2026年3月，第十四届全国人民代表大会第四次会议审议通过的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》将壮大耐心资本作为加快建设金融强国的重要内容，为深化科技金融体制改革、强化科技创新资源保障指明了方向。

现有研究虽然在政治经济学视域下解析了耐心资本的核心概念与理论基础，也对其在弥补企业融资缺口、突破关键核心技术等方面的积极作用作了探讨，但多侧重于耐心资本概念本身的分析与经济后果检验，对于如何壮大耐心资本这一关键问题的关注尚显不足。

耐心资本是现有金融体系的重要组成部分，其实践形式是形态各异的金融资本，壮大耐心资本的核心在于引导和塑造具备长期价值投资理念与战略定力的金融资本。国有金融资本作为金融资本的重要组成部分，兼具经济、政治与社会三重属性，引导其更好发挥长期战略支撑作用，是当前壮大耐心资本的关键任务。基于此，本文在剖析国有金融资本担当耐心资本应然逻辑与主要优势的基础上，从监管考核、投资布局、业务模式及投后服务等方面探讨其实现路径。

耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，其形式范畴随着金融资本形态的发展与演变而不断扩展，既包括股票二级市场的资本（如养老金、保险资金等），也涵盖银行信贷、风险投资、公司债券、产业投资基金、政府引导基金等资本。国有金融资本是指国家及其授权的投资主体以直接或间接对银行、保险、基金公司等金融机构出资所形成的国家资本和国有法人资本，以及这些资本金所对应的法律和经济上的权利和利益。国有金融资本所具备的经济、政治和社会三重属性与耐心资本的内在要求及形式范畴高度契合，具备担当耐心资本的多重优势。

（一）持续支持科技创新活动的资本优势

国有金融资本的经济属性决定了其能够为科技创新活动提供健康可持续的金融支持。经济属性要求国有金融资本在市场化运作中实现保值增值，但从更深层次的经济使命来看，其关键在于发挥逆周期调节作用，以防范和化解系统性金融风险。一个稳定、可预期的金融体系是科技企业赖以生存的环境基础，通过在市场过热时保持审慎，在市场低迷时提供流动性支持，国有金融资本能够有效平抑金融市场的非正常波动，防止因资金链断裂而引发的大规模科技企业倒闭潮。这种宏观层面的稳定保障能够为整个科技金融生态提供坚实的底层支撑，使科技创新能够穿越经济周期，获得长期而稳定的资金支持。

国有金融资本在防范化解风险和引导社会资本方面具有独特功能，这使其对科技创新风险容忍度较高。前沿科技创新，特别是突破关键核心技术瓶颈的攻关项目失败风险高，往往超出了单一市场主体的承受范围。国有金融资本凭借其资本实力和国家信誉背书，能够分散这类风险，对这一关键核心技术领域进行投资。更重要的是，国有金融机构作为领投方或通过设立基金，能够带动社会资本跟进投资，形成耐心资本合力，从而构建起一个多层次、风险共担的科技创新融资体系。

（二）服务国家重大战略部署的政治优势

国有金融资本的政治属性决定了其能够为实现科技自立自强的国家战略提供基础保障。政治属性要求国有金融资本配置必须服务于国家重大战略部署，在加快实现高水平科技自立自强的战略导向下，国有金融资本能够规避对短期利润的过度追逐，充分彰显其对科技创新的战略支持功能。具体而言，通过向战略性新兴产业及未来产业进行前瞻性布局，能够有效弥合因投资周期长、不确定性高而引发的市场失灵缺口。这不仅能够为前沿科技研发注入长期资本，更将加速关键技术攻关与科技成果转化进程，确保国家科技战略目标的顺利实现。

国有金融资本的战略导向使其天然契合了耐心资本的长期价值投资特征，在支持基础研究中展现出不可替代的制度优势。例如，政府投资基金作为国有金融资本的实践形式，能够依托宏观政策目标，将资金精准且持续地投向关乎国家发展命脉的关键核心技术领域。在实践中，其绩效考核体系正逐步强化对国家战略贡献度与长期综合效益的考量。这种基于国家整体利益的制度化设计赋予了国有金融资本跨越资本市场短期波动的定力，使其能够对关系国家核心竞争力的基础研究领域进行长达十年乃至更长时间的战略性支持。

