精益资金管理　推进降本增效

图／首都机场

【编者按】

过“紧日子”是企业应对市场严峻形势的当下之需，更是高质量发展的长久之策。通过精细化管理和优化资源配置，实现资源的高效利用，将有助于增强企业的风险抵御能力，应对可能出现的各种挑战。作为全国航空运输的重要节点，首都机场集团全面贯彻落实过“紧日子”的要求，在保障航空安全、提升服务质量的同时，通过降本增效提升管理水平和运营效率，成为其实现可持续发展的关键。本期专题四篇文章从不同角度探讨了首都机场集团降本增效的实践与应用：北京首都国际机场股份有限公司在执行年度融资计划时综合考虑损益预算和现金流预算执行状况，定期进行现金流预测，动态调整融资时点、规模、期限，综合评估融资产品价格，力求实现最优债务结构和最低资金成本；首都机场集团有限公司北京建设项目管理总指挥部通过践行“五全”理念，实现了“规划、投资、融资、建设、运营”一体化和全生命周期管理，降本增效成效显著；河北机场集团树立过“紧日子”思想，坚持“一切成本费用皆可控”，通过健全成本管控机制、强化考核激励等措施，实现了开源节流和效率提升；北京首都机场航空安保公司在控制人工成本、优化劳动用工结构的同时，充分发挥薪酬福利激励作用，提升劳动生产率，并通过精益管理提升运行保障能力，内外挖潜拓展经营收益。“过好紧日子，才有好日子”。这些成果不仅为首都机场集团自身发展提供了有力支撑，也为其他机场和航空运输企业提供了宝贵的经验和启示，期待更多企业从中汲取经验，共同推动航空运输行业的健康发展。

沈兰成　李志勇　赵歆珠　董琼　王昳微

作者简介：沈兰成，首都机场集团有限公司总会计师；李志勇，北京首都国际机场股份有限公司财务总监；赵歆珠，北京首都国际机场股份有限公司财务管理部副总经理；董琼，北京首都国际机场股份有限公司财务管理部业务经理；王昳微，北京首都国际机场股份有限公司财务管理部主管。

摘　要：北京首都国际机场股份有限公司持续开展过“紧日子”、增收节支、降本增效工作，大力倡导“一切成本皆可降”的管理理念，主动作为，多措并举，力求实效，在融资和资金管理方面取得了显著成效。本文主要围绕股份公司在融资及资金管理过程中面临的欧投贷款利率上涨、应急贷款置换、中短期债券发行及日常资金管理过程中遇到的困难，有针对性地介绍了实施的降本举措及获得的成效，旨在通过整个案例的过程分析为通用财务融资及资金管理提供参考。

关键词：降本增效；融资；欧投贷款；应急贷款；中期票据；超短期融资券；加权平均资本成本

中图分类号：F275　文献标志码：A　文章编号：1003-286X（2024）09-0013-03

新冠疫情对航空业产生了严重冲击，北京首都国际机场股份有限公司（以下简称股份公司）陷入深度亏损。为应对持续亏损的不利局面，股份公司按照民航局及集团公司要求，持续开展过“紧日子”、增收节支、降本增效工作。2023年以来，股份公司通过精细化资金管理，精准实施融资工作，推动公司降本增效。在执行年度融资计划时，综合考虑损益预算和现金流预算执行状况，定期进行现金流预测。同时，动态调整融资时点、规模、期限等方面的计划。通过综合评估各种融资产品价格，力求实现最优债务结构和最低资金成本。

一、股份公司资金管理面临的问题

2020年以来，股份公司生产经营受到重创，生产量锐减，营业收入骤降，公司持续深度亏损，2020～2022年累计亏损近百亿元，现金流呈现一个中长期的缺口，完全依靠融资来支持公司的运营，导致公司利息支出逐年增长，2022年利息支出达2.1亿元，是2020年的3倍。为控制融资带来的财务费用增长，股份公司对现有融资结构进行了深入分析，识别出欧投贷款、债务结构等弊端或问题，并针对问题深入挖掘降本增效空间。

