时间:2020-03-24 作者:
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摘要:
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共25分,每小题l分)
1.下列有关财务管理目标表述中,正确的是( )。
A.财务管理强调股东财富最大化会忽视其他利益相关者的利益 B.企业在追求自己的目标时会使社会受益,因此企业目标和社会目标是一致的 C.在股东投入资本不变的前提下,股价越大,表明上市公司的股东财富增加越多 D.长期投资的主要目的是获取长期资产的再出售收益
2.下列等式中不正确的有( )。
A.营运资本=(所有者权益+非流动负债)-非流动资产 B.资产负债率=1-1/权益乘数 C.营运资本配置比率=1/(1-流动比率) D.现金流量债务比=经营活动现金流量净额/负债总额
3.某公司的内含增长率为5%,当年的实际增长率为4%,则表明( )。
A.外部融资销售增长比大于零,企业需要从外部融资,可提高留存率或出售金融资产 B.融资销售增长比等于零,企业不需要从外部融资 C.外部融资销售增长比小于零,企业资金有剩余,可用于增加股利或证券投资 D.外部融资销售增长比为9%,企业需要从外部融资
4.若一年计息次数为m次,则有关报价利率、有效年利率以及期间利率之间关系表述中,正确的是( )。
A.有效年利率...
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共25分,每小题l分)
1.下列有关财务管理目标表述中,正确的是( )。
A.财务管理强调股东财富最大化会忽视其他利益相关者的利益 B.企业在追求自己的目标时会使社会受益,因此企业目标和社会目标是一致的 C.在股东投入资本不变的前提下,股价越大,表明上市公司的股东财富增加越多 D.长期投资的主要目的是获取长期资产的再出售收益
2.下列等式中不正确的有( )。
A.营运资本=(所有者权益+非流动负债)-非流动资产 B.资产负债率=1-1/权益乘数 C.营运资本配置比率=1/(1-流动比率) D.现金流量债务比=经营活动现金流量净额/负债总额
3.某公司的内含增长率为5%,当年的实际增长率为4%,则表明( )。
A.外部融资销售增长比大于零,企业需要从外部融资,可提高留存率或出售金融资产 B.融资销售增长比等于零,企业不需要从外部融资 C.外部融资销售增长比小于零,企业资金有剩余,可用于增加股利或证券投资 D.外部融资销售增长比为9%,企业需要从外部融资
4.若一年计息次数为m次,则有关报价利率、有效年利率以及期间利率之间关系表述中,正确的是( )。
A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积 B.计息期利率等于有效年利率除以年内计息次数 C.计息期利率除以年内计息次数等于报价利率 D.每期利率=(1+有效年利率)1/m-1
5.下列表述中不正确的是( )。
A.投资者购进被低估的资产,会使资产价格上升,回归到资产的内在价值 B.市场越有效,市场价值向内在价值的回归越迅速 C.股票的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率 D.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值
6.若公司本身债券没有上市,且无法找到类比的上市公司,在用风险调整法估计税前债务成本时( )。
A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率
7.相对价值模型估算企业价值时,下列说法中正确的是( )。
A.亏损企业不能用收入乘数模型进行估价 B.对于资不抵债的企业,无法利用收入乘数模型计算出一个有意义的价值乘数 C.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用收入乘数估价模型 D.对于销售成本率较低的企业适用收入乘数估价模型
8.调整现金流量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支,其肯定当量系数与变化系数之间的对应关系表述中,不正确的是( )。
A.与风险大小呈反向变动关系 B.变化系数为0,肯定当量系数为1 C.与时间的推移呈反向变动关系 D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关
9.某公司股票的当前市价为l0元,有一种以该股票为标的资产的看跌期权,执行价格为8元,到期时间为三个月,期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中,正确的是( )。
A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为2元 C.该期权的时间溢价为3.5元 D.买入一股该看跌期权的最大净收入为4.5元
10.下列关于实物期权的表述中,正确的是( )。
A.实物期权通常在竞争性市场中交易 B.实物期权的存在增加投资机会的价值 C.时机选择期权是一项看跌期权 D.放弃期权是一项看涨期权
11.下列关于资本结构理论的说法中,不正确的是( )。
