【编者按】

2020 年突如其来的新冠肺炎疫情导致全球产业链受到影响，跨国公司作为全球价值链中至关重要的一环也受波及。如何通过公司财务行为使跨国公司在世界经济增长低迷的环境中能保持“乱云飞渡仍从容”的姿态，实现可持续的价值增长，是跨国公司当下最关注的问题之一，也是本期专题的意义所在。对于跨国公司来说，投资方面重点关注发展中经济体、布局科技前沿领域；融资渠道尽量多样化、优先考虑内源融资；商业模式创新升级、加之全面的现金流管理和内部控制，可能是当下跨国公司实现可持续价值创造的可选路径。同时，根据贝恩报告分析，此次疫情对第三产业的影响较大，其中汽车、零售和医疗等细分行业更是关注的焦点。为此，本期专题选择以上三个行业中规模较大、比较典型的三家跨国公司，聚焦其价值创造路径，分析其成功的经验及失败的教训。其中：医疗行业代表辉瑞长期注重业财融合、投融资联动、与各大药企构建战略联盟，强调对股东的直接回馈，保持了持续的价值创造能力。零售行业代表Costco以其别具一格的商业模式突出重围，并以其会员制盈利模式另辟蹊径，成功兼顾了超低成本与稳盈利的双重目标，成功实现了价值创造。汽车行业代表特斯拉一路披荆斩棘，在关键时刻能够获得资金支持，实现业务创新与价值增值，与其巧用可转换债券融资密不可分。世易时移，通过探究新时代、新形势下跨国公司实现价值创造的新路径，希望我国企业能够聚同化异，在“走出去”过程中突破创新，实现可持续价值增长。

宏观经济环境与跨国公司财务策略

何瑛|北京邮电大学经济管理学院教授，博士生导师

万芊芊|北京邮电大学经济管理学院硕士研究生

【摘要】本文主要探析新冠肺炎疫情及世界经济增长低迷等宏观经济环境对跨国公司财务策略带来的影响，并提出跨国公司投资方面应关注区域经济合作与发展中经济体，布局科技前沿领域；采用多样化融资方式，内源与外源融资并举，优先考虑内源融资；聚焦商业模式创新升级，降低经营风险；从战略上规划好现金流量，在执行中控制好现金流量等，以实现企业可持续的价值创造。

辉瑞的价值创造与财务竞争力综合分析

任立祺|北京邮电大学经济管理学院硕士研究生

何瑛|北京邮电大学经济管理学院教授，博士生导师

【摘要】 辉瑞在21世纪后的一系列并购行为助力其转型升级为生物制药公司，也诱使企业的重心偏移于资本运作而非研发创新。为持续提高价值创造能力，辉瑞从战略层面做出改变。本文基于战略视角全方位剖析辉瑞的价值创造与财务综合状况，并进行财务战略矩阵分析和财务竞争力综合评价，发现辉瑞近年来创新能力不足，但差异化竞争战略、适时并购、投融资并重等使其保持了业绩收入，助力企业实现价值增长。

Costco商业模式创新及其价值创造分析

郭家荣|北京邮电大学经济管理学院硕士研究生

何瑛|北京邮电大学经济管理学院教授，博士生导师

【摘要】随着无人零售、网络购物等零售新业态的出现和线下经营成本的不断提高，传统实体零售企业处于内外交困的境地。本文从企业经营的价值维度出发，从价值主张、价值创造与传递和价值获取三方面深入剖析跨国公司Costco的商业模式，总结其顾客价值主张、运营模式和盈利模式的独到之处，为国内企业提供经营思维和商业模式创新的新思路。

基于利益协同的特斯拉可转换债券融资分析

苏亚敏|北京邮电大学经济管理学院硕士研究生

何瑛|北京邮电大学经济管理学院教授，博士生导师

【摘要】混合型筹资工具可转换债券因有助于实现发行公司、投资者和资本市场的利益协同，而愈发受到资本市场和投融资者的青睐。新能源汽车领头羊特斯拉凭借出色的融资能力多次化解其在发展过程中的危机。本文基于特斯拉近年来可转换债券融资活动，剖析其融资设计方案和融资风险，提醒其他公司在利用可转换债券筹集资金时要审慎选择发行时机，合理设计融资方案，强化可转债风险防控能力。

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