随着改革开放的不断深入，企业多元化、专业化发展的大趋势、大格局正逐步形成。为了生存和发展，企业必须走一条能够有效防范风险、良性互补的多元化发展道路。作为企业实现多元化发展便捷途径之一的资本化运作，对于我们已不再陌生。那么，如何进行资本化运作？资本化运作过程中应当防范哪些风险？记者为此采访了中航工业航宇救生装备有限公司（以下简称航宇公司）总会计师唐爱萍，请她谈谈航宇公司是如何进行资本化运作的。

记者：资本运作是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动来实现价值增值和效益增长的。说到底，就是一种以小变大、以无生有的诀窍和手段。发行股票、发行债券（包括可转换公司债券）、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购（减少注册资本）和企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资、资产重组、借壳上市等，都是资本运作的表现形式。作为企业的总会计师，请您结合实际谈谈对资本化运作的理解和认识。

唐爱萍：作为成长型企业的航宇公司要想快速做大做强，必须走专业化整合、产业化发展的道路，而资本化运作正是实现整合与发展的最有效手段。投资控股四川海蓉厂是航宇公司最早且比较成功的资本运作。航宇公司的降落伞产品的发展离不开新材料的支撑，为了形成上下游产业的完整链条，公司在成立之初就决定对军用特种纺织材料的供货厂家实施兼并。四川海蓉厂在特种纺织行业内有较重要的地位和较高的知名度，除立足航空工业外，其产品和技术在航天、兵器、船舶等其他军工领域也有着广泛的应用。航宇公司研究后认为，投资控股海蓉厂将有利于新的特纺材料的研制和生产，从而促进降落伞的升级换代，进而提升公司的综合开发能力和核心竞争能力。另外，海蓉厂产品的应用范围几乎涵盖了所有的军工领域，有大小数百家客户，投资控股这样一家企业，有利于充分利用已有的销售网络，拓展特种纺织产品之外其他领域的合作机会，为公司的发展寻找新的商机。2003年，航宇公司抓住四川海蓉厂面临改制分流、优化资产结构和重组债务的难得机遇，以注资方式收购该厂。当时该厂经中介机构评估后的净资产仅为144万元，航宇公司出资不到1000万元就实现了对海蓉厂的绝对控制。随后，在航宇公司主导下，海蓉厂成功实施了公司化改制，完成了人员安置和内部机构重组。改制后的成都海蓉特种纺织品有限公司彻底甩开了原有的企业办社会的沉重包袱，机构、人员得到大幅精简，运行机制更加灵活。该公司在配合航宇公司新产品开发和市场开拓方面发挥了重要的协同效应，同时其经济规模和经济效益也得到了显著提高，2004～2007年公司销售收入比改制前分别增长26%、47.81%、64.21%和76.48%，利润比改制前分别增长64.44%、271.11%、456.67%和678.89%。

在这次成功经验的基础上，航宇公司还进行了一系列的资本运作。为了在资本市场融资和实现专业化发展，航宇公司积极促成了中航精机在深圳证券交易所上市；为了实现工贸结合、搭建并扩展公司的贸易平台，航宇公司2005年与上海达萨公司合资成立了上海航楚航空科技发展有限公司；为了拓展汽车零部件的销售网络，航宇公司2007年与当地一家专业公司合资成立了襄樊航安汽车安全部件有限公司；为了发挥公司的资本优势、拓展新的业务领域，航宇公司2007年在大冶合资创立了湖北航宇鑫宝管业有限公司。公司的资本运作取得了一定成效，实现了价值增值、效益增长，确保了公司的跨越式发展。

在进行了一系列资本运作之后，我们认识到项目要想成功就要在并购后向被并购企业输出航宇公司成熟的管理模式。因此，我们不仅在重要职位安排自己的管理人员，还制定了完善的管理制度，在各个方面加强控制，这些做法使得被并购企业很快融入了母公司，降低了资源整合的难度。为控制被并购企业的财权，其财务负责人全部由航宇公司委派，薪酬由航宇公司承担，并且每两年轮换一次。

记者：从项目的立项调研、可行性分析，到项目的实施规划和组织管理等，每一个环节都离不开财务部门的工作。财务管理和会计核算的理论和方法在资本化运作中有着举足轻重的作用。航宇公司的财务部门在资本化运作中发挥了哪些作用？该如何更好地发挥作用？

唐爱萍：为了解四川海蓉厂的真实经营情况，航宇公司成立了以财务部为首，投资部、经营计划部、供应部等部门参与的调查组。为了弥补专业和信息渠道等方面的不足，我们还聘请了会计师事务所进行信息调查和分析。经过近一个星期的现场调查，最终形成了详实的财务可行性报告，内容包括海蓉厂近年来的财务状况、经营成果和现金流量分析以及未来预测、投资回报及内含报酬率分析、敏感性分析等，同时还从财务的角度列举了可能存在的财务风险和重组机遇。从调查结果看，无论从微观经济效益上分析，还是从战略上考虑（控制主要竞争对手的供应渠道，从而在新产品开发上赢得先机），投资该项目都是可行的。这份报告最终成为航宇公司决定投资该项目的重要依据。事实证明，航宇公司对海蓉厂实施控股以来，该厂经营状况良好，目前其占有的地产大幅升值，该厂正进行土地资产的置换工作，投资该厂的预期收益已经和正在变为现实收益。