（三）推动科技创新成果共享的统筹优势

国有金融资本的社会属性决定了其能够推动科技创新成果的普惠共享与区域协调发展，这客观上要求国有金融资本应在缓解创新发展不平衡不充分问题上有所作为。在科技金融领域，国有金融资本需承担起整合资源、缩小地区间科技发展差距的责任。依托国家信用背书和强大的资源调动能力，国有金融资本能够打破区域市场壁垒，采取设立引导基金、提供定向融资支持等方式，将资金、技术和人才等创新要素引导至中西部等科技资源相对薄弱但具备产业发展潜力的地区。这不仅有助于激发地区的创新活力，形成多点支撑、多地带动的全国科技创新格局，更能在宏观层面实现创新资源的公平分配，体现国有金融资本服务于国家战略的作用。

国有金融资本在跨部门协作与跨区域资源调度上的能力使其具备了超越财务资金支持的战略赋能价值。国有金融机构在链接政府部门、科研院所、产业链上下游企业等主体和资源方面展现出更高的效率，能为被投科技企业搭建全方位的要素支持网络，不仅涵盖提供市场准入、应用场景、政策咨询等常规服务，更关键的是能够推动国家重大科研基础设施的开放共享，协调跨领域的产学研合作，甚至影响相关产业政策的制定，从而为科技创新和产业化奠定基础，成为国有金融资本在践行耐心资本理念过程中最显著的比较优势。

为推动国有金融资本更好担当耐心资本，需要从考核体系、资本布局、业务模式以及投后服务等维度协同推进，引导国有金融资本由传统的风险规避型债权逻辑向风险共担的长期价值投资逻辑转变，切实肩负起支撑高水平科技自立自强的核心功能。

（一）健全差异化考核体系，为国有金融资本担当耐心资本提供制度容错空间

为有效引导国有金融资本担当耐心资本，亟需财政部门与金融监管部门协同发力，健全对国有金融机构科技金融业务的差异化考核体系。

第一，建立适宜科技研发产业化规律的长周期考核框架。硬科技从基础研发到最终实现产业化往往经历漫长的周期，这与传统金融业务偏重年度考核存在明显的期限错配。因此，应考虑科技创新项目的实际发展阶段，采用滚动考核或基金全生命周期考核的模式，通过跨期评估来平滑短期业绩波动，进而避免管理层因面临短期的财务盈利考核压力，而被迫放弃具有长远战略价值的优质早期项目，确保国有金融资本能够平稳跨越科技成果转化初期的财务低谷。

第二，优化绩效评价指标体系，强化战略价值与创新能力的考核权重。在宏观业务评价结构上，应引入战略性新兴产业资金覆盖面、关键核心技术攻关贡献度以及社会资本撬动情况等综合性指标，科学评估国有金融资本服务科技创新的战略价值。在微观操作及项目评价层面，可将被投资企业的研发投入强度、高价值发明专利数量以及核心技术人员占比等实质反映创新能力的指标嵌入绩效评价指标体系中。通过构建定量与定性相结合的多维评价体系，引导国有金融资本更好发挥服务科技创新的核心功能。

（二）优化资本投资布局，构建覆盖科技企业全生命周期的金融投资体系

国有金融资本担当耐心资本不仅需要资金供给的长期性，更需要资金配置的精准性。这就要求国有金融资本打破单一维度的投资惯性，从空间战略分布与时间发展脉络双向发力，建立起适应不同创新主体与发展阶段的阶梯式支持框架。

第一，明确中央与地方国有金融资本的功能作用，实现战略定位的差异化。财政部门可引导资产规模大、资金期限长的中央级国有金融控股集团及保险公司重点投向关乎国家安全与竞争力的重大战略工程及颠覆性技术领域，发挥国有金融资本的规模效应，更好承担起长周期研发的风险共担职能。地方财政部门可引导地方国有金融控股平台及区域性银行投资机构发挥优势，深耕区域特色产业集群，重点投向初创期科技企业，利用科技企业对产业技术的敏锐洞察提升早期优质标的捕捉能力。地方政府投资基金可制定重点投资领域清单，围绕本地产业特色调整布局，防止重复投资和无序竞争，并通过适度提高对创投子基金的出资比例、放宽创投基金存续期要求等方式强化对早期项目的引导带动，形成多层次、立体化的国有金融资本配置格局。

