时间:2020-03-11 作者:锡标 (作者单位:云南财经大学金融学院)
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摘要:
2011年的股市已经鸣锣开盘,要理顺今年股票投资的操作思路,争取获得理想的投资回报,还得从去年行情表现的特点谈起。2010年全年的交易,有三大背离现象值得回味,它们已经为今年行情的演绎做好了充分的铺垫。
2010年股市三大背离
一是融资与投资的背离。2010年全年A股融资总额达到10568.6亿元,成为全球最大的股权融资市场,无论是融资额还是IPO公司数目都占据了全球的半壁江山。与融资世界第一的辉煌相对应的,是我国市场在世界股市收益排名中沦为倒数第三,仅比深陷债务危机中的希腊和西班牙略好,年度跌幅为14%,全年蒸发财富17720亿元,造成近六成的投资人亏损。这个背离充分说明了2010年我国股市的融资负担太重,这一点在今年也难有大的改观。新股市场化发行改革的目的之一就是要消除二级市场对一级市场的制约,可惜到现在为止新股发行市盈率大幅超过同类股票的怪现象并没有得到改善,新股“三高”发行愈演愈烈的状况倒逼管理层不断加快新股发行的节奏,特别是创业板和中小板市场,新年第一周创记录发行11只新股就是最好的诠释。
二是小盘股与大盘股的走势分化登峰造极。估值合理的超级大盘股“跌跌”不休使市场总市值缩水,而中小盘等题材股票却...
2011年的股市已经鸣锣开盘,要理顺今年股票投资的操作思路,争取获得理想的投资回报,还得从去年行情表现的特点谈起。2010年全年的交易,有三大背离现象值得回味,它们已经为今年行情的演绎做好了充分的铺垫。
2010年股市三大背离
一是融资与投资的背离。2010年全年A股融资总额达到10568.6亿元,成为全球最大的股权融资市场,无论是融资额还是IPO公司数目都占据了全球的半壁江山。与融资世界第一的辉煌相对应的,是我国市场在世界股市收益排名中沦为倒数第三,仅比深陷债务危机中的希腊和西班牙略好,年度跌幅为14%,全年蒸发财富17720亿元,造成近六成的投资人亏损。这个背离充分说明了2010年我国股市的融资负担太重,这一点在今年也难有大的改观。新股市场化发行改革的目的之一就是要消除二级市场对一级市场的制约,可惜到现在为止新股发行市盈率大幅超过同类股票的怪现象并没有得到改善,新股“三高”发行愈演愈烈的状况倒逼管理层不断加快新股发行的节奏,特别是创业板和中小板市场,新年第一周创记录发行11只新股就是最好的诠释。
二是小盘股与大盘股的走势分化登峰造极。估值合理的超级大盘股“跌跌”不休使市场总市值缩水,而中小盘等题材股票却表现得非常抢眼,中小板指数和创业板指数迭创历史新高,具有可比性的中小板指数获得21%的年度涨幅。这是继2009小盘股大幅超越大盘股之后第二年出现严重的背离走势,使得大盘股与小盘股的估值差距越来越大,达到了历史最高点,正逐步逼近从量变到质变的临界点。在这里笔者略举几个有代表性的大盘蓝筹股板块:①银行等金融行业。代表股建设银行(601939),年末收盘价4.59元,按第三季度公布的业绩动态市盈率(由于还未公布年报,所以后面统一采用第三季报数据说明)7.8倍,净利润同比增长28%,比同期香港的H股低了近30%,按50%的派现率标准,每年的分红率将超过5%,远高于银行定期存款利率,注意其A股的流通股只是香港H股流通股的4%,发行价6.45元(也是高管的认购价)。目前银行股的估值比2005年上证综指998点时的银行股估值还低。从前三季度业绩报表看,14家上市银行净利润同比平均增幅达60%以上,大大超过上市公司平均利润增长水平,也远超创业板和中小板的增长水平,而作为增长性超过新兴产业的一个行业,银行业的估值甚至还不如钢铁行业,是不是跌过头了呢?同样的情况也存在于证券股和保险股里。②石化行业。代表股为中国石化(600028),年末收盘价8.06元,9倍动态市盈率,2010年年度跌幅高达42.8%,很多时候市场人士把“石化双熊”的启动惯性地理解为拉高出货,但实际上,现在的市场没有人能够左右,石化股也不可能只跌不涨。③交通运输行业。代表股大秦铁路(601006),年末收盘价7.82元,动态市盈率10倍,业绩增长65.49%,2010年的业绩达到其历史最好,价格却在最近5年的最低位附近徘徊。事实上,只要是大市值股票,这种低估值的情况都或多或少地存在,而这些股票又都是指标股,即使不希望他们在今年内大涨,至少可以预期有补涨的估值修复机会,同时超级大盘股的低估值也封杀了年内指数进一步大幅下跌的空间。反观新兴产业的公司,在国家各种振兴新兴产业发展的利好刺激和高科技、高增长、高送转口号的鼓噪下,去年反复被炒作,各种题材的中小市值股票也被带动起来,两市超过一半股票的股价创历史新高,从低位到高位完成了一轮中级牛市的量度升幅。创业板年末的简单算术平均市盈率为70倍,理论上作为具有高成长性的个股,高市盈率无可厚非,但实际上其成长性表现还不如银行业,作为一个整体显然是被高估了,在世界上也很少有一个市场可以长期保持如此高的估值水平。再来看中小板,目前市盈率水平为历史第三高位,仅次于2007年年底和2009年年底,事实上中小板与主板的比值创出了历史新高。2007年年底,中小板市盈率高达68.04倍,与上证A股、深证A股、沪深300的47.54倍、57.73倍、43.04倍的比值为1.43、1.18、1.58。而如今,上证A股、深证A股、沪深300的市盈率分别为16.83倍、38.65倍、15.63倍。中小板与它们的比值分别达到2.8、1.22、3.03,相对估值的压力显而易见。