A.代理理论、权衡理论、MM理论都认为企业价值最大时的资本结构是最优资本结构 B.按照优序融资理论的观点,管理者偏好首选留存收益筹资 C.按照无税的MM理论,负债比重不影响权益资本成本和加权资本成本 D.按照有税的MM理论,负债比重越高,权益资本成本越高,加权资本成本越低
12.下列属于股利理论中客户效应理论的观点是( )。
A.在股利分配时企业为了向外部中小投资者表明自身盈利前景与企业治理良好的状况,通过多分配少留存的股利政策向外界传递了声誉信息 B.债权人在与企业签订借款合同时,习惯制定约束性条款对企业发放股利的水平进行制约 C.实施多分配少留存的股利政策,既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本,也有利于满足股东取得股利收益的愿望 D.投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好,即使是投资者本身,因其所处不同等级的边际税率,对企业股利政策的偏好也是不同的
13.A公司拟采用配股的方式进行融资。2012年3月15日为配股除权登记日,以该公司2011年12月31日总股本10000万股为基数,每10股配3股。配股价格为配股说明书公布之前20个交易日平均股价20元/股的90%。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化,该配股权价值为( )元/股。
A.3.33 B.2 C.0.56 D.0.46
14.下列不属于附带认股权证债券特点的是( )。
A.发行附有认股权证的债券,是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息 B.附带认股权证的债券发行者,主要目的是发行债券而不是股票,是为了发债而附带期权 C.附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资的承销费用 D.附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资的财务风险
15.可转换债券的赎回价格一般高于可转换债券的面值,两者的差额为赎回溢价,( )。
A.赎回溢价会随债券到期日的临近而减少 B.赎回溢价会随债券到期日的临近而增加 C.赎回溢价会随债券到期日的临近保持不变 D.对于溢价债券,赎回溢价会随债券到期日的临近而减少,折价债券会增加
16.存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。下列对这两种方法的表述中,正确的有( )。
A.两种方法都考虑了现金的短缺成本和机会成本 B.存货模式简单、直观,比随机模式有更广泛的适用性 C.存货模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用 D.随机模式确定的现金持有量,更易受到管理人员主观判断的影响
17.甲公司上一年度财务数据如下:销售额为500万元,销售成本率为80%,年平均流动资产为100万元,年平均流动负债为50万元。如果预计流动资产周转天数不变,预计今年销售额为750万元,流动资产投资需求为( )万元。
A.60 B.75 C.120 D.150
18.某企业向银行借款600万元,期限为1年,名义利率为12%,按照贴现法付息,银行要求的补偿性余额比例是10%,存款利息率为2%,该项借款的有效年利率为( )。
A.15.13% B.13.64% C.8.8% D.12%
19.某企业月末在产品数量较大,各月末在产品数量变化也较大,但有比较准确的定额资料,则完工产品与月末在产品的生产费用分配方法应采用( )。
A.在产品按定额成本计价法 B.在产品按所耗原材料费用计价法 C.定额比例法 D.不计算在产成品成本法
20.安全边际率等于( )。
A.销售息税前利润除以变动成本率 B.盈亏临界点作业率乘以安全边际率 C.销售息税前利润率除以边际贡献率 D.边际贡献率乘以变动成本率
21.下列有关标准成本表述中,不正确的是( )。
A.正常标准成本低于理想标准成本 B.正常标准成本的主要用途是揭示实际成本下降的潜力 C.基本标准成本与各期实际成本进行对比,可以反映成本变动的趋势 D.现行标准成本可以作为评价实际成本的依据,也可以用来对存货和销货成本进行计价
22.在下列各项中,能够同时以实物量指标和价值量指标分别反映企业经营收入和相关现金收支的预算是( )。
A.现金预算 B.销售预算 C.生产预算 D.产品成本预算
23.下列关于利用剩余收益评价企业业绩的表述中,不正确的是( )。
A.剩余权益收益概念强调应扣除会计上未加确认但事实上存在的权益资本的成本 B.公司赚取的净利润必须超过股东要求的报酬,才算是获得了剩余收益 C.剩余收益为负值则摧毁了股东财富 D.剩余收益指标着眼于公司的价值创造过程,不易受会计信息质量的影响
24.下列有关半强式有效资本市场表述中,不正确的是( )。
A.半强式有效资本市场是指当前的证券价格完全地反映“全部”公开的有用信息的市场 B.通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析,如果超常收益只与当天披露的事件相关,则市场属于半强式有效 C.如果市场半强式有效,技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的,各种共同基金就不能取得超额收益 D.“内幕者”参与交易时不能获得超常盈利,说明市场达到半强式有效
