我国当前通货膨胀的程度究竟怎样？是否将进一步发展？应怎样看待这一问题？该采取怎样的宏观调控对策和相应的调控力度？这是各方面极为关注的问题，也是关系到国民经济能否保持快速、持续增长的关键性问题。

一、当前通货膨胀变动的特征与程度判断

今年以来，物价形势的变化呈现以下显著特点：

（一）物价从一开始就以明显高于去年的水平上涨，并始终保持1988年以来多年未有的高水平。今年1～5月份，全社会零售物价总水平比去年同期上涨10%，城镇居民生活费用价格指数上升接近13%，其中35个大中城市的生活费用价格涨幅接近17%。与此同时，生产资料价格猛增了40%以上，外汇价格也一直上升，有的地方一度突破12元大关，涨幅之快，超过了去年。

（二）涨幅逐月攀高，价格指数月月上升。和去年同期比较，全社会零售物价指数，1月份为8.4%，2月份为8.7%，3月份为10.2%，4月分为10.9%，5月份超过12%。全国大中城市居民生活费用价格上涨更加突出，1月份上涨14.7%，2月份上涨15.3%，3月份上涨17%，4月份保持17%居高不下，5月份再一次攀升到近20%。涨幅之大，出现了改革开放以来少有的峰值。

（三）商品价格上涨的品种范围不断扩展。除粮食、肉禽蛋、药品、建筑装璜材料、燃料和服务项目保持去年以来的明显上涨势头而继续高速爬升外，其他种类产品等价格也相继上涨。1～5月份，居民生活费用价格指数比去年同期上升达13%左右，服务项目价格上涨35.0%。其中粮食上涨超过20.0%，肉禽蛋价格上涨超过13.0%，水产品上涨达20.0%，建筑装璜材料上涨32.0%，燃料上涨60.0%。

（四）物价上涨区域由城镇向广大农村延伸，城乡各地物价出现全方位、同步上涨态势，打破了去年农村市场价格相对平稳的局面。1～5月份，居民生活费用价格上涨12.0%，城镇上涨保持13%的高水平；农村物价水平涨势开始明显增强，上涨超过11，0%，其中4月和5月两月农村的涨幅，零售物价已超过城镇，生活费用价格已基本接近城镇。

西方国家对通货膨胀的一般定义是：“物价总水平的持续上涨。”这一定义包含两个关键概念，一是物价总水平，二是持续上涨。如果仅仅是部分商品物价上涨，或物价水平的变动属于有升有降的、短期内经常发生的小幅度波动，即不应归为通货膨胀。对照我国物价形势的上述四个特点，我国无疑已出现了与一般定义相符的“通货膨胀”。

伴随物价迅猛上涨，当前经济生活中日益严重地显露出一些不良苗头，最突出的有以下几方面。

一是财政困难进一步加深。据有关部门反映，目前财政收入增长幅度远远赶不上物价上涨速度，支出却急剧增长，入不敷出，财政困难加剧。这势必对整个经济运行造成较复杂和消极的影响，同时为下一步通货膨胀又埋下了严重隐患。

二是供求矛盾不断加剧。经过去年投资和整个经济的高速增长，短线产业的大量企业（如建材、建筑机械、重要的生产机械、原材料企业）基本上已发挥现有的生产能力，但仍不能满足旺盛的市场需求，而不得不推辞掉许多订货合同。供给的进一步扩大，只能依赖技改、基建，而这需要较长时间，在短期内是难以实现的。因而，需求仍然盲目迅猛膨胀，逐渐造成了经济增长幅度不可能继续提高，使价格继续脱离经济增长单方面节节上升，推动经济运行中的一些矛盾趋于发展。

三是经济运行中资金极度紧张的矛盾炽热化。随着需求过旺、经济秩序混乱而导致的物价上涨及“涨价收益”，金融领域中出现为数众多的“倒家”，利用资金供求矛盾，把大量本来应由国家、企业、农村居民用于正常生产、建设的资金转移用于倒买倒卖，不断加剧资金极度紧张的状况，产生了数额巨大的“白条子”和“绿条子”，严重侵害了广大农民的利益，并造成企业再一次出现大量三角债，无法进行正常的生产经营。