第二，采用小额灵活的投资方式，匹配初创企业发展节奏。针对早期硬科技企业规模小、抗风险能力弱的特征，亟需创新国有金融机构投资模式，以实现风险控制与精准支持的平衡。一是将资金以较小额度分散投资于多个不同细分领域的初创企业，既能扩大对前沿技术的覆盖面，又能有效对冲单一项目失败的风险，还有助于降低对初创企业早期股权的过度稀释，保护创始团队的控制权与积极性。二是根据项目预设的技术研发节点分批次注入资金，将资本供给与技术进展紧密挂钩，既能为投资方提供动态的风险控制节点，也能激励创业团队聚焦核心任务，高效达成研发目标。

（三）深化业务模式创新，增强国有金融资本对社会资本的引领带动能力

国有金融资本担当耐心资本既需要自身保持跨周期的投资定力，还需通过深化业务模式创新，增强对社会资本的引领带动能力。

第一，创新收益分配与风险分担模式，提升国有金融资本对市场化资金的吸引力。针对投向早期前沿科技领域的合作投资基金，国有金融机构应探索建立阶梯式的收益让渡机制，在投资回报超过预设基准时，公平分配超额收益，维护社会资本的合法权益和管理团队利益。在风险分担方面，可联合财政部门建立投资种子期、初创期企业的风险补偿机制，并依托政府性融资担保体系和科技创新专项担保计划对国有金融资本与社会资本共同投资的早期硬科技项目给予风险分摊，以降低社会资本进入前沿领域的顾虑。

第二，完善风险缓释与退出机制。在风险缓释端，应充分发挥国有保险机构在科技保险领域的保障功能，积极开发知识产权质押融资保险等创新险种，并探索开展重大技术攻关、中间试验等重点领域的风险分散试点，为国有金融资本及各类社会资本的长期投入构筑多层次风险防线。在退出端，应畅通多元化退出通道，有效运用科技企业并购贷款试点政策，引导国有企业和上市公司设立产业并购基金参与并购重组；同时支持区域性股权市场私募股权基金份额转让试点和私募股权二级市场基金（S基金）发展，加大银行理财、保险资金等长期资金对S基金的投资布局，丰富国有创投基金的退出方式，形成募投管退的良性循环。

（四）完善投后服务体系，提升国有金融资本的专业化运营能力

面对科技创新企业在技术迭代、市场开拓及规范治理等方面的多元需求，国有金融资本应切实转变投资理念，将提升专业化运营能力置于关键位置，通过构建多维立体的投后服务体系，为被投企业提供持续且实质性的发展支持。

第一，国有金融控股公司与投资运营公司要加大对具备产业专业知识与资本运作能力的复合型投后服务团队建设。一方面，可加大对创业投资高端人才的引进力度，支持符合条件的人才申报相关人才工程并享受相应保障政策；另一方面，可鼓励头部国有创业投资机构与高校合作开设相关专业课程、共建创业投资实训基地，加强对复合型创业投资人才的培养。针对重点投资企业，建立差异化、定制化的全周期跟踪服务体系，为其提供涵盖技术路线评估、商业模式优化、核心人才招募及后续融资对接等维度的支持。

第二，应充分发挥国有金融资本在链接政府、企业与高校资源方面的比较优势。可依托综合金融服务平台和相关科技金融信息平台的财务、金融、知识产权等数据，分领域组建估值评估专家库，为被投企业提供投前、再融资、退出等环节的估值服务。同时，通过建立常态化的供需对接机制和项目路演平台，协助科技创新企业接入行业龙头企业的应用场景以及高校科研院所的技术研发网络，促进产业链、创新链、人才链、资金链的有机融通，进而更好推动科技成果从实验室走向商业化应用。

基金项目：山东省社科规划研究项目“高质量发展目标下山东国有金融资本管理与公司治理协同完善研究”（24DGLJ18）