25.企业在确定内部转移价格时有多种选择,下列有关内部转移价格的表述中,不正确的是( )。
A.只有在最终产品市场稳定的情况下,才适合采用变动成本加固定费转移价格作为企业两个部门(利润中心)之间的内部转移价格 B.在制定内部转移价格时,如果中间产品存在完全竞争市场,理想的转移价格是市场价格减去对外销售费用 C.只要制定出合理的内部转移价格,就可以将企业大多数生产半成品或提供劳务的成本中心改造成自然利润中心 D.以市场价格作为内部转移价格,并不是直接按市场价格结算
二、多项选择题(本题型共20分,每小题2分)
1.下列表述中正确的有( )。
A.产权比率为3/4,则权益乘数为4/3 B.在编制调整利润表时,债权投资利息收入不应考虑为金融活动的收益 C.净金融负债等于金融负债减去金融资产,在数值上它等于净经营资产减去股东权益 D.从增加股东收益来看,净经营资产净利率是企业可以承担的税后借款利息的上限
2.利用蒙特卡洛模拟方法考虑投资项目风险时,下列表述中不正确的有( )。
A.基本变量的概率信息难以取得 B.它是敏感分析和概率分布原理结合的产物 C.它只考虑了有限的几种状态下的净现值 D.只允许一个变量发生变动
3.按照资本结构权衡理论的观点,下列表述中正确的有( )。
A.应综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本,以确定企业为企业价值最大化而应筹集的债务额 B.有负债企业的总价值=无负债价值+债务利息抵税收益的现值-财务困境成本的现值 C.有负债企业的价值等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无负债企业的价值与利息抵税之和 D.有负债企业股权的资本成本等于无负债资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价
4.实施配股时,如果除权后股票交易市价低于该除权基准价格,这种情形( )。
A.使得参与配股的股东财富较配股前有所增加 B.会减少参与配股股东的财富 C.一般称之为“填权” D.一般称之为“贴权”
5.当其他因素不变时,下列哪些因素变动会使流动资产投资需求增加( )。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加 C.销售成本率增加 D.销售利润率增加
6.某企业在生产经营的淡季,需占用800万元的流动资产和1500万元的固定资产;在生产经营的高峰期,会额外增加400万元的季节性存货需求,若无论经营淡季或旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资总额始终保持为2300万元,其余靠短期借款调节资金余缺,则下列表述中正确的有( )。
A.公司采取的是配合型营运资本筹资政策 B.公司采取的是激进型营运资本筹资政策 C.公司采取的是保守型营运资本筹资政策 D.在营业高峰期的易变现率为66.67%
7.下列关于公司在不同成长时期的业绩计量表述中,正确的有( )。
A.当公司处于成长阶段时,如果筹集资金比较容易,则实体现金流量相对不太重要 B.当公司处于衰退阶段时,应主要关心剩余收益,严格管理资产和控制费用支出,设法使公司恢复活力 C.当公司处于创业阶段时,评价公司业绩时,各项非财务指标比财务指标还要重要 D.当公司处于成熟阶段时,现金流量是最关键的财务指标
8.下列有关期权价格表述中,正确的有( )。
A.到期日相同的期权,执行价格越高,看涨期权的价格越低 B.到期日相同的期权,执行价格越高,看跌期权的价格越高 C.对于美式期权,执行价格相同的期权,到期时间越长,看涨期权的价格越高 D.执行价格相同的期权,到期时间越长,看涨期权的价格越低
9.若企业预计销售增长率高于可持续增长率,且这种状况会持续较长时间,同时预计企业经营效率和财务政策已达到极限,则企业应采取的措施不包括( )。
A.提高销售净利率 B.提高资产周转率 C.提高财务杠杆 D.增发股份
10.在保守型筹资政策下,下列结论能成立的有( )。
A.临时性负债小于波动性流动资产 B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于长期性资产 C.临时性负债大于波动性流动资产 D.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于长期性资产
三、计算分析题(本题型共5小题40分。其中第3小题可以选用中文或英文解答,如使用英文解答,须全部使用英文,最高得分为5分。涉及计算的,除特别说明均要求列出计算步骤)
1.A公司是一家大型国有移动新媒体运营商,总部在北京。B公司在上海,与A公司经营同类业务。A公司在全国除B公司所在地外,已在其他30个省市区成立了子公司。为形成全国统一、完整的市场体系,2013年1月,A公司开始积极筹备并购B公司,并聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2013-2015年为预测期,预计2013-2014年公司保持高速增长,销售增长率为10%,从2015年开始销售固定增长率为5%。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及营运资本与销售收入同比率增长。