三是商品房价格不断攀升而房地产股股价在空前的政策调控之下不断下跌。两者反差鲜明,地产指数年跌幅为27.6%。究竟是商品房的价格上涨合理还是房地产股票价格回归正确?笔者不想妄下结论,但这至少说明投资房地产股票的安全边际要远比投资商品房高。笔者坚持“买房不如买房地产股票,存银行不如买银行股”的长期投资观点。
2011年股市展望
展望2011年,可以看到的能影响市场的重大基本面因素,首先是国内货币政策由“适度宽松”到“稳健”的转变。2011年“流动性预期”给市场带来的活力应该不如2010年,基本上可以消除整体市场上扬的条件。上半年CPI翘尾因素将使物价保持高位运行,迫于通胀压力,会不断出现加息和提高法定存款准备金率的金融紧缩调控措施。2011年应该主要是结构性的机会,但小市值股票应该难以再现2010年那样的辉煌。小市值股票的高估值导致“大小非”、“大小限”在年底大规模出逃,客观上也印证了实业资本对其价值的不认同,封杀了其上升空间,看不到足够上升空间的股票是很难吸引到大资金的青睐的。而“三高”发行已受到社会的普遍质疑,今年又会有大量的小盘新股发行,其上升空间就更有限了。另外一个被大多数人忽略的原因就是今年证券期货监管会议确定八大重点工作的首项是要加快建设多层次资本市场体系,扩大直接融资,抓紧启动中关村试点范围扩大工作,加快建设统一监管的全国性场外市场。将来场外市场的股票可以升板到中小板和创业板,就类似中小板的久其软件(002279)和创业板的世纪瑞尔(300150),且散户也可以参加场外市场的投资,把新三板—中关村代办转让系统由只有法人参与扩大到散户也可以参与的全国性的可以交易的场外市场,很多高科技的小盘新兴产业公司可以先在这里挂牌,待时机成熟后再转板到场内市场里来,这将势必给中小板和创业板带来资金分流的压力。
其次是人民币升值压力仍很大。在此背景下国内市场会面对境外热钱流入的冲击,再加上“负利率”使得银行存款本身有搬家的冲动,面对投资渠道匮乏,居民的储蓄存款在房地产市场调控的影响下,会有逐步进入股市的可能。所以,市场也难现整体性持续大跌,结构性的行情和波段型的盈利机会值得期待。从估值的角度也支持上述观点,以银行为代表的超级大盘股估值水平已达历史最低,它们是市场的中坚,低估值使得市场大幅下跌的空间被封闭。对以创业板为代表的中小市值股而言,一个整体市盈率超过70倍的市场在不断扩容的背景下再度出现大涨几乎是不能完成的任务。所以今年最大的机会在于低估值而且被长期遗忘的大盘蓝筹股,金融、地产等传统产业应该有咸鱼翻身的表现机会,上证指数可以超越一直表现优异的中小板和创业板指数。值得注意的是,被投资人寄予厚望的新兴产业估计只有局部的表现,将会让大部分人失望,新年第一周行情的演绎颇有笔者心目中今年行情预演的味道。
2011年股市投资策略
2011年笔者建议投资者在降低回报期望值的前提下中长线超配大盘蓝筹股,以金融、地产为首选,不要忘记它们是人民币升值的受益者。投资基金也可以考虑50ETF等大型的指数型基金。短线搏杀能力较强的投资者,可以抓住市场震荡的机会,把握小市值题材股出现超跌反弹的投资机会。把握好市场的节奏是今年获取短线好收益的必要条件,笔者给大家提供参考的要诀是“会休息、敢于买、舍得卖”。“会休息”就是在买入—卖出—休息三部曲中,要注意卖出后休息,宁可错过不要做错;“敢于买”就是在大幅下跌后敢买,心中要清楚市场持续大幅下跌的可能性不大;“舍得卖”就是上升之后舍得卖,市场大幅上升的空间同样也没有,上升卖出是为下一个波段操作做准备。若场外市场开张,可以多花点精力到场外市场淘金。
要注意的是,投资者应谨慎对待“高送转”行情。去年上市的大批新股,由于高溢价发行带来了增厚的资本公积金,笔者估计10送转5以上的“高送转”上市公司会较多,超募资金使得新上市公司在现金分配方面可以很大方,但要走出抢权和填权行情的概率却在缩小。一方面,炒高的市价已经充分地反映了预期,另一方面,由于失去了物以稀为贵的市场炒作基础,估计市场会出现审美疲劳。没有上市公司业绩高增长支撑的“高送转”早就沦为了市场炒家长期把玩的操作股价的工具,中小投资者往往因信息不对称难以在“高送转”行情的前期获得好的收益,到后期极容易沦为“套牢一族”。今年投资人更宜用短线思维对待之,如果投资者没有经验,不妨将去年最大方的创业板公司神州泰岳(300002)“高送转”前后的走势作为一个案例来参考。■
责任编辑 刘莹
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