（一）欧投贷款弊端凸显

2005年9月，欧洲投资银行与财政部签署协议，为首都机场三期工程扩建提供5亿欧元贷款。该贷款属于国际金融组织贷款，以美元计息，由财政部委托中国进出口银行进行转贷，贷款期为25年，2030年6月15日到期。按照等额本金法偿还本金，执行变动利差的浮动利率（LIBOR3M+40BP CAP）。2008年，股份公司根据T3资产转让协议，从首都机场集团公司承接了84.15%的欧投贷款。截至2022年年底，股份公司欧投贷款余额为1.8亿美元，折合人民币约为13亿元。

2022年，美元进入加息通道，欧投贷款利率从2021年12月的0.603%飙升至2022年12月的5.169%，利息支出水平在1年之内增长了7.6倍，而同时期国内五年期以上LPR（贷款市场报价利率）为4.3%，欧投贷款低息优势不再。公司2021年欧投贷款利息支出为806万元，2022年则为2 772万元，同比增加了1 966万元。与此同时，2021年年底美元兑人民币汇率为6.3757，而2022年年底上升至6.9646。受此影响，公司2022年汇兑损失高达1.2亿元。欧投贷款使公司亏损增加了1.4亿元，这对于已然深陷亏损的股份公司来说，无疑是雪上加霜。

（二）应急贷款置换迫在眉睫

股份公司所持有的50亿元低息应急贷款自2023年起将陆续到期。公司不仅要确保按时偿还贷款，还要尽量控制融资成本。更棘手的是，7月初公司突然收到通知，要求提前偿还已展期的29.4亿元应急贷款，且需在7月底前完成还款。倘若无法偿还，根据中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会联合发布的《商业银行金融资产风险分类办法》的规定，相关贷款将被应急贷款承贷银行列为关注类，这会对企业征信及后续融资产生不利影响。当时，公司面临着还款时间紧迫、融资规模庞大、贷款性质特殊、置换难度较大等难题。

（三）融资结构亟待优化

股份公司的融资组合主要包含短期贷款、中期票据以及欧投长期贷款，占比分别为69%、17%和14%（数据时间为2022年12月31日）。近两年银行多次下调存贷款利率，不但利率迅速上升的欧投贷款不再具备优势，股份公司原有融资组合（包括集团应急贷款、中国进出口银行贷款、财务公司贷款、中期票据和欧投贷款等）利率整体也偏高。

最优的融资组合应尽可能降低债务融资成本。在不考虑税收影响的情况下，股份公司2022年12月31日的加权平均资本成本（RWACC）为2.91%，较2021年的2.85%增长了6个基点（BP）。为了抑制融资成本的上涨、降低公司财务成本，股份公司以首都机场集团公司号召全面开展降本增效工作为契机，加快了融资结构优化的步伐。

二、解决方案

面对严峻的资金、债务和降本增效压力，股份公司积极创新资金管理模式，科学筹划融资组合方案，加强资金管理，力求以更低的成本获取稳定的现金流。

（一）加强资金管理，精益统筹资金支付

为了合理利用好每一笔资金，公司严格执行大额支付月计划制度。对于单笔300万元及以上的大额资金支付，公司各部门需要每月报送资金使用计划。对于没有申报计划的大额开支，将不予支付，以合理保障安全资金存量。大额资金支付月计划不仅增强了资金支付的计划性，还加强了财务部门与业务部门之间的联系，实现了有限资金的合理配置，提高了资金使用效率，降低了资金成本。另外，在确保日常支出的基础上，积极推行七天通知存款，提升短期存款收益。密切关注市场利率变动，与银行签署协定存款协议，锁定存款利率（比当时市场利率高出30个基点），预计可增加年度存量资金收益约300万元。强化自有资金管理，合理调度资金，使用自有资金支付日常小型固定资产投资项目，尽量减少期限长、成本高的项目贷款，流动资金不足的部分主要通过一年期以下低成本贷款来解决，使公司的长短期负债保持在合理范围。

（二）科学筹划融资、搭建多种融资平台

融资并非单纯的资金筹集，而是要根据企业的资金需求，全面考虑运作要求，在可供选择的融资方式中进行合理组合，以达到融资成本更低、资金运用更高效、操作更便捷、银行合作更和谐稳定的效果。

