截至4月30日，沪深两市已公布2007年年报的1547家上市公司共实现利润8911.43亿元，较2006年出现较大增长，营业收入、营业利润与净利润总额增长幅度分别达到25.2%、43.5%、46.6%。在1547家上市公司中，有1191家公司2007年净利润高于2006年，占所有上市公司总数的76.99%，其中有134家上市公司成功实现扭亏为盈；在356家业绩下滑的公司中，有115家亏损，比2006年减少53家，亏损面明显下降。全部A股上市公司2007年每股收益平均为0.42元，同比增长45%。

如果仅从净利润总额来看，中国石油、工商银行、建设银行、中国银行、中国石化等5家公司的净利润分别高达1434.94亿元、819.90亿元、691.42亿元、620.17亿元、571.53亿元，合计占两市所有上市公司净利润总额的46.43%，剔除这5家公司之后，沪深两市1542家公司的整体营业收入、营业利润与净利润总额分别增长27.3%、70.6%、77.2%。

上市公司经营业绩的结构性特征

1、利润总额的行业结构性失衡非常严重。利润高度集中于金融服务和采掘等主要行业。金融业上市公司的利润占所有上市公司利润总额的41.22%，较2006年增长5个百分点。利润总额排第二位的是采掘行业，在全部A股上市公司净利润总额中的占比达到18.48%，排名第3～5位的行业依次为化工、交通运输和黑色金属行业，上述五个行业在全部A股上市公司净利润总额中的占比接近80%。与2006年相比，2007年有7个行业的利润占比出现下降，分别是采掘、化工、黑色金属、有色金属、公用事业、信息设备和综合行业。

2、利润增长的行业性差异较大。在证监会划分的13个行业大类中，综合类上市公司净利润增长率最高，之后依次为信息技术业、农林牧渔业、金融与保险业、交通运输与仓储业、批发和零售贸易、传播与文化产业、房地产业、制造业、建筑业、社会服务业、采掘业、电力煤气及水的生产和供应业。

从利润增量来看，对整体利润增量贡献最大的前10大行业依次为金融与保险业、金属与非金属、交通运输、仓储业、机械设备、电力煤气及水的生产和供应业、石油化学塑胶塑料、房地产业、信息技术业、批发和零售贸易。其中，金融与保险业上市公司对整体利润增量的贡献达到28.9%，这是因为该行业上市公司持有二级市场的股票较多，而按新的会计制度，这类资产直接与二级市场股价挂钩，2007年股价大涨就直接体现为公司业绩；金属与非金属类上市公司的贡献达到15.5%，这源于主要基础生产资料与原料价格的大幅上涨。

3、利润增长的区域性差异明显。黑龙江、天津、宁夏、海南、河北、吉省、新疆、广东、河南、贵州的上市公司为利润增幅前10的群体，其中黑龙江省上市公司利润增长达552.1%，为沪深两上市公司中增长最大的群体，主要原因有三：一是2006年净利润总体规模相对偏低，全年25家上市公司共实现利润仅6.07亿元。二是最近两年不少公司实施重大重组，基本面发生根本性改变，如现在暂停交易的ST黑龙因重大债务重整实现利润7.91亿元，占2007年全省上市公司净利总额的20%，而扣除非经常性损益的净利润为-196亿元。三是上市公司整体质量改善，更多高素质的公司上市及多家上市公司扭亏成功。

从对净利润增长额的贡献情况来看，排名前10的依次是广东、上海、北京、天津、山东、福建、湖北、河北、浙江、山西等区域的上市公司，其中广东、上海、北京、天津等地上市公司对净利润增长的贡献率分别达到19.9%、19.0%、15.7%、8.5%。这折射出两个现象：其一，经济相对发达地区的经济总置相对较大，其上市公司在经济增长过程中的受益程度可能更加明显；其二，经济相对发达地区具有相对更多的上市资源，不断的新股上市为其注入了新的活力。

影响利润增长的几个重要因素

1、主营业务增长是利润增长的主因。收入提升是利润大涨的主要原因，同时成本费用增速低于收入的增速，使得毛利率水平上升。中国石油等前5大上市公司收入、营业利润与净利润的增幅分别为21.4%、23.1%、22.2%，三者波幅高度一致，在剔除上述5家公司的影响后，其余上市公司收入、营业利润与净利润则分别增长27.3%、70.6%与77.2%。种种迹象表明，2007年上市公司业绩高增长与上市公司收入提升、成本费用得到有效控制有直接关系，这也在一定程度上反映出上市公司科技创新、技术改造方面成果显著，劳动生产率提高效果明显、单位成本相对降低、产品附加值提高，从而有效控制了成本的增长幅度和速度，促进了业绩水平的提高，也为未来业绩的稳定增长夯实了基础。