资产评估机构确定的公司估值基准日为2012年12月31日,在该基准日,B公司的产权比率为0.55,B公司2012年的税后经营净利润为1300万元,折旧及摊销为500万元,资本支出为1200万元,营运资本为500万元。假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准,计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指,计算从2003年1月1日-2012年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%,减去2003-2012年期间年平均风险报酬率3.65%,计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数,其平均值为1.28,以此作为计算B公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%,以此为基础计算B公司的债务资本成本。B公司为高科技企业,企业所得税率为15%。
要求:(1)计算B公司预测期各年实体现金流量。
(2)计算加权资本成本。
(3)计算B公司实体价值。
2.A公司是一家商业企业。由于目前的信用政策过于严厉,不利于扩大销售,该公司正在研究修改现行的政策。现有一个放宽信用政策的备选方案,有关数据如下:
已知A公司的销售毛利率为20%,存货周转天数始终保持60天不变(按销售成本确定),若投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。
要求:计算与原方案相比新方案增加的税前收益,并判断是否应改变现行的收账政策?
3.A公司是一家高成长公司,目前股价15元/股,每股股利为1.43元,假设预期增长率为5%。现在急需筹集债务资金5000万元,准备发行10年期公司债券。投资银行认为,目前长期公司债券的市场利率为7%,A公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,投资银行建议发行可转换债券筹资,债券面值为每份1000元,期限10年,票面利率设定为4%,转换价格为20元,不可赎回期为9年,第9年年末可转换债券的赎回价格为1060元。
要求:(1)确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。
(2)计算第9年年末该可转换债券的底线价值。
(3)计算该可转换债券的税前筹资成本。
(4)判断目前的可转换债券的发行方案是否可行,并确定此债券的票面利率最低应设为多高,才会对投资人有吸引力。
(5)简述可转换债券的优缺点。
4.A公司欲添置一台设备,正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下:
(1)如果自行购置该设备,预计购置成本为4000万元。
(2)该项固定资产的税法折旧年限为10年,预计该资产5年后变现价值为200万元。
(3)如果以租赁方式取得该设备,B租赁公司要求每年租金900万元,租期5年,每年年末支付。
(4)已知A公司适用的所得税率为25%,同期有担保贷款的税前利息率为8%。
(5)若合同约定,租赁期内不得退租,在租赁期满租赁资产归承租人所有,并为此需向出租人支付资产余值价款200万元。
要求:(1)计算租赁方案现金流量总现值。
(2)计算自行购置方案现金流量总现值。
(3)计算租赁净现值,分析A公司应通过自行购置还是租赁取得。
5.某出版社与一畅销书作者正在洽谈新作出版事宜,预计出版该书的固定成本总额为70万元,单位变动成本为l0元/册;同时与作者约定,一次性支付稿酬100万元,另按销售量给予售价10%的提成,若该书的售价定为20元/册,预计销售量为40万册,企业适用的所得税率为25%。
要求:(1)计算损益平衡销售量。
(2)企业预计实现的销售净利率。
(3)企业产品安全边际率。
(4)计算使税后销售利润率为20%、假设其他条件不变的单价。
四、综合题(本题共15分)
甲公司2012年销售收入为900000元,税后净利36000元,发放了股利20000元。2013年销售收入为1000000元,税后净利40000元,发放了股利20000元,2013年年末简化资产负债表如下:
假定销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平,若该企业经营资产与经营负债与销售收入之间有稳定百分比关系。
要求:对以下互不相关问题给予解答:
(1)若公司2014年计划销售收入增长至1200000元,未来不保留金融资产,预测需从外部融资需求量。
(2)如果预计2014年通货膨胀率为8%,公司销量增长5%,未来不保留金融资产,预测2014年外部融资需要量。
(3)如果公司不打算从外部融资,且假设维持金融资产保持不变,预测2014年获利金额。
(4)计算下表空格部分的财务比率(使用资产负债表的年末数据计算),分析2013年超常增长资金来源是什么。
(5)如果2014年销售增长率为20%,公司拟通过增发权益资本筹集超常增长所需资金(不改变经营效率和财务政策),需要增发多少股票资金?
