中外合资经营企业的一个最基本的前提条件，除企业经济效益外，还必须考虑投资纯收入率（企业实现的税、利与投资支出的比率）；投资创汇率，以及增加劳动就业，或由于采用新工艺从而防治了环境污染等方面的社会效益。

由于我们是一个社会主义国家，因而在评价投资项目的经济效益时，更为重视宏观评价，即使某些合资项目微观经济效益并不突出，但从整个国家角度来看，有很大的宏观经济效益，例如，有些合资项目本身并不具有创汇能力，但其产品却可以为国家节省大量外汇支出。在这种情况下，一般应认为它具有较为理想的经济效益。