时间:2021-01-05 作者:何涛 程小舟 孙寅 方明哲 (作者单位:中国石油天然气集团公司 中石油长庆油田分公司 中国人民大学商学院)
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摘要:
产融结合是我国企业集团在社会主义市场经济建设过程中不断探索的发展理念。上世纪九十年代初期国有企业债务危机问题突出,人们把国营企业股份制改革和银行商业化改革有机结合,探索出了一条产融结合的道路。虽然之后“德隆事件”的恶劣后果和影响使得监管层对产融结合的态度变得异常谨慎,但“产融结合”带来的价值却推动着企业集团进一步探索。特别是2005年以来,国家鼓励产业资本和金融资本融合的政策逐渐宽松,越来越多的企业集团涉足金融领域,产融结合成为众多企业集团寻求自身发展的一种选择。笔者认为,企业集团产融结合的实质是金融多元化,企业集团需要结合公司战略和发展阶段选择适合自己的金融多元化模式。本文以美国通用电气公司(GE)、道达尔公司(TOTAL)和部分国内企业集团为研究对象,对金融多元化模式的特点及影响因素进行分析。
一、案例分析
(一)GE集团金融多元化
GE集团一直是金融多元化的典范。GE Capital统一配置和监管GE集团的金融资源,是内部资金管理、筹融资、金融市场投资与金融风险管理的主体,具有高度的独立性,接受GE董事会和管理层分别设立的专业委员会严格的风险控制,其业务包括商业贷款及租赁、能源金融、航空金...
产融结合是我国企业集团在社会主义市场经济建设过程中不断探索的发展理念。上世纪九十年代初期国有企业债务危机问题突出,人们把国营企业股份制改革和银行商业化改革有机结合,探索出了一条产融结合的道路。虽然之后“德隆事件”的恶劣后果和影响使得监管层对产融结合的态度变得异常谨慎,但“产融结合”带来的价值却推动着企业集团进一步探索。特别是2005年以来,国家鼓励产业资本和金融资本融合的政策逐渐宽松,越来越多的企业集团涉足金融领域,产融结合成为众多企业集团寻求自身发展的一种选择。笔者认为,企业集团产融结合的实质是金融多元化,企业集团需要结合公司战略和发展阶段选择适合自己的金融多元化模式。本文以美国通用电气公司(GE)、道达尔公司(TOTAL)和部分国内企业集团为研究对象,对金融多元化模式的特点及影响因素进行分析。
一、案例分析
(一)GE集团金融多元化
GE集团一直是金融多元化的典范。GE Capital统一配置和监管GE集团的金融资源,是内部资金管理、筹融资、金融市场投资与金融风险管理的主体,具有高度的独立性,接受GE董事会和管理层分别设立的专业委员会严格的风险控制,其业务包括商业贷款及租赁、能源金融、航空金融、消费者金融和房地产金融几部分,其中大部分金融业务是为集团内部以及供应商或客户服务,但也有部分是对外提供专业服务。
GE集团采用“大金融、小司库”模式。GE集团的司库设在GE Capital之下,实行垂直管理。作为GE Capital的核心业务单元,司库既向GE Capital总裁汇报,也向GE集团副总裁汇报。司库以“为集团的成长融资、支持企业信用评级、强化企业管控与风险管理”为使命,从20多个国家融资,在全球开展现金池管理,集中开展外汇交易与衍生品交易,开展项目融资,下设业务支持部、融资部门、风险管理部、监管部门和操作部门五个核心部门。
虽然GE Capital涉及的金融领域十分广泛,但GE始终强调自己“首先是一家工业企业”,以“产”作为金融多元化的中心,将“市场”与“运营”结合,而不是简单的资本运作和资金支持。
(二)TOTAL集团金融多元化
TOTAL是全球第五大石油与天然气一体化上市公司。在TOTAL公司,首席财务官对金融资源进行统一管理,分管保险、财务与信息系统三块业务,其中财务管理是最主要的管理职责。财务管理下设会计与合并、司库、预算、并购、税务、投资者关系管理和项目融资等七个部门。进一步的,司库部门下设三个职能部门,分别为市场交易部、流动性管理部与公司融资部。TOTAL旗下的9家金融实体直接置于司库的管理之下,基本没有专职人员,由集团司库团队管理运作,根据实际业务需要,利用不同的金融企业平台开展司库管理活动。其中,TOTAL treasury多负责外币兑换和结算,TOTAL capital多负责市场融资和发债,TOTAL sofax多行使内部银行职能,TOTAL finance则主要向集团内部企业提供长期贷款。
与GE集团司库管理相比,TOTAL公司偏向于“大司库、小金融”的传统模式。其所属金融机构并不对外开展专业金融服务,而是扮演了金融工具公司的角色,开展的业务基本是为司库部门服务的。
(三)部分国内企业集团金融多元化
近年来,国内越来越多的企业集团开始涉足金融领域,金融多元化发展方向、规模又成为当前的一个热点问题。不同企业集团的产融结合实践路径也不同,其中具有代表性的有以下几家企业:
一是国家电网公司。现金流量大、金融资源丰富使国家电网公司具备了深化金融运作的良好基础。2005年,国家电网公司在强化资金集中管理的基础上正式启动金融资产整合,成立了公司金融资产管理部,负责统一管理公司所属各单位的金融资产、防范金融风险,并负责对公司非银行金融机构的业务指导、管理和监督;2007年,国网资产管理有限公司注册成立,这标志着国家电网公司统一金融管理平台初步搭建;而后国家电网公司继续积极筹建财产保险公司、人寿保险公司、信托投资公司、证券经纪公司与期货公司,直至2010年12月20日,以国网英大国际控股集团有限公司为控股主体,以中国电力财务有限公司、英大泰和财产保险股份有限公司、英大泰和人寿保险股份有限公司、英大国际信托有限责任公司、英大证券有限责任公司、英大长安保险经纪有限公司、英大期货有限公司为成员单位,国家电网公司组建了英大国际集团,业务范围涵盖银行、保险、证券、资产管理等板块,这标志着公司金融产业进入了集团化运作的新阶段。在司库业务方面,集团总部负责统一发行债券,中国电力财务公司负责集团内部资金调剂等。
二是中石油天然气集团。经过十余年的管理实践,中石油初步建立了资质较为健全的实体性金融机构体系,包括中油财务公司、昆仑银行、昆仑信托、中意人寿与中意财险等,可以开展存款业务、信贷业务、融资业务、理财业务、外汇业务、中间业务、客户资源、销售网络、对外金融服务产品等。集团明确制定了金融业务总体定位和风险战略——以内部服务和支持主业为中心适度发展金融业务,适当发展对外业务。2008年,集团公司提出建设综合性国际能源公司的发展目标,大力实施资源、市场、国际化三大战略。面对新时期新任务,中石油于2009年启动了大司库项目,着手建立集团统筹管理金融风险和统一配置金融资源的管理机制,司库管理主要包括资金流动性管理、债务融资管理、金融市场投资管理、风险管理四大职能。集团总部统一负责债务融资和内部分配,中油财务公司负责日常资金调剂和结算集中管理。中石油大司库体系依赖于集团总部、金融企业与成员单位共同合作,司库与金融板块没有隶属关系。
二、金融多元化模式与影响因素
(一)金融多元化模式特征对比分析
通过以上对比分析,GE、TOTAL和国内企业集团金融多元化之路有着各自不同的特征(见表1)。
GE集团和TOTAL的金融板块和司库管理之间存在较为明显的主辅关系,GE集团的金融板块独立性较强,司库隶属于GE Capital;而TOTAL采取了金融板块服务于司库管理的传统模式;我国央企则是在政策鼓励和金融监管环境宽松的情况下大力发展金融板块,业务范围不断扩张,同时司库管理涵盖的范围也不断扩大,形成了“大司库、大金融”的现状。
(二)金融多元化模式选择的影响因素
GE集团、TOTAL和国内企业集团都实施金融多元化战略,并进行司库建设,但金融多元化模式和司库与金融板块的关系定位却并不相同。那么是什么因素影响企业集团对金融多元化模式的选择呢?笔者认为主要包括以下几个方面:
一是企业集团战略。企业战略指导企业的一切行为。GE集团最持久最重要的战略是全球化,准确地说是每一方面都全球化。在当今金融全球化的背景下,GE集团为了实现全面全球化,不断收购和兼并各国的金融企业,壮大自身金融板块,并逐渐独立出来开展对外业务,是企业收入来源的重要组成部分。而中石油确定了建设综合性国际能源公司的发展目标,随着主营业务的开展,资金业务日益复杂,为了解决资金管理难题,中石油构建大司库,并充分发挥财务公司等金融机构的作用,但根本目标还是为主业服务。
二是经营理念与公司业务。以海尔集团与美国纽约人寿为例,两家公司各出资50%建立海尔纽约人寿,双方都希望借助对方的优势资源来发展业务。但海尔经营作风强势、资金实力强大,无需外资的注入,二者存在重大的经营理念差异,海尔拥有的家电客户并未实实在在转化为海尔纽约人寿的潜在资源,二者的公司业务也没能实现紧密结合,最终导致美国纽约人寿撤资离去。
三是金融板块发展水平。GE集团金融多元化是大家争相模仿的典范,然而简单模仿的结果往往是失败,因为产融结合伴随着巨大的风险。GE集团的金融业务最早开始于1905年,经过长期的磨合,金融板块发展至今可以说是稳扎稳打。而一个企业集团的金融板块如果自身没有发展到一个较高的水平,简单地去模仿和放权,金融板块一旦出现危机可能会反噬产业板块,亦或者成为产业板块的寄生虫。
四是政策监管环境。如由于对银行参股的产业企业的严格限制,国内企业集团不能选择银行主导型的产融结合模式。
三、总结及建议
企业集团发展金融业务,发挥协同效应、降低经营成本、拓展发展空间,是建设一流企业、提高国际竞争力的重要战略之一。国外企业集团产融结合历史悠久,经历长期发展形成了适应当地经济环境和企业集团发展的模式,大体以GE集团的“大金融、小司库”和TOTAL的“大司库、小金融”为代表,这是集团总部和金融板块长期磨合与制衡的结果。我国企业集团司库建设起步较晚,近年来金融业务发展迅速,这就形成了“大司库、大金融”并行推进的状况,尚未出现明显的“主辅”关系。然而从国际管理经验看,集团资金管理不可能有两个完全平行的中心,因此协调集团司库与金融板块之间的定位关系将成为我国企业集团要面对的重要问题。相信通过以后的发展,我国企业集团也会找到更适合自身的、更稳定的制衡管理模式。■
责任编辑 张璐怡
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