金融科技（Financial Technology）是由科技驱动的金融创新，通过将金融服务与新兴技术相结合，重塑传统金融业务模式与流程，优化创新金融产品供给，推动金融发展提质增效。金融科技拓宽了融资渠道，精准匹配融资需求，弥补了传统金融供给的不足（刘心怡等，2022）。金融科技赋能信息甄别，通过对企业多维数据的深度挖掘分析，实现对企业信用、经营状况及违约风险的有效验证（Fuster等，2019；Goldstein等，2019）。金融科技优化了信贷管理，降低了融资成本（彭俞超和马思超，2022），帮助实现企业内外部高效联结，提升了公司治理效率（翟淑萍等，2022）。可见，金融科技在增加信贷资源供给、改善信息不对称、提高监督效率方面发挥了重要作用，深刻改变着企业的融资环境、信息环境与治理环境。

杠杆率是衡量企业偿债能力的关键指标（DeAngelo等，2018），影响着企业的融资能力。为此，企业可能采取表外负债、名股实债及其他会计操纵手段掩盖真实杠杆率，即杠杆操纵（许晓芳和陆正飞，2020）。杠杆操纵会增大债务违约风险、降低会计信息质量，削弱负债对代理冲突的相机治理作用（陈红等，2014），同时也会干扰政府及监管部门经济政策的制定，降低资本市场资源配置效率，成为影响金融系统稳定性的风险因素之一。因此，探索杠杆操纵的治理机制，保证账面杠杆率的真实性成为需要解决的现实问题。金融科技发展在提高企业信息透明度、拓展企业融资渠道方面发挥着重要作用，能够影响企业杠杆操纵的内在动机与实施条件。然而鲜有文献对该问题进行系统研究，这为本文的研究提供了一个契机。

本文选取2011~2020年A股上市公司为样本，研究金融科技发展对企业杠杆操纵的影响及其作用机制。结果表明，金融科技发展显著抑制了企业的杠杆操纵行为；缓解融资约束、提高信息透明度和降低代理成本是其内在机制；在货币政策紧缩期、分析师关注较少和内部控制质量较低时，金融科技发展对杠杆操纵的抑制作用更为显著。

本文研究具有如下政策启示和实践意义：首先，相关部门应继续积极推动落实金融科技发展战略，在政策供给方面等给予更多的定向支持，为发展金融科技、构建多元化金融服务生态营造良好的外部环境。应推动大数据产业的发展，充分利用数字技术，打造与企业内部信息系统互联互通的监督平台。通过动态信息披露平台，强化对企业债务的有效监控，结合实际判断企业杠杆结构合理性，识别企业可能存在的杠杆操纵手段，促进资本市场的稳健运行。其次，金融机构应当抓住数字经济发展契机，深入实施数字化转型战略，推进金融服务与实体经济的深度匹配。一是畅通金融科技传导路径，降低金融服务门槛，推动广大企业以更低的成本、更便捷的方式获取金融服务。二是发挥金融科技的外部治理效应，降低信贷双方的信息不对称，进而缓解“融资难”“融资贵”问题，扩大金融服务覆盖面，丰富优质金融产品供给。最后，企业应利用数字技术积极培育自身核心竞争优势，以实现高质量发展目标。企业应贯彻实施数字化转型战略，丰富数字化应用场景，增强与外部利益相关者之间的交互效率，实现各项要素资源的优化配置，重塑企业价值链条。同时，要提高内部数字化管理水平，依托数字技术实现对股东和管理层的规范与监督，提高决策精准性与有效性，不断提升公司治理水平。

第一，基于当前建设数字中国的制度背景，从金融科技发展角度探究抑制杠杆操纵的重要因素，拓展了杠杆操纵的研究边界。

第二，以企业杠杆操纵为落脚点，对金融科技发展的微观经济后果进行有益补充，为强化金融科技治理提供经验证据。

第三，探究了金融科技发展对杠杆操纵的作用机制和条件，为精准识别企业杠杆操纵行为、推动资本市场稳定有序发展提供借鉴。