1．提前策划、有效制定融资方案。年初，依据年度损益预算，充分考虑销售收现率、成本付现率、固定资产投资计划以及到期债务状况，制定年度融资计划。在实际执行过程中，根据经营和发展的资金需求，结合公司的收现情况，通过对公司收入成本的分析、存货模式等方式，测算出最佳现金持有量，进而科学预测融资规模，测算未来融资缺口。同时，结合已有融资合同、历史融资情况等，合理预测运营资金融资规模，让融资计划有“数”可查、有“据”可依。

融资方式越多，企业可选择的融资机会也就越多。为了制订融资方案，首先要根据公司的中长期规划，进行多频次5年盈利预测，预测公司未来的盈利和资金缺口。其次结合自身的经营和财务状况，考虑国家对民航业宏观经济政策的变化等情况，分析各种融资方式的资金成本，判断融资方式的风险。最后根据国家债市和市场贷款利率的走势，以及公司债务结构、资金用途等因素，制定包括中期票据、短期融资券、银行贷款等多种形式、长短期交错搭配的融资方案，确保全年各项融资工作的顺利进行。

2．长短结合、低成本开展融资工作。得益于首都机场长期以来良好的盈利能力，以及疫情结束后公司营业收入的快速增长，尽管受到疫情影响3年来公司大幅亏损，但各家商业银行和政策性银行对首都机场的预期和偿债能力的判断并未改变。基于此，3年来公司充分利用国家的复产复工贷款政策和银行支持实体经济的政策性贷款，通过借入短期贷款来置换长期贷款，利用当期低息短期贷款来置换前期高息短期贷款，以降低融资成本。

截至2022年年底，公司的有息债务已达90亿元，其中包括13亿元的三年期中期票据和折合人民币约13亿元的欧投贷款，其余负债为一年期短期贷款。2023年以来，公司密切关注国家的货币政策、债券和贷款市场利率走势，以及人民银行对贷款利率政策的调整。对于到期债务，适当配置利率较低的三年期贷款，以优化债务结构。在集团公司的大力支持下，公司成功地以低利率的人民币贷款偿还了欧投贷款，并以相同利率水平的银行内部银团组合贷款提前偿还了已展期的应急贷款。此外，公司还发行了15亿元中期票据，完成了到期中期票据的接替工作。目前，公司3年以上的中长期有息负债占比为35%，一年期流动资金贷款占比为65%，这降低了公司的长期偿债压力和资金成本，使公司的负债资本化程度较低。

3．预判风险，完成欧投贷款置换。2022年3月以来，美元加息势头强劲，人民币对美元汇率波动幅度较大。公司根据市场信息分析，预计这将是一个较为长期的趋势，会对公司的经营效益产生较大的负面影响。因此，公司向集团提出了提前偿还欧投贷款的想法，以锁定美元贷款的利率风险和人民币对美元的汇率风险，减少财务费用。

提前偿还欧投贷款主要面临以下难题：一是提前还贷协商难度大。基于欧投贷款的背景，提前偿还涉及协调财政部和中国进出口银行，难度大大高于国内商业银行的提前还贷。在集团公司大力支持和帮助下，经与财政部和中国进出口银行多轮协调沟通，终于敲定了提前偿还欧投贷款的相关事宜。

二是确定融资方式难度大。借贷融资的形式有信用贷款、担保贷款、票据贴现等，种类则有流动资金贷款、固定资产贷款、专项贷款等。经过前期市场融资方式调查，及与各大银行多轮电话和现场沟通，公司首先研究了信托贷款和绿色贷款的可行性。鉴于信托的流动性风险，如无法按时兑付清算，甚至可能出现赎回资金多于申购资金的情况，公司放弃了信托贷款。之后，公司又仔细研究了绿色机场融资，希望利用低利率绿色贷款优惠政策，但因公司不符合要求，只能作罢。考虑到贷款资金需要穿透，且欧投贷款最初用于T3项目扩建，最终决定选择固定资产贷款的还款方式。