(6)如果2014年销售增长率为20%,公司拟通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股,不改变股利政策和经营效率),计算净财务杠杆将变为多少?
《财务成本管理》参考答案
一、单项选择题
1.C【解析】强调股东财富最大化,并非不考虑其他利益相关者的利益,股东权益是剩余权益,只有满足了其他方面的利益之后才会有股东利益,所以选项A错误;企业的目标和社会的目标有许多方面是一致的,但也有不一致的地方,如企业为了获利,可能生产伪劣产品等,所以选项B错误;长期投资的主要目的不是获取长期资产的再出售收益,而是要使用这些资产,所以选项D错误。
2.C【解析】流动比率=1/(1-营运资本配置比率)。
3.C【解析】由于当年的实际增长率低于其内含增长率,表明不需要从外部融资且有多余资金,所以外部融资销售增长比小于0。
4.D
5.D【解析】内在价值与市场价值有密切关系,如果市场是有效的,即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息,则内在价值与市场价值应当相等,所以选项A、B、C正确。资本利得是指买卖价差收益,而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价,因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值,所以选项D错误。
6.A
7.D【解析】收入乘数估价模型的一个优点是不会出现负值,因此对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数,所以选项A、B不正确;收入乘数估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业,因此选项C不正确。
8.C【解析】肯定当量系数与时间长短无关。
9.C【解析】由于市价高于执行价格,看跌期权属于虚值状态,期权的内在价值为0,所以选项A、B错误;看跌期权的最大净收入为执行价格8元,最大净收益为4.5元,所以选项D错误。
10.B【解析】选项C、D表述反了;实物期权隐含在投资项目中,不在竞争性市场中交易,选项A错误。
11.C【解析】按照无税的MM理论,负债比重越高,权益资本成本越高,加权资本成本不变,故选项C错误。
12.D【解析】选项A、B、C属于代理理论的观点。
13.D【解析】由于不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化,所以配股后的每股价格=配股除权价格=(配股前股票市值+配股价格×配股数量)/(配股前股数+配股数量)=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(10000×20+10000×0.3×20×90%)/(10000+10000×0.3)=19.54(元/股);配股权价值=(配股后股票价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数=(19.54-20×90%)/(10/3)=0.46(元/股)。
14.D【解析】附带认股权证债券的利率较低,财务风险比一般债券小,故选项D错误。
15.A【解析】因为赎回债券会给债券持有人造成损失(如无法收到赎回以后的债券利息),所以赎回价格一般高于可转换债券的面值。随着到期日的临近,债券持有人的损失逐渐减少,所以赎回溢价会随债券到期日的临近而减少,故选项B、C、D错误。
16.D【解析】两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本,都不考虑短缺成本,所以选项A错误;现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法,但由于其假设现金的流出量稳定不变,而实际上这是很少的,因此其普遍应用性较差,所以选项B错误;随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下,所以选项C错误。
17.C【解析】流动资产投资需求=流动资产×销售成本率=750×(100/500)×80%=120(万元)。
18.A【解析】有效年利率=(600×12%-600×10%×2%)/(600-600×12%-600×10%)×100%=15.13%。
19.C【解析】在产品按定额成本计价法适用于各月末在产品数量变化不大,且定额资料比较准确、稳定的情况下;定额比例法要求月末在产品数量变动较大,定额资料比较准确、稳定;产品成本中原材料费用比重较大时,可采用在产品按所耗原材料费用计价法;不计算在产品成本法适用于月末在产品数量很小的情况。
20.C
21.B
22.B【解析】现金预算只能以价值量指标反映企业经营收入和相关现金收支,生产预算只反映实物量预算,不反映价值量预算,产品成本预算只能反映现金支出,故选项A、C、D错误。
23.D【解析】剩余收益的计算要使用会计数据,包括收益、投资的账面价值等,如果会计信息的质量低劣,必然会导致低质量的剩余收益和业绩评价。
24.D【解析】对强式有效资本市场的检验,主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利,选项D错误。