此外。国家重点建设项目的施工发生了严重困难。目前相当多的重点建设项目，由于生产资料价格猛涨，资金总需求超过原概算40%甚至一半以上，加之资金被其他领域严重挤占，有的项目资金到位额还不到为了维持正常施工进展所需资金的10%，有的库存材料已全部吃完，有的无法按期进料，土建工程已全部停工。这些情况在相当程度上暴露出通货膨胀已对经济增长造成损害。

四是这次物价上涨的内部结构不合理，流转环节利用需求过旺，进行倒买倒卖、哄抬物价而加价部分很多，上游产业的生产企业并未完全得益，但下游产业同样能将流转环节造成的加价转嫁给最终使用者，致使基础产业生产环节价格上涨幅度落后于下游产业，价格体系畸形的状况不仅未缓解，而且进一步趋于不合理。价格信号也丧失了诱发经济主体扩大供给的职能，阻碍了结构矛盾的缓解，抵消和破坏了政府结构性价格调整政策的效果。

上述各种不良苗头，在相当程度上暴露出通货膨胀对经济运行已造成损害，通货膨胀已处于比较危险的边缘。必须引起高度重视，采取必要措施，防范和遏制通货膨胀进一步发展。为了有的放矢，提出正确的宏观调控对策，应对推动通货膨胀的各种因素进行深入的分析和透视。

二、当前通货膨胀发生、发展的直接动因和深层原因探析

全面进行分析，直接推动当前通货膨胀发生、发展的因素有下列五个方面。其中前四个方面是主要原因，而需求拉上是最初始的、基本的诱因。

（一）需求拉上。今年1～5月份，国有单位固定资产投资比去年同期增长69.3%，这是历史上前所未有的增长速度，大大超过了重工业增长27%（整个工业增长23.8%）、国民生产总值增长约15%的幅度。特别是今年以来地方项目增长势头很猛，完全处于失控状态。仅从掌握的一季度情况来看，自筹资金投资完成额猛增111%。而且去年全国1～5月份国有单位投资增长30%以上，因而今年投资增长不存在基数偏低的不可比因素。

从投资水平来看，去年投资的超高速增长，是在以往三年（1989～1991年）较低水平基础上的增长，带有很大的恢复性质。经过一年的快速增长，投资已重新恢复到八十年代的平均投资水平上，投资率回升到32%。在这种情况下，为了与整个经济增长保持协调发展，使投资的增长建立在国民经济可以支持的基础上，理应保持合理的投资率，停止投资超常规增长的局面，使之回到正常的增长速度上。但是，今年以来投资继续维持空前的增长速度，势必超过国民经济的承受能力，引起瓶颈产业供给、资金供求、外汇供求等国民经济各方面的全面紧张。

（二）结构性价格调整。去年以来，国家对粮食购销、水电费、劳务价格、统配煤炭、原油、铁路货运、天然气、邮电通讯等重要生产资料和生产性服务的价格进行了调整，并改变进口商品国内拨交价格作价办法，实行外贸代理制等等，这些措施有相当部分是在去年下半年推出的。今年以来，国家又出台了粮食等一些消费品的价格调整措施。去年调价的翘尾影响和今年的调价措施，必然抬高今年各消费资料生产部门和农业生产资料的生产成本，有的直接提高了最终消费品的销售价格，进而引起零售物价总水平上升。有关方面测算，由于结构性价格调整引起的零售物价总指数上涨4个百分点左右。

