产业投资基金是一种主要对未上市企业直接提供资本支持、并从事资本经营和监督的集合投资制度，即通过发行基金份额组建产业基金公司，由基金公司委托商业银行作为托管人保管基金资产，委托专门的产业基金管理公司作为管理人管理和运用基金资产，投资收益按投资者的出资份额共享，投资风险由投资者共担。随着我国社会主义市场经济体制的确立和金融改革的不断深化，投资基金在我国迅速兴起，并逐渐形成规模。产业投资基金作为投资基金的一个重要组成部分，也日益成为大众关注的热点。

一、我国发展产业投资基金的必要性

1.我国拥有大量中小企业（主要是民营企业），这些企业为我国实现经济快速增长起着重要作用。目前全国工商注册登记的中小企业超过1000万家，占全部企业户数的99%以上，占工业产值60%左右，约占实现利税的40%、就业人数和新增就业机会的75%和80%。改革开放以来，中小企业的增长速度是大中型企业的4倍左右。中小企业在税收、创汇、扩大就业、活跃市场、改善人民生活及稳定社会等方面，有着独特的优势，起着难以替代的作用。

2.目前中小企业急需资金从事新技术开发与改造，可是这些企业由于规模小、知名度差，很难获得银行贷款、发行股票、发行债券，存在着巨大的资金缺口，这种状况继续下去将不利于这些企业的长远发展。

3.发展产业投资基金适合我国国情，投资中小企业事半功倍。现阶段我国劳动力资源丰富，发展劳动力密集的产业较有优势。同样的经济增长速度，如果投资重点放在发展资金密集、技术尖端的产业和现代化程度高的大企业，能够增加的就业机会相对就少；如果将投资重点放在发展劳动密集的产业和中小企业，能够创造的就业机会就多。经济学家林毅夫认为，比较优势发展战略是一种可行的选择。遵循我国现阶段比较优势建立起来的产业具有劳动密集特征，而且以中小企业为主，能够创造出大量就业机会。符合比较优势的产业，企业成本低廉，具有竞争力，盈利能力强，即使从银行借款，还款能力也强，而且资金自我积累快，下阶段投资会更多，形成良性循环，经济增长率较高。而且，这种投资建设周期短，见效快，是启动经济的捷径。

二、我国发展产业投资基金的可行性

1.产业投资基金本身的特点使它在我国具有光辉的发展前景。与其他投资方式相比，产业投资基金具有很多优点：（1）它是一种股本性投资，若是跨国投资，不构成被投资国的外债，有利于改善被投资国利用外资结构，减轻外债负担。（2）产业投资基金只注重稳定的投资回报，不以要求分享市场份额为目的，不易形成外资对本国同一行业的冲击和垄断。（3）产业投资基金一般投向某一具体产业，具有极强的综合筹资能力，它可以把某个地方的多家企业甚至一组基础性设施项目作为特定的对象，统一筹资，筹资成本相对较低。（4）与其他社会资本强烈变现要求相比，由于其追求成长性与收益性的统一，产业投资基金具有较强的稳定性。（5）产业投资基金通常以大量现金进行投资，一旦做出投资决策，资金到位迅速，运用起来十分灵活。

2.我国发展产业投资基金的初步探索是成功的。1987年我国金融机构也尝试性地在海外发行了“中国投资基金”，开创了我国利用产业投资基金进行海外筹资的先河。1991年在香港成立的“中国置业基金”主要以中国大陆高新科技工业为投资对象。其后中资机构在香港参与成立了“招商局中国基金”、“中国航空发展基金”、“上海发展基金”，这些专项基金的创立，加快了我国外向经济发展的步伐，为我国发展产业投资基金积累了宝贵的经验。

3.现阶段我国存在发展产业投资基金的经济环境。一是国内外资本供应充足且增长潜力巨大，我国国民收入大幅度增长为发展产业投资基金提供了可能，据有关部门资料统计，至1998年8月，我国居民储蓄存款余额已达到50901亿元。另外，国际金融市场上约有28亿美元的游资正在寻找投资对象，中国基金市场可望成为国外资本关注的焦点。二是存款利率下调为产业投资基金吸收居民资金提供了机遇。随着利率的不断下调和居民收入的不断增加，居民投资日趋多样化，我国大众投资时期已经到来。三是我国股市已基本结束骤涨骤跌的爆炒格局，广大投资者的投资理念已发生实质性改变，产业投资基金这种追求长期资本增值的投资方式将受到投资者的青睐。四是基金本身可以上市，有利于降低筹资成本，同时由于其必须具有一定年限的业绩后才能上市，故不会对眼前股市大盘构成压力。五是在目前股市只能适度扩容、发行债券也有额度限制的情况下，产业投资基金为那些有发展潜力但不能上市的企业融资提供了一条新的途径。