25.C【解析】采用变动成本加固定费转移价格时,市场风险全部由购买部门承担,而供应部门仍能维持一定利润水平,显得很不公平,所以只有在最终产品市场稳定的情况下,才适合采用变动成本加固定费转移价格作为企业两个部门(利润中心)之间的内部转移价格,所以选项A正确;以市场价格作为内部转移价格不等于直接将外部市场价格用于内部结算,而应将销售费、广告费以及运输费扣除,所以选项B、D正确;自然利润中心必须是直接面对市场对外销售产品而取得收入,所以选项C错误。
二、多项选择题
1.CD【解析】产权比率=负债/所有者权益,权益乘数=1+产权比率=7/4,选项A错误;债券投资的利息收入属于金融损益,选项B错误;净经营资产=净金融负债+股东权益,所以净金融负债=净经营资产-股东权益,选项C正确;净经营资产净利率大于税后利息率时,经营差异率才会大于0,选项D正确。
2.CD【解析】选项C是情景分析的特点,选项D是敏感性分析的特点。
3.AB【解析】选项C属于修正的MM理论的观点;选项D属于无税的MM理论。
4.BD【解析】如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格,这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加,一般称之为“填权”;反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富,一般称之为“贴权”。
5.ABC【解析】总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率,从公式可以看出选项A、B、C使流动资产投资需求增加。销售利润率增加,在其他不变的情况下,则说明销售成本率下降,所以选项D不正确。
6.AD【解析】长期资产+长期性流动资产=权益+长期负债+自发性流动负债=2300(万元),为配合型营运资本筹资政策;高峰期的易变现率=[(权益+长期债务+经营性流动负债)-长期资产]/经营流动资产=(2300-1500)/(800+400)=66.67%。
7.AC【解析】当公司处于衰退阶段时,现金流量再次成为关键问题,经理人员特别关注投资的收回,谨慎投资以改善获利能力,此时,投资报酬率、剩余收益或经济增加值等长期业绩指标和各种非财务业绩指标已经变得不太重要,所以选项B不正确;当公司处于成熟阶段时应主要关心总资产净利率和权益净利率,必须严格管理资产和控制费用支出,设法使公司恢复活力,所以选项D不正确。
8.ABC【解析】到期日相同的期权,执行价格越高,涨价的可能空间少,所以看涨期权的价格越低,而执行价格越高,降价的可能空间多,看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权,到期时间越长,无论看涨还是看跌期权都价格越高。
9.ABC【解析】销售净利率、总资产周转率、权益乘数、股利支付率已经达到极限时,企业只能靠增发股票来支持高增长。
10.AD【解析】在保守型筹资政策下,长期负债、自发性负债和权益资本,除满足长期性资产的资金需要外,还要解决部分波动性流动资产对资金的需求,所以长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于长期性资产,临时性负债则应小于波动性流动资产。
三、计算分析题
1.【答案】
(1)根据财务预测数据,计算B公司预测期各年实体现金流量。
(2)β=1.28×[1+(1-15%)×0.55]=1.88
股权资本成本=3.55%+1.88×6.97%=16.65%
债务税后资本成本=6.55%×(1-15%)=5.57%
加权资本成本=1/1.55×16.65%+0.55/1.55×5.57%=12.72%
(3)B公司预测期的价值=610/(1+12.72%)+671/(1+12.72%)2+732.05/(1+12.72%)3=1580.41(万元)
B公司后续期的价值=[732.5×(1+5%)]/(12.72%-5%)×(1+12.72%)-3=6956.27(万元)
实体价值=1580.41+6956.27=8536.68(万元)
2.【答案】
存货平均余额=销售成本/存货周转率
则:原存货平均余额=(2400×80%)/6=320(万元)
新方案存货平均余额=(2700×80%)/6=360(万元)
新方案平均收账天数=10×30%+120×70%=87(天)
应采纳新方案。
3.【答案】
(1)发行日纯债券的价值=40×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)
可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)
(2)转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(元)
第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)
第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)
第9年年末底线价值=1163.50元
(3)1000=40×(P/A,K,9)+1163.50×(P/F,K,9)
设K=5%,40×(P/A,5%,9)+1163.50×(P/F,5%,9)=1034.30
设K=6%,40×(P/A,6%,9)+1163.50×(P/F,6%,9)=960.74
税前资本成本K=5.47%
(4)它的税前成本低于普通债券的利率(7%)则对投资人没有吸引力。目前的方案,对于投资人缺乏吸引力,需要修改。
1000=1000×i×(P/A,7%,9)+1163.50×(P/F,7%,9)
