H公司财务战略分析及优化路径
企业财务战略的前瞻性和全局性能从整体层面为企业发展提供战略性规划和指导,保证企业资源调度和可持续发展。本文以速冻食品行业内较早上市且经营周期完善的H 速冻食品公司(以下简称H 公司)为例,从公司总战略目标出发分析其财务战略在筹资、投资、股利分配等方面的现状,结合行业特征、核心竞争力、人才激励等探讨公司财务战略的不足之处及优化建议。
一、H 公司财务战略分析
H 公司于2012 年挂牌上市,其总体发展战略为成熟期稳定型发展战略,其3 ~ 5 年的财务战略是围绕筹资、投资以及股利分配等方式发展主业及主业相关或协同性较强业务达成总体战略目标。
(一)筹资战略
H 公司主要通过股权质押、银行短期贷款的方式筹资。自上市以来, 仅2015 年、2017 年出现亏损,公司前期积累的资金足够支撑日常经营生产活动。由表1 可知,H 公司偿债能力远高于行业平均水平,自2012 年首次公开发行1 700 万股后,公司通过积极加大品牌建设、筹备并购前期工作,为2014 年收购核心品牌“鱼极”增加了谈判筹码,对公司优化生产结构、释放产能、扩大生产提供了基础,此后公司再未增发新股。
(二)投资战略
H 公司投资了4 种不同类型的公
司,其中2 家原材料生产公司为公司提供初级的原材料处理加工,2 家产品制作公司为公司直接生产产品,7 家销售公司以及控股1 家电商公司。由此,H 公司形成了严密的产销( 线上——线下)一条线服务 :通过7 家销售子公司,H 公司构筑了全国营销网络,通过23 个办事处、17 000 多个终端网点,公司产品成功进入了各大型连锁商超系统,以此形成了顺畅的营销渠道。
(三)股利分配战略
H 公司《公司章程》规定 :“公司每年以现金方式累计分配的利润不少于该年实现可分配利润的20%”。H 公司近年来股利分配如表2 所示 :H 公司在当年盈利的前提下,实施了较高的分红方案。这样的股利分配政策对外释放了企业营运良好的信号,有利于增强外部投资者的信心,易获得外部投资。2016 年H 公司为激励员工, 实施了股权激励政策,后期政策失败, 公司于2017 年自行购回其限制性股权,以安抚员工情绪。
二、H 公司财务战略问题及深层次原因分析
(一)公司战略及财务战略间的匹配度偏低
H 公司在2018 年度董事会会议上提出,“未来 5 年内的发展战略目标是实现从海洋食品制造企业到海鲜大消费品及附属关联产品的综合型食品制造企业跨越。”根据总体发展战略,
H 公司在后续经营期间计划加大资本投入、夯实业务板块,升级品牌营销, 资金耗费将持续扩大。而近年来H 公司的筹资活动并不活跃,未能有效利用上市平台,公司在 2014 ~ 2019 年间仅进行了2 次筹资活动,且2016 年的限制性股权激励政策融资失败,所进行的权益性筹资活动效果较差。
另外,由于H 公司仅筹措日常经营活动所需资金,一定程度上制约了公司后续发展及多元化投资战略。近年来,在对外投资上,公司仅投资一家主业外的SM 电子商贸有限公司(以下简称SM 公司),但该公司却出现连年亏损状态。亏损原因一是在于H 公司对电商行业不熟悉,无核心电商运营人员,导致收益不佳。二是公司融、投资战略不适配。
(二)行业竞争加剧,筹资战略过于保守
根据前瞻产业研究院预计,中国速冻食品行业将由2019 年的1 199 亿元营收稳步增长,在2024 年有望突破1 600 亿元,行业前景良好。在此形势下,H 公司应做好资金准备,加大产品研发投入,规划厂房及设备的更新升级,提高工业智能化等。反观其财务战略却过于保守,不利于提升核心竞争力。自上市以来,H 公司始终保持着低于行业水平20% 左右的资产负债率,虽然较低的资产负债率使得公司面临的风险较小,是经营稳健的表现,但也会使得企业的经营风险主要由股东承担,且过分保守的财务与经营战略容易错失发展良机
(三)投资战略单一,不利于核心竞争力培育目前,H 公司未实行多元化投资, 在内部产品开发上只开发了火锅料类及休闲零食品类产品,闲置资金又选择了相对保守稳定的理财产品投资。反观其产能已几近饱和,若不拓宽投资渠道,进行新产品研发和厂房建设, 产能投放将跟不上市场需求,则面临被挤占市场的风险。
(四)股利分配激进,人才激励未达目标H 公司虽制定了较高的分红方案,但由于近几年收益状况波动明显, 作为一家成熟型企业,间断的分红会给市场传递出不良的信息,且企业总体战略为适度经营扩张,而目前的股利支付率远超规定的20% 以上,与其扩张需求所不符。
在人才激励上,H 公司2016 年针对公司员工提出了限制性股利激励制度,设定的业绩考核指标为2016 ~ 2018 年营业收入不低于 9 亿元、9.5亿元、10 亿元,即 :比 2015 年 8.1474 亿元的营业收入分别增长10.47%、 16.61%、22.74%。营业收入及营业收入增长率远高于近年的历史平均水平,股权激励制度设置的目标过高, 员工难以完成,无法达到最初的员工激励作用,此后公司以员工购入时的成本价回购股票,但还是无法掩饰其股权激励制度的失败。
三、H 公司财务战略优化建议
(一)筹资战略
近六年来H 公司的资产负债率远低于行业均值,公司无较大财务风险。鉴于公司处于发展关键的成熟后期,可加大研发力度,加速新产品的开发生产,可通过与金融机构建立合作关系,充分利用银行等寻求发展所需的信贷支持,发挥财务杠杆效应, 降低自有资金不足导致发展受限的危机。另外,发行债券的筹资方式具有金额大、期限长的特点,H 公司可考虑通过发行公司债券的形式筹资,但还需要充分考虑市场利率走势。
(二)投资战略
一方面,整合资源,巩固核心竞争力。2014 年收购“鱼极”为公司创造出新的利润空间,但其优势会渐被市场发展所磨灭,为巩固企业市场地位,必须发展企业核心竞争力。从短期来看,公司应该加大营销力度,深
化渠道建设,通过扩大市场占有率,
建立渠道规模优势 ;从长期看,公司
应该加大研发力度,加快新产品开
发,丰富产品组合,在巩固现有速冻
鱼、肉制品业务领域的基础上,通过
并购相近领域的公司,加强企业的核
心产品优势。另一方面,公司应加强
工业智能化程度,积极布局厂房建设。
H公司目前生产基地已投建 10余年,
部分设备老化,生产效率低,智能化
水平不足,一定程度上制约了公司的
产能。一是在现有生产基地内部可通
过设备升级提升公司生产流水线的智能化程度,二是积极开展新厂房建设, 尽快定位市场,新建或并购新型智能化生产工厂,以提升产能满足市场, 储备土地保障未来发展。
(三)股利分配
H 公司应结合发展战略,设置既贴合公司实际业绩水平又能调动员工经营生产积极性的股权激励政策,还可通过向股东和员工进行“实物分红” 的形式,以改善与投资者的关系,有效激励员工,同时减少库存成本。在确定公司发展方向后,还应强化财务战略的实施保障措施,如加强组织、文化与激励、信息化制度等。
(作者单位 :福建农林大学管理学院福建农林大学计算机与信息学院)
责任编辑 陈利花