2、投资收益对利润增长的贡献有较大提升。股权分置改革之后，上市公司原本所持不可流通的法人股成为限售股，部分股权已限售解禁并可随时流通，加之证券市场的一轮波澜壮阔的牛市，上市公司交叉持股的动力也明显增强。在新会计准则下，上市公司相互持有的股份可以通过公允价值体现为公司的利润或所有者权益的增长，这最直观地反映为投资收益的增长。2007年，所有上市公司投资收益总额达到2666亿元，同比增长253%，占利润总额的比例达到20.89%，远高于2006年的水平，其中尤以金融类上市公司表现最为明显，中国平安投资收益占净利润的比重为365%，中国太保与中国人寿投资收益占利润的比重达到300%以上，太平洋证券、中信证券、华夏银行、长江证券、宏源证券、陕国投、爱建股份等公司的投资收益也占净利润的50%以上。事实上，从2004年以来投资收益占利润的比重是逐年增加的，一是上市公司多元化趋势更加明显，二是更多的资金参与二级市场，对后者我们应该谨慎对待，因来自于金融资产买卖所产生的投资收益的收益稳定性与持续能力较差。

3、大股东优质资产注入带来业绩突增。制度的变革、IPO的恢复、大股东优质资产证券化、并购重组等，提高了上市公司的整体素质，越来越多的优质项目和公司加入到A股市场中，部分绩差公司、亏损公司通过资本运作在资产质量、盈利能力、经营业绩等方面有了明显改善。特别是股权分置改革成功推行之后，上市公司的股东利益趋于一致，具体表现为：因股改对价而注入资产、大股东为提升控股地位或将其资产证券化而通过定向增发注入资产、上市公司为改善经营业绩用自有资金收购大股东优质资产、为清偿历史欠款而由大股东注入资产或进行资产置换，其中又以定向增发为目前市场最为主流的资产注入方式。如新钢股份在2007年10月向大股东新余钢铁集团定向增发10亿股收购大股东的钢铁类资产，使其资产规模增长10倍，同时也带来了净利润的大幅增长。类似的情况还发生在中国远洋、天业股份、天地科技等多家上市公司中。

上市公司现金流、资产及经营管理能力状况

在对上市公司投资活动的净现金流进行分析后发现，2007年投资活动净支付现金20780亿元，剔除新股上市与金融类上市公司（因金融类公司股权或证券投资比例较大）因素，非金融类公司在2007年的投资活动现金流增长达到25.7%，增幅较2006年明显放大。分析作为判别上市公司造血功能是否健康的重要标志之经营活动现金净流量可以发现，非金融类公司经营活动净现金流一直保持增长势头，年内净增8583亿元。但是如果剔除新增上市公司的因素，则非金融类公司增长率在最近3年出现连续下滑态势，2007年增长率不到5%，这说明不少上市公司的经营性现金流量与利润增长未能有效匹配，这可能是经营收入与产出存在时间差而出现的时间上的错配。

上市公司整体偿债能力较好。首先，资产负债比率持续回落，自2003年A股上市公司整体资产负债比率达到88.7%的历史高位后，一直呈现小幅回落的走势，其中2006年为86.0%，2007年为84.9%。如果剔除中国银行、工商银行等利润总额前5的上市公司，国内上市公司的加权平均资产负债率在2006年和2007年分别为80.4%、78.6%。从行业结构上看，金融、保险业的资产负债率2006、2007年分别为94.1%、91.4%，为两市最高；其次为建筑业，两年负债率分别为87.5%、79.4%；采掘业负债率最低且下降最快，2007年加权平均负债率仅40%，较上年下降6个百分点。整体上看，在所有23个一级行业中只有批发和零售贸易业等9个行业资产负债率小幅上升，其他14个行业的资产负债率均有不同程度下降。其次，从短期偿债能力指标上看，2007年整体流动比率、速动比率分别是1.02与0.70，较2006年的0.94与0.64有小幅上升；利息倍数达到9.95，创历史新高。但是如果结合经营性现金净流量与流动负债的匹配（比值为0.25）来看，上市公司整体不存在偿债问题，但短期偿债压力仍存。

鉴于金融类公司的特殊性，本文对资产周转率等经营管理能力指标的分析仅涵盖非金融类上市公司。2001年国内上市公司的总资产周转率下滑至谷底，为0.62，此后持续上升，2007年达到0.95，反映出上市公司资产管理运营能力处于较好的水平。2007年存货周转率达到7.84，与2006年基本持平，并且是2000年以来最好的运转效率。应收账款周转率反映了企业赊销收入的最后确认效率，2007年这一比率达到16.22，也是2000年以来的最好水平。营运周期综合衡量上市公司对营运资金的使用效率，该指标在2007年达到近8年的历史最好水平，为20.52天，较2001年的46天缩短超过50%。

责任编辑 刘莹