资金是企业的“血液”，决定着企业的生存和发展，财务管理的中心是资金管理。但是，传统的资金管理理念和策略多是局限于企业自身的边界在企业内部思考和探讨解决方案，而较少思考跨越企业边界并与利益相关者协同的解决方案。随着利益相关者管理的日益普及和盛行，利益相关者关系必将成为决定企业资金管理绩效的战略性因素，探索利益相关者视角的资金管理理论和实践将会成为未来资金管理发展的重要方向。

一、利益相关者视角的企业目标、营业活动与资金管理的关系

目前，企业管理各个领域普遍面临的问题几乎都与两个方面有关：一是利益主体及其目标或价值导向；二是其客体边界的界定。受制于传统企业理论的局限，传统企业财务和资金管理理论在这两方面的局限性日益明显。因此，企业财务和资金管理的创新首先需要有创新的企业管理理论指导。

笔者认为，企业是利益相关者集体选择的产物，并根据是否参与集体选择将企业的利益相关者划分为内部利益相关者（或企业的所有者）以及外部利益相关者两部分。内部利益相关者或所有者是参与企业契约集体选择的那些利益相关者，外部利益相关者是除内部利益相关者之外的其他利益相关者。内部利益相关者的集体选择决定了企业的所有权归属，企业的目标主要是实现内部利益相关者共同利益的最大化。

为了实现内部利益相关者共同利益最大化的目标，每一个企业都必须开展自己的营业活动。狭义的营业活动仅指经营活动，而没有将投资、筹资等活动包括在内。从利益相关者视角来看，企业营业活动的边界是由企业与其外部利益相关者之间签订的交易契约决定的，涵盖了一切与实现内部利益相关者共同利益最大化有关的活动。而所有这些活动的开展都需要运用资金，也需要筹措相应的资金。每一个企业不仅需要从内部利益相关者处筹措资金（通常为权益资金），而且也需要从外部利益相关者处筹措资金（通常为债务资金）。资金管理包括资金运用和资金筹措两方面，它是衔接企业目标和营业活动的纽带。资金管理为营业活动的开展和企业目标的实现提供条件支撑，离开了资金管理，企业的营业活动无法正常开展，企业目标也就无法实现。企业目标为资金管理提供了目的导向，营业活动则为资金管理提供了边界约束。

二、利益相关者关系影响资金管理的机理分析

大到一个国家、一个地区，小到一个企业、一个单位，都面临着如何科学发展的共同命题。而在阻碍科学发展的种种矛盾之中，最为突出的就是利益矛盾。要解决这一矛盾，就必须识别该主体的利益相关者，并进一步区分内部和外部利益相关者，从而处理好内部利益相关者相互之间的利益关系和主体与外部利益相关者之间的利益关系。

随着经济全球化的深入，在全球视野中整合优化产业链已成为各国企业的普遍选择。企业财务和资金管理不仅要思考如何满足企业优化整合产业链的资金需求，更要深入思考如何通过产业链的优化整合解决企业财务和资金管理的难题。在信息技术和网络经济高度发达的今天，与利益相关者合作共赢的新财务精神的实现途径就是促进企业与利益相关者之间的信息共享和资源共享。与供应商、客户等利益相关者之间的信息共享可以降低需求的不确定性从而减少过早、过多的资金占用，减少业务流程各环节之间不必要的等待时间并实现业务流程的并行化运作，从而加快资金周转；与利益相关者之间的资源共享则不仅可以降低企业的资金需求，而且也可以拓展企业的融资渠道，并提高企业的信用水平，从而增强企业的资金筹措能力。因此，与利益相关者合作共赢的新财务精神将会对企业财务和资金管理产生革命性的影响。

三、利益相关者视角的资金管理策略

从利益相关者视角的资金管理来看，资金管理策略可以区分为基于内部利益相关者的资金管理策略（或称内源式策略）和基于外部利益相关者的资金管理策略（或称外延式策略）两大类。每一类的策略均可再分为资金运用策略、资金筹措策略、资金运用与资金筹措并举策略。

（一）基于内部利益相关者的资金管理策略

1.基于内部利益相关者的资金运用策略

主要是在不显著改变企业的筹资规模和结构的前提下通过资本运作、资产重组（如资产置换）、资本投向和经营范围调整、经营方式（租赁、外包、补偿贸易等）和商业模式变革、管理体制创新（如资金集中管理与现金池）等战略性举措来优化资金配置结构（包括经营活动的资金运用与投资活动的资金运用的比例以及它们各自内部组成部分的比例），提高资金运用效率。由于上述举措通常都属于具有战略意义的重大决策范畴，必须取得内部利益相关者（即所有者）的批准方可实施。因此，这类资金管理策略的设计必须以内部利益相关者满意为前提。

2.基于内部利益相关者的资金筹措策略

主要是在不显著改变企业的资金运用规模和结构的前提下通过扩充内部利益相关者的资本投入、引入战略投资者、内部利益相关者为企业增信（如股东为企业融资提供担保、股权质押等）等举措，优化企业资金筹措结构，提高企业资金筹措的质量（权益资金对营业活动资金需求保障的持久性和稳定性优于债务资金）。同样，由于上述举措都属于具有战略意义的重大决策范畴，也必须取得内部利益相关者（即所有者）的批准方可实施。因此，这类资金管理策略的设计也必须以内部利益相关者满意为前提。

3.基于内部利益相关者的资金运用与资金筹措并举策略

该类策略同时涉及企业的资金运用和资金筹措的规模或（和）结构的显著性改变，如通过内部利益相关者增加投入支持企业的重大战略性调整，内部利益相关者将优质资产或战略性新兴业务注入企业，以及企业利用技术、品牌、渠道等优势与内部利益相关者再合资设立新企业等。这类资金管理策略的设计更需要以内部利益相关者满意为前提。

（二）基于外部利益相关者的资金管理策略

1.基于外部利益相关者的资金运用策略

2.基于外部利益相关者的资金筹措策略

在企业全部的债务资金中，除向银行、债券持有人等举借的金融性债务外，还包括了在营业活动中形成的对供应商、顾客、经营者、员工、政府等外部利益相关者的营业性债务。但是，以往我们对资金筹措的认识一般仅限于权益资金的筹措和金融性债务资金的筹措，而很少将营业性债务资金考虑在内。在与利益相关者合作共赢的新财务理念指引下，营业性债务资金的有效利用将成为企业重点开发的新领域。

基于外部利益相关者的资金筹措策略正是在不显著改变企业的资金运用规模和结构的前提下通过与外部利益相关者的资源共享、信息共享等改变资金筹措结构，充分发挥营业性债务的业务融资功能，降低有息债务资金的比重。例如充分利用供应商的商业信用，增大应付款项、应付票据融资力度，充分利用客户的预收款、充分发挥客户应收票据质押的融资功能以及充分利用政府的支持政策争取政府的资金支持等。当然，这些资金管理举措也只有让参与合作的外部利益相关者获得满意才具有可持续性。

3.基于外部利益相关者的资金运用与资金筹措并举策略

该类策略同时涉及企业的资金运用和资金筹措的规模或（和）结构的显著性改变。如与供应商构筑战略联盟关系，不仅由供应商管理库存，而且供应商同时向企业提供商业信用；向银行、债券持有人等举债支持企业的重大战略性调整；利用技术、品牌、渠道等优势与供应商、客户、金融机构等合资设立新企业等。这类资金管理策略的设计更需要以外部利益相关者满意为前提。■

[本文得到国家自然科学基金（71172099、71372111）、山东省社会科学规划研究项目（13CKJJ21）的资助]

责任编辑  周愈博

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