1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439
i=5.64%。因此票面利率至少应调整为5.64%。
(5)优点:①与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金,降低了公司前期的筹资成本。②与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性,有利于稳定公司股票价格。
缺点:①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额。②股价低迷风险。发行可转换债券后,如果股价没有达到转股所需要的水平,可转债持有者没有如期转换普通股,则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下,公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。③筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低,但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。
4.【答案】
(1)租赁方案:
因为在租赁期满租赁资产归承租人所有,所以在这种情况下,租赁费不可在税前扣除。
由于合同约定了承租人的付款总额,租赁费是取得租赁资产的成本,全部构成其计税基础:
租赁资产的计税基础=900×5=4500(万元)
租赁资产的年折旧额=4500×(1-5%)÷5=855(万元)
每年折旧抵税=855×25%=213.75(万元)
租赁期现金流量=-900+213.75=-686.25(万元)
第5年年末变现价值=200万元
第5年年末账面净值=4500-855×5=225(万元)
变现损失=25万元
预计回收余值的流量=变现价值+变现损失抵税=200+25×25%=206.25(万元)
终结点现金流量=-支付买价+预计回收余值的流量=-200+206.25=6.25(万元)
折现率=8%×(1-25%)=6%
租赁现金流量总现值=-686.25×(P/A,6%,5)+6.25×(P/F,6%,5)=-686.25×4.2124+6.25×0.7473=-2886.09(万元)
(2)购买方案:
初始流量=-4000万元
折旧=4000×(1-5%)/5=760(万元)
第5年年末的变现价值=200万元
第5年年末的账面净值=4000-760×5=200(万元)
变现损失=0
终结点回收流量=200万元
购买方案现金流量总现值=-4000+760×25%(P/A,6%,5)+200×(P/F,6%,5)=-4000+760×25%×4.2124+200×0.7473=-3050.18(万元)
(3)租赁净现值=-2886.09-(-3050.18)=164.09(万元),故应通过租赁取得设备。
5.【答案】
(1)单价=20元/册
总单位变动成本=10+10%×20=12(元/册)
总固定成本=70+100=170(万元)
损益平衡销售量=170/(20-12)=21.25(万册)
(2)目前利润=20×40-(10+10%×20)×40-170=150(万元)
税后利润=150×(1-25%)=112.5(万元)
销售净利率=112.5/(20×40)=14.06%
(3)安全边际率=(40-21.25)/40=46.88%
(4)税前利润=单价×40×20%/(1-25%)=单价×40-(10+10%×单价)×40-170
单价=22.5(元/册)
四、综合题
【答案】
(1)经营资产销售百分比=[900000-(40000+60000)]/1000000=80%
经营负债销售百分比=100000/1000000=10%
销售净利率=40000/1000000=4%
股利支付率=20000/40000=50%
可动用的金融资产=40000+60000=100000(元)
留存收益增加=1200000×4%×(1-50%)=24000(元)
需从外部融资额=增加收入×经营资产销售百分比-增加收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-增加的留存收益=200000×80%-200000×10%-100000-24000=16000(元)
(2)名义增长率=(1+8%)×(1+5%)-1=13.4%
销售增加额=1000000×13.4%=134000(元)
外部融资额=134000×(80%-10%)-100000-1134000×4%×(1-50%)=-28880(元)
(3)0=80%-10%-4%×[(1+增长率)/增长率]×(1-50%)
增长率=2.94%
预计利润=1000000×(1+2.94%)×4%=41176(元)
(4)财务比率计算见下页表1。超常资金来源是靠提高权益乘数、净经营资产周转率以及留存收益实现的。
(5)(见下页表2)
(6)不改变净经营资产周转率,所以2014年净经营资产=700000×(1+20%)=840000(元)
不发新股,所以2014年所有者权益=520000+1000000×(1+20%)×4%×50%=544000(元)
2014年净负债=840000-544000=296000(元)
净财务杠杆=296000/544000=54.41%
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