财金协同机制新

“乘”效可期

粤开证券首席经济学家、研究院院长 

罗志恒

扩大内需既是稳经济、促就业、增收入的关键抓手，也是构建双循环新发展格局、依托我国超大规模市场优势提升全球经济治理话语权的必然要求。然而与过往相比，宏观政策面临的约束明显增多，宏观调控亟需加快创新，从单兵式政策发力转向系统性协同施策，从总量刺激模式转向机制创新驱动。

财政作为国家治理的基础和重要支柱，理应在体制机制与政策模式创新上主动先行、积极探索、靠前推动。今年财政部门牵头实施的财政金融协同促内需一揽子政策，正是宏观调控模式的主动创新实践。此次财金协同并非简单的政策叠加，而是充分发挥财政政策“四两拨千斤”的乘数效应，通过统筹财政政策与金融资源协同联动，打通财政撬动金融、金融服务实体经济的传导链条，将原本分散的政策资源整合起来，更好地激发市场活力、释放内需潜力，实现1+1>2的放大效果。

第一，政策传导方式更加市场化，从侧重宏观总量规模转向更加重视调动微观主体积极性，推动有效市场与有为政府的有机结合。传统扩内需模式以政府主导的大规模投资项目为主，政府往往集决策者、资金提供方、项目推动者于一身，对资源配置具有较强直接影响，市场主体自主决策的空间相对有限。本轮财政金融协同促内需政策，则更多通过金融体系和市场机制进行政策传导。财政部门主要通过贴息、担保等方式降低融资成本、分担部分风险，并设定重点支持领域和激励方向；金融机构依托市场化原则自主评估与配置信贷资源；企业和居民则根据自身经营与消费预期自主进行投资与消费决策。在此过程中，政府职能由直接配置资源转向通过优化激励约束、理顺风险分担格局引导要素资源向内需重点领域集聚。这一转变既厘清了有效市场与有为政府的权责边界，也推动政策传导机制市场化。

第二，政策工具积极创新，财政贴息拓展了积极财政政策的工具形态，推动财政政策由“以量为主”向“量价协同”转型。传统扩内需手段以“数量型”、“规模扩张型”工具为主，即通过重大投资项目等方式在需求侧直接形成有效需求。本轮财政政策的重要创新在于引入价格型工具：财政贴息通过降低特定领域、特定主体的综合融资成本，发挥“定向降息”的作用，引导和激活有效需求，而非单纯依靠财政支出扩张来实现需求拉动。同时，融资担保机制与贴息工具形成互补配合——贴息侧重降融资成本、担保侧重降低融资门槛，能够帮助更多市场主体获得可负担的融资支持。

第三，政策可持续性更强，拓展了财政金融政策空间，兼顾稳增长与防风险。一方面，财政贴息由财政承担降息成本，银行端利率水平和息差结构基本上不受影响，在实现“定向降息”效果的同时，可以有效避免对金融体系稳健性的冲击。另一方面，贴息、担保等工具主要撬动金融机构信贷资源和市场主体自有资金，所需财政资金规模远低于政府直接投资的方式，实现稳增长与防风险的动态平衡。

第四，政策激励导向明显优化，抑制了地方政府过度竞争“拿项目”的冲动，增强了其优化发展环境的意愿。在财政金融协同促内需政策框架下，政策红利能否充分释放，取决于辖区内经营主体的信贷意愿、投资意愿和消费意愿。这一机制有利于引导地方政府将工作着力点转向优化区域营商环境和消费环境，通过提升市场主体活跃度来带动信贷投放和内需扩张。这样既能实现当期扩大需求的效果，更有助于构建持续引导地方政府履职尽责的长效激励机制。

附件下载：