近年来，越来越多的上市公司发布企业社会责任报告（CSR报告），企业承担社会责任已经成为一种国际趋势（Albitar等，2020；Chen等，2021；Gerged等，2021；Li等，2020；Liao等，2021）。党的二十大报告指出“实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生”是中国式现代化的本质要求之一。为了实现这一目标，党和政府鼓励并引导更多的上市公司履行社会责任，更多关注社会利益。企业的社会责任表现愈来愈受到社会各界的关注，投资者在进行投资决策时也会更多的考虑企业社会责任（CSR）信息（Muslu等，2019）。为了满足广大利益相关者的需求，上市公司陆续披露CSR报告，向利益相关者展示其承担的社会环境责任，以提高企业的社会合法性（Ramus和Montiel，2005；Zott和Huy，2007）、赢取利益相关者的信任（Coombs和Holladay，2012；尹开国等，2012），并提高企业声誉（Aras和Crowther，2011）。2010年以来，中国披露CSR报告的A股上市公司逐年增加，由2010年的470家左右上升到2020年的1 000家以上。然而，虽然发布CSR报告的企业成倍的增加，但CSR报告中主要包含的是定性信息（尹开国等，2012；张秀敏等，2019）；且由于证监会、交易所等监管部门并未针对CSR报告这一特征对其披露的内容与披露的形式做出明确的规定与指导，也没有形成一个统一的标准，因此管理层利用CSR报告进行印象管理就不可避免地发生了（张秀敏等，2019；陈华等，2021；吉利等2016）。

目前，研究CSR报告语调的影响因素的文献大多从上市公司治理能力和管理层视角探讨，鲜有文献通过进一步构建CSR报告语调操纵指标来探究CSR报告语调操纵的影响因素，更未有文献以投保董责险为切入点，探究董责险对CSR报告语调操纵的作用。因此，本文基于2010~2020年披露CSR报告的A股上市公司作为研究对象，探讨董责险对企业CSR报告语调操纵的影响与作用机制。

本文主要探究的问题是企业投保董责险后是否会影响（促进或抑制）CSR报告语调操纵这一机会主义行为？

研究表明，上市公司投保董责险可以有效抑制CSR报告异常积极的语调，降低了管理层对CSR报告的语调操纵行为。机制检验发现，董责险主要通过发挥外部监督作用来约束管理层的权力，以及发挥管理层激励作用吸引优秀的人力资本，来降低管理层的寻租空间与自利动机，从而抑制了 CSR 报告的语调操纵行为。拓展性分析的结果表明，企业的内部治理能力、外部监督机制与董责险的监督激励作用之间总体呈互补关系，共同约束了管理层对 CSR 报告的语调操纵。此外，异质性分析结果表明，董责险对 CSR 报告异常积极语调的抑制作用在 CSR 报告强制披露组中更加显著，而基于重污染行业的分组检验中并未发现有显著差异。

第一，本文丰富了CSR报告文本语调的相关研究。现有研究主要聚焦于CSR报告净正面语调，鲜有文献通过构建CSR报告异常积极语调指标来进一步探究CSR报告异常积极语调的影响因素，更未有文献以投保董责险为切入点，探究董责险对CSR报告异常积极语调的作用。本文利用我国上市公司CSR报告的文本数据，构建CSR报告异常积极语调指标展开研究，对CSR报告文本语调研究具有增量贡献。

第二，本文的研究结论支持了董责险在我国市场具有治理效应的观点。现有文献对于董责险的治理作用还存在争议，而本文探究了董责险降低CSR报告语调操纵行为的作用机理，发现董责险通过发挥外部监督作用来约束管理层的权力以及发挥管理层激励作用吸引优秀的人力资本入职公司来降低CSR报告语调操纵，为董责险具有公司治理效应提供了实证证据。