4.我国发展产业投资基金不仅不会对股市产生负面影响，而且会促进股票市场的健康发展。理由有三：一是股票一级市场的盘子很大，有数千亿元的游资，而拟议中的产业投资基金试点阶段的规模并不大，不会对股票市场形成大的冲击。二是由于基金不实行溢价发行，而是采取规模与融资额大致相同的发行方式，因而在市场融资时也不会抽取过量的资金。三是产业投资基金的资本运作经营有投资银行的功能，它可以借助于产业基金的资本力量对企业进行改造，对产业项目进行上市前的辅导，能为股票市场输送一些高质量的上市公司，从而促进股票市场的健康发展。

三、关于在我国广泛发展产业投资基金的初步设想

1.发行方式的选择：鉴于我国的实际情况，产业投资基金实行以公募为主、公募与私募相结合的募集方式为宜。我国大多数民众的投资习惯比较保守，特别是工薪阶层，为了动员这部分人参与产业投资基金，最好采取公募发行方式。

2.基金类型的选择：由于产业投资基金主要投资于未上市的企业，以追求长期资本收益为目标，基金必须具有一定的规模并能在较长时期保持资产的相对稳定，故以封闭式为宜，只能转让，不能赎回。

3.基金组织形式的选择：视发起人的具体情况、基金规模与投资方向而定。对于由多单位共同发起的规模较大且投资领域较广的综合性投资基金，宜选择公司型；而对由少数几家单位发起的规模较小且投资领域窄的专项投资基金则可选择契约型。

4.发起和设立方式的选择：按照国际惯例，产业投资基金必须经两家以上发起人和若干参与发起人共同发起，主要发起人中必须有一家从事实业投资的投资机构和一家从事投资银行业务的金融机构。现阶段我国产业投资基金的发起和设立可选用两种方式：一是由投资经验丰富、信誉良好的投资公司会同开办投资银行业务的商业银行，吸收国家财政科研开发拨款、企业科研开发专项基金、政府用于鼓励科研开发的低息贷款以及一部分金融保险机构的资金共同组成，重点投向产业政策倾斜的企业，以资金投入引导高新技术向产业化发展，促进产业升级。二是由中外双方具有实力的投资公司和投资银行共同组成境外中国投资基金，利用外资参股加强基金在海外的知名度，寻找共同投资人和引进先进的管理经验和技术，开拓国际市场，提高我国企业的国际化水平。

5.基金的运作：产业投资基金应由投资专家管理，投资方向必须符合国家有关政策和基金公司章程规定。基金不得从事贷款业务、资金拆放业务和其他任何金融业务，也不得从事期货交易、抵押和担保业务以及管理机关禁止从事的其他业务。

6.进行配套的改革：由政府出面为产业投资基金的有效运作和发展创造条件：（1）规范证券市场的发展。要进一步扩大证券市场规模，以便利产业投资基金的股份或受益凭证的发行，增强受益凭证的流动性；同时市场扩容有利于产业投资基金参股的企业成熟后实现上市交易。要完善证券市场信息披露制度，抑制过度投机，培养理性投资者。要建立分散与集中相统一、全国性和区域性相协调的证券和产权流通交易网络，为产业投资基金的转让、进入和退出提供市场环境。（2）完善关于产业投资基金的政策和法律环境。要建立完善的产业政策导向机制，国家应定期公布产业政策，为产业结构的调整指导方向。应制订产业基金管理和运作的专门性法规，如《产业投资基金管理办法》等，使产业投资基金的投资者和经理人在投资与管理时有章可循。（3）成立全国产业投资基金管理委员会和行业协会。加强对公募基金收益凭证的审查，监督产业投资基金的投向和运作，对违反政策和法规的金融活动进行制止直至报告检察机关立案调查，最大限度地保护投资者的利益。