模因股票成因、特征及资本市场应对——以游戏驿站股价波动事件为例

张继德 索倩 高京芃 全茜

摘要：减少股票价格异常波动，避免模因股票事件发生，对于维护股票价格相对稳定、保障资本市场健康、持续和平稳发展至关重要。本文解析了 2021 年美国游戏驿站股价异动事件经过，从个人投资者有限理性、股票特征和社交媒体等角度剖析了模因股票的成因，并从投资者、上市公司和监管部门三个维度提出了应对模因股票的策略。本文丰富了行为金融理论的研究，为我国加强资本市场监管、避免上市公司股票价格异动提供了参考。

关键词：模因股票；价格异动；社交媒体

引用本文请复制此条目：张继德，索倩，高京芃，全茜. 模因股票成因、特征及资本市场应对——以游戏驿站股价波动事件为例[J]. 财务研究，2024，（2）：59-66.

股价过度波动会降低资本市场的有效性（Shiller，1981），尤其是股价暴跌会短时间内严重打击投资热情，对资本市场的平稳发展造成负面冲击（杨棉之等，2020）。2021年，美国资本市场上出现了个人投资者通过社交媒体联合起来“战胜”机构投资者的异象，以游戏驿站（GME）为代表的多只模因股票在约两个星期的时间里暴涨暴跌，使对冲基金遭遇巨大损失后黯然离场，而参与这些股票的大多数个人投资者也在短暂盈利后损失惨重。该事件的发生引起了全世界资本市场对模因股票的关注。模因股票热潮虽然发生于美国，但是我国的个人投资者比重较大，也有可能在我国出现。因此本文阐述了游戏驿站股价波动事件的经过，结合行为金融理论以及新闻传播学的相关研究成果，剖析了模因股票形成的原因，并结合我国资本市场现状，从投资者、上市公司和监管部门三个维度提出应对思路，以期为进一步促进我国资本市场健康稳定发展提供参考。

（一）提高上市公司的治理水平

高质量的上市公司群体是资本市场高质量发展的基础，也是投资者分享企业发展成果、取得合理投资回报的源泉。股权频繁转让、股权激励计划不合理、股东之间沟通不畅等问题不利于公司的持续稳定发展，也容易带来恶意炒作，可采取以下措施加以解决 ：一是在公司成立之初，通过设立股东协议适当限制股东的转让 ；二是制定合理的股权激励计划，激励其为公司的长期发展作出贡献 ；三是加强股东之间的沟通与管理，及时解决矛盾、分歧，促进公司治理的透明度和公正性。

（二）引导投资者树立价值投资理念

股价大幅波动的股票既可能产生短期的暴利，也可能导致严重损失。投资者应秉持价值投资理念，重视公司基本面研究，在股价低于其内在价值时买入优质公司，然后耐心长线持有（何巧利，2022），从而与公司实现共赢。

同时，投资者还应加强学习，了解并克服自身的心理局限性和认知偏差（张继德等，2015 ；2019 ；2020），重点注意以下方面 ：一是注重客观分析和独立判断，避免过度自信，避免盲从，避免凭感觉投资 ；二是为克服侥幸心理，设立严格的止损标准并在实践中严格遵守 ；三是通过多学习投资知识，提高对股票运行规律的认识，当市场不断上下波动时，能够运用所掌握的运行规律去定位波动的限度 ；四是了解宏观经济形势的发展趋势，了解股价上涨的根本驱动力，充分认识到证券市场的运行规律。

此外，有条件的投资者还可以构建“多空”组合，同时持有特定股票的多头（看涨）和空头（看跌）头寸，以此来对冲风险。需要注意的是，投资者应当根据自身的风险承受能力和市场情况审慎设定空头头寸规模，目标在于对冲风险而不是通过做空来赚大钱，不然会给自己和市场都带来更大的风险。监管部门也需要加强对此进行引导和管理。

（三）重视社交媒体在财务信息方面的披露与沟通作用

在社交媒体上，企业、分析师、投资机构、个人投资者都是信息来源，传播渠道增多、扩散速度加快，信息量呈爆炸式增长，但信息质量参差不齐、真伪辨别困难。因此，为了防止模因股票事件在我国出现，需要将社交媒体作为财务信息披露沟通的重要渠道，加强信息披露质量监督：

第一，通过出台具体指引等方式，鼓励企业通过社交媒体以通俗易读的形式披露财务信息，使信息更加透明化，从而提高财务信息的决策价值。

第二，加强互联网上资本市场相关信息的监管，对扰乱市场秩序的发言追究责任，尤其是加强对证券从业人员与金融机构言行的监管。

第三，增加监督渠道，让更多投资者参与网络信息监督管理，形成并强化监管部门、网络平台、投资者共同参与的信息监督与治理体系。

（四）加强证券交易平台的管理

模因股票热潮形成的一个重要因素是零佣金的交易平台极大降低了资本市场的准入门槛。这在给个人投资者带来便利的同时，也加剧了股票炒作的风险。因此，本文建议，我国的证券交易平台可以继续向投资者收取适当的证券交易佣金，既不能太高，也不能低于其业务服务成本，而且宣传时不能使用“零佣”“免费”等，降低投机炒作风险。

同时，证券交易平台的使用群体主要是个人投资者，解读信息能力有限，风险防范意识也比较薄弱，容易受热点话题的影响而引发从众心理，为此，建议证券交易平台借助技术手段对投资者的不规范行为提醒，必要时予以约束运行（李文贵和路军，2022），进而保证证券市场的持续有效。