（三）成本推动因素。一是固定资产投资（包括房地产、开发区建设）增长过快，使得银行资金来源大幅度减少，挤占了现有企业的流动资金供给。从已有数据看，今年第一季度，中国工商银行吸收的储蓄存款增加120亿元左右，竟不到去年同期增加额的一半，个别分行直到3月末仍陷于负增长。1～4月，工业生产速度达到23%，而工业贷款只增长1.5%。资金贷款的增长幅度远远不适应工业调整高速增长的需要，造成流动资金极度紧缺，以致有的企业已全部停产，不少企业则不得不安排一些车间停产，大量企业（包括消费资料生产企业）为解决资金紧张问题，不惜高息筹措贷款，有的不得已进行高息集资，背上沉重的利息负担，造成企业成本迅速上升。二是企业为了取得紧张的资金和原材料，企业与银行、企业与企业之间的“行外活动”和“厂外活动”大大增加，回扣等支出增加，提高了生产成本。三是职工收入增加较快，高于物价上涨幅度，增加了企业的工资支出。如今年1～5月份，银行对工资和对个人其他支出增长了36.4%，必然推动企业成本上升。据所掌握的资料，今年4月，全国预算内工业企业成本平均上升11.8%。在当前市场需求过旺，企业外无竞争压力、内无约束机制的状况下，根本不可能自己消化上游产品涨价造成的成本上升，相反却往往利用“有利条件”搭车涨价。因此，成本推进是今年物价上涨的重要原因。

（四）经济秩序混乱。这包括两方面：（1）金融秩序混乱。由于经济体制改革中资金供给改革相对滞后的宏观环境，银行、非银行金融机构以及从中央到地方新出现的一大批融资公司，利用当前社会上资金需求过旺和严重存在的资金双轨价格状况，大肆进行资金投机活动，使一些人或单位在短时间内暴富，也使项目或企业的资金成本大幅度上升。据统计，1992年1月～1993年3月，国家银行体系通过“其他类存款”项目流出资金高达近2400亿元，这些资金至少70～80%为非银行金融机构或融资公司以高息（一般贷出利息在20～30%之间）贷给一些经济主体，大部分用于国家信贷规模之外的各类开发区、房地产和炒买炒卖股票，严重干扰了金融秩序。另有一些企业把自己的活期存款（存款利息不到2%%），或从银行取得的低息贷款也用于炒楼花、炒地皮、炒证券。（2）属于短线产业的一些企业，其生产经营者在背后与流转环节讨价还价，把本应由企业所得的收入归为己有；另外一些人进行大量权钱交易，哄抬物价，进一步加剧物价猛涨、企业资金需求急剧上升。

（五）去年物价上涨较快，推动了居民涨价预期心理，而后者导致居民增加提款、提前购物的现象增多，反过来推动市场物价居高不下，并继续呈现上扬趋势。

从深层原因上进行透视，通货膨胀是由各项改革措施之间不配套、不同步引起的。

第一，金融制度改革滞后。近年来金融体制改革没有根本性变化。专业银行没有内在的风险机制，债信意识极其淡薄。政府过多干预金融机构业务的开展，命令银行贷款的情况相当程度地存在。金融机构太少、缺乏竞争，垄断收益较大；由此激发了地方、部门、企业办金融的热情，当正式金融机构难以获得批准时，变相的银行、金融机构也就应运而生。这些未纳入规范监管的变相金融机构大量出现，是干扰金融秩序的主要因素。

第二，政企不分仍然严重存在，以及产权制度改革滞后，导致各个决策主体缺乏内在的责任约束机制。目前从上到下都对投资、消费存在极为强烈的内在扩张冲动，而同时没有任何硬约束，如果决策发生错误，任何人都无须承担责任、不受丝毫损失。这是全社会投资、消费能够迅猛而同步扩张的基本内因。

第三，在国民收入和经济决策权不断向地方、企业、居民个人转移的同时，地方、企业把资金投入收益率高的产业以及炒买炒卖股票、房地产，而把三个硬缺口——重点建设、大中型国有企业流动资金、农贷留给国家，迫使国家不得已增加货币发行，致使货币贬值。