三是获取适合承接欧投贷款的产品难度大。公司积极与各大银行进行沟通，研究可以承接欧投贷款的产品。在正式询价前，依据战略合作银行的贷款置换方案，多次与银行当面协商，确认贷款主体、提款时间、贷款额度、贷款条件等细节，并持续与银行沟通低利率贷款产品的可行性。同时，公司积极准备T3投建时期欧投贷款的相关批复文件和采购合同等材料，以满足银行放贷要求。随后，公司向十余家金融机构发出三年期、五年期和七年期人民币12亿元的欧投贷款置换询价单。在6家银行提交的报价文件中，综合考虑利率下浮比例、还款期等多方面因素，最终选定农业银行七年期贷款，该贷款以五年期以上贷款市场报价利率LPR为基础下浮135个基点，即利率为2.95%，用于置换欧投贷款。

最终，公司克服困难，于2023年6月顺利完成欧投贷款提前偿还工作，节约利息支出1 919万元。按当前汇率估算，比上年减少汇兑损失约9 000万元。2023年以来，美联储对美元共加息4次，累计加息100个基点，其中7月加息25个基点，人民币对美元汇率从6月15日的7.1489升至到9月初的7.1986。欧投贷款的提前偿还，锁定了美元贷款的利率风险和人民币对美元的汇率风险，降低了财务费用，为公司实现2023年减亏目标提供了保障。

4．平稳置换，成本零增长偿还应急贷款。公司收到提前偿还已展期的29.4亿元应急贷款通知后，公司财务部紧急与各金融机构沟通置换贷款事宜，解释置换贷款的性质和还款渠道。参照集团公司的询价必选方式，成功获得工商银行银团提供的25亿元一年期组合贷款，综合利率2.25%（与应急贷款利率相同）。加上4.4亿元自有资金，公司于2023年7月底按时偿还了29.4亿元应急贷款，确保了应急贷款的平稳置换，实现了资金成本零增长。

5．拓宽渠道，窗口期续接中票贷款。根据优序融资理论，综合考虑股权结构稳定、融资效率等方面的因素，公司决定通过将稳定性高的中长期融资与利率低的短期融资进行交错配置，力求构造稳定、低息的融资组合。

（1）中期票据及超短期融资券的优势。中期票据和超短期融资券都属于信用债券，发行方式灵活，对企业信用要求较高，非常适合信用评级高的企业。中期票据和超短期融资券的资金使用没有限制，既能用于还债，也能补充日常营运资金。与其他融资方式相比，其优势在于融资成本相对较低、发行速度快、信贷规模无限制、利率市场化定价、可免担保、不稀释股权等。

（2）公司债券融资存在的问题。中期票据和超短期融资券作为直接融资产品，价格波动大、低成本窗口期短，这就对公司审批流程的效率提出了较高要求。然而，根据股份公司章程，注册发行债券相关事宜需提交董事会和股东大会审批，审批流程效率低下，影响融资效率，融资成本可控性也较差。

（3）优化审批流程。为解决债券注册发行审批周期长的问题，公司决定优化审批流程。2022年年末，董事会和股东大会通过了授权公司总经理处理中期票据及超短期融资券发行相关事宜的议案，优化了公司债券注册发行工作的内部审批流程。

（4）债券融资进展。2023年，针对下半年集中到期的中期票据和流动资金贷款，公司完成了中期票据及超短期融资券承销团队的竞谈和注册发行工作。抓住窗口期，公司分别注册了40亿元的中期票据和超短期融资券额度。近期，公司发行了15亿元中期票据，用于偿还到期的（利率为3.74%）中期票据，2023年节约利息支出230万元。

三、取得的成效

（一）有息负债结构更加合理

优化融资组合后，在保证低息短期贷款占比相对稳定的情况下，截至2023年11月30日，中期融资产品占比由原来的14%增长至23%，长期贷款占比由17%下降至12%；股份公司存续期融资产品利率基本介于2%至3%之间，加权平均资本成本也由2022年年底的2.91%降至2.53%。

（二）降本增效成效显著

通过这些措施，公司严格控制了融资规模，有效降低了资金成本。截至2023年8月31日，公司已执行新增融资计划6亿元，仅占全年新增融资计划的43%。公司加权平均资金成本（剔除欧投）比上年同期低55个基点，节约利息支出3 300万元。通过七天通知、协定存款锁定了较高的存款利率，比目前市场利率高30个基点，增加年度存量资金收益约300万元。

责任编辑　李斐然