在航宇公司拟进行的投资项目中，有些项目虽然经济效益前景不错，但与公司目前产品的关联性较差。财务部门在做此类分析评估时要综合考虑相关因素，提出取舍建议。例如拟投资的CD-ROM项目，尽管回报较高，但与公司产品的关联性太差，纯属风险投资，因此，财务部门建议缓投或不投，这项建议最终得到了公司领导的认可。

资本化运作是比较系统、复杂的，过去很少发生，加之所运作的项目基本上是个性化的对象，再成功的经验都是不能完全借鉴的。因此，实施资本化运作，人才十分关键。我们通过具体实践，认识到既懂专业又懂管理、工科和文科知识兼备的人才是最难得的。具体到会计人员，要想很好地完成资本化运作，一般来说必须具备以下素质和能力：一是对宏观形势，尤其是对本企业高层决策的理解能力；二是综合分析能力，要熟悉本企业的一切情况，善于找出存在的问题并提出改进意见；三是职业判断能力；四是财务管理能力；五是成本控制能力；六是学习能力，要能够应对多变的环境。

记者：企业财富积累的过程从根本上讲是一个战略决策与风险控制的过程，如何处理好短期利润增长和长期财富积累的关系，如何迅速有效地防范风险、化解危机，已成为企业能否持续、稳健发展的关键。在谋求企业快速扩张的同时预防各种风险显得尤为重要。企业实施资本化运作的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资、支付等财务决策行为引起的价值风险的集合。那么，航宇公司在资本化运作过程中是如何防范这些风险的？

唐爱萍：企业资本化运作既是投资行为，又是财务行为，影响企业资本化运作财务风险的因素既有不确定性因素，又有信息不对称因素，分析、控制财务风险就必须建立动态的风险控制途径。

风险分析是规避风险的前提工作。对四川海蓉厂项目的风险分析就涉及担保风险、管理和地域风险、会计报表（资产）风险、所处行业（市场）风险、企业的改制风险等多个方面。为了降低其对外担保事项可能带来的风险，航宇公司要求被担保人对担保标的实施了反担保；针对该公司地处外省存在管理难度大的问题，公司通过派驻执行董事和财务负责人加强经营和财务控制权以确保其规范运行，同时将航宇公司完善的制度体系逐步移至海蓉公司；为了降低会计报表风险，在投资前实施了由航宇公司财务部组织的就地财务调查和分析，在投资后实施了财务负责人委派，同时统一了母子公司会计政策，实现了会计信息远程链接和财务会计报表定期审计；按照“专业人做专业事”的原则，基本保留了原海蓉厂的技术人员和管理骨干，充分发挥了他们的积极性，降低了行业经营风险。

在控制风险方面，航宇公司还做了大量基础工作。在公司成立之初，就将内部控制制度建设作为一项十分重要的工作来抓，具体包括：健全管理机构，理清管理权责；确立董事会、监事会在内部控制框架构建中的核心地位，规范了法人治理结构；内部审计监察、纪检机构设置与科学定位；建立具有可操作性的道德规范与行为准则，加强集团文化建设；加强财务管理，对全面预算管理、成本核算和成本管理、资金管理和财务会计报告等内部控制制度的有关内容都提出了规范性要求。通过以上措施，航宇公司已逐步建立了一套科学、合理、健全的内部控制和风险管理机制，防范风险能力明显增强。

记者：实施资本化运作是对一个企业筹资、融资能力的考验，那么航宇公司在积极拓宽融资渠道方面都做了哪些工作？

唐爱萍：公司的筹融资能力及其管理水平必须与资本化运作相适应。航宇公司的财务部门在保持与本地的工商银行、建设银行、农业银行、城市商业银行等金融机构进行良好合作的同时，还积极寻求与外地股份制商业银行合作，选择适合公司发展和融资需求的、机制灵活的金融机构，先后与光大银行、民生银行、浦发银行进行合作，争取扩大现有授信额度。同时，还与广发银行、中国银行等金融机构进行接洽、沟通，为公司今后的发展储备后备金融资源，以满足公司发展对资金的需求。此外，结合原中国一航财务公司成立及资金集中管理的要求，积极与财务公司进行沟通，尤其是在下半年国家加大宏观调控力度、采取从紧的金融货币政策的形势下，取得了财务公司的大力支持，保证了公司对外资本运作的投资需求。全年共获得各金融机构授信额度9.72亿元，较上年增长3亿元，增幅为45%。

另外，我们与金融机构就国内应收账款保理、开具保贴商业承兑汇票、短期融资券等金融业务品种进行探讨，寻求进一步拓宽融资渠道的途径，为降低公司应收账款、加快资金回笼和优化公司财务结构做好积极准备。

资本化运作还提高了航宇公司的筹资、融资能力。金融资本和产业资本的结合使公司的风险投资价值得到了放大，航宇公司的销售收入4年翻了2倍多，新的市场和业务领域迅速得到拓展。航宇公司的资本化运作很好地印证了只有在强有力的资本和优秀管理的支持下，才能确保企业价值最大化。