第四，市场规范的建立严重滞后。随着社会主义市场经济体制改革的深化，在国家对经济运行的直接行政调控手段日益减少之时，急需加强政策导向和法制规范等间接调控手段的调节作用。但我国在这方面的建设严重滞后。特别是不少市场经济国家普遍具有的基本经济法规，如“公司法”、“公平交易法”、“合同法”、“市场管理法”、“投资法”、“房地产法”、“证券法”、“拍卖法”、“信托法”、“典当法”、“银行法”（包括规范各专业银行和金融信托投资机构的管理）、“审计法”、“国有资产管理法”等等都不健全，其中绝大多数甚至尚未制订。因此，在政府行政调控和经济调控过早弱化、间接调控又基本未能接轨的情况下，出现经济秩序的混乱就成为必然现象。

三、通货膨胀走势前瞻与宏观政策选择

虽然当前通货膨胀已比较严重，但进行深入分析，我们认为，由于居民的收入水平增长较快、承受能力较强，消费品市场也保持较好的供求平衡形势，今后一段较长时间内，市场不太可能出现大的震荡。真正受通货膨胀较大影响的可能不是居民生活，而是经济增长本身。最近，宏观层次采取制止乱集资、乱拆借等措施开始逐渐到位，经济秩序混乱的现象将在一定程度上得到扭转，第三季度通货膨胀将会略有回落。

当前宏观调控政策的选择，要避免重走要么过松、要么过紧那种“非此即彼”、矫枉过正的思路，把握两个极其重要的基点：

一是适度遏制投资需求膨胀，整顿经济秩序混乱的状况，坚决消除物价上涨中占大部分的非合理成分。

二是应吸取三年治理整顿期间的教训，收缩力度一定要避免过猛、过急以及一刀切，保持经济较快增长的势头；同时不因噎废食，坚持推动价格改革和企业体制改革，为经济走上良性循环，出现迅速、持续增长态势奠定坚实的基础。

当前应尽快落实以下基本宏观调控政策：

（一）在理论上和政策上真正彻底摒弃追求数量型高速增长的传统发展模式，切实把效益、质量、内涵扩大再生产作为今后制定宏观经济政策的核心原则。

（二）适度放慢投资增长速度，把经济增长速度调到国民经济基础能够承受的、能持续发展的水平。要从严控制新开工项目的继续超常增长，防止重复建设和大量投资资金的浪费。目前中央对通过项目审批权的手段，已基本上难以调节全社会的投资扩张。能否对投资控制得住，基本上唯一依赖于信贷手段，即取决于银行能否对投资的资金来源控制住。建议人民银行紧缩再贷款，专业银行实行固定资产投资与吸收的资金总额比例挂钩。此外，形势的发展迫切要求把建立投资决策责任制尽早提到议事日程上来。

（三）应切实坚持和执行结构调整政策。整顿经济秩序，坚决清理资金违章拆借和各种乱集资，遏制房地产和开发区的盲目发展，对市场需求过剩、前景不明的高档宾馆、写字楼、度假村、别墅园等，要严加控制，作为应急措施，可以停建一段时间或缓建一些项目。收回被“泡沫经济”占用的资金，打击资金流转领域中利用权力进行的倒买倒卖、层层加价。目前要乘消费增长相对平稳的有利时机，正确引导消费，把消费资金转移到生产建设中，保持投资的较快增长速度，坚持保住对国民经济发展具有重大推动作用的国家重点建设、骨干企业和农副产品收购资金的需要。另外，考虑根据不同地区上半年经济增长的不同情况以及地区之间的经济发展差异，对下半年制定有所区别的信贷增长额。

（四）改革银行体系。把现行银行体系逐渐改变为能够减少以至完全摆脱地方政府对所在地银行进行过多超经济干预的新的金融体系；提高中央银行的地位，使货币发行和基础货币的控制额独立化，由最高权力机构决定货币发行额，并割断货币发行与财政赤字的联系，控制财政借款的数额。

（五）扩大股份制试点，深化国有企业经营机制的改革，遏制国有资产继续大幅度流失。同时，继续推行价格改革，适度提高基础产业产品的价格，使之达到与其他产业基本接近的平均利润率。

（六）要加速建立、完善有关市场竞争和市场运营等规范市场活动的必要法规，特别是应尽快颁布调整整个金融关系的金融基本法，目前当务之急是对资金拆借市场、票据贴现市场、证券市场等，制定相应的管理法规。