自2005年7月以来，人民币汇率一直呈稳步上升的状态。由于流动性过剩在短期内难以缓解，预计未来若干年内人民币仍有继续升值的潜力和趋势。认清人民币汇率走向，制订并实施有效的理财策略已成为家庭投资者关注的热点。

一、证券投资

总体而言，人民币升值对中国证券市场的影响是积极而正面的，属于利好消息，并且这种利好预期会持续相当长时间。在影响途径上，人民币升值将通过资本成本和收入的改变来影响上市公司的资产与负债结构，赋予各上市公司不同的成长速度，并可能使其经营业绩出现分化。人民币升值还会引起大部分以外币计价的国内权益性资产的价格出现上涨。比如中国B股市场，如果人民币升值10%，则B股股票每股账面价值、每股利润均会上涨10%；如果B股股价维持不变，则按基本分析指标看，股价就被低估了。事实上，在本次人民币升值前夕，香港的H股、红筹股都出现了大幅上涨的行情。在不能直接购买人民币资产的情况下，海外资金必然会大举投资香港金融市场。所以在将来人民币还会升值的预期下，有条件、有经验的居民投资者可以关注香港市场的中资产品。

对于债券市场而言，人民币升值的影响也是积极向好的。首先，人民币升值使中央银行在一段时期内加息的可能性降低，市场上各种债券的价格会出现不同程度的上涨。其次，人民币升值吸引外资流入，债券类金融资产流动性好、安全性高，且债券价格对市场消息和预期较为敏感，因此国内债券将是外资流入后优先考虑的投资对象之一。但主导债券市场行情的因素除了基本面外，资金面也是不容忽视的，债券市场资金的动向将是影响债市行情的最直接因素，居民投资者要予以密切关注。

在当前条件下，居民投资证券市场应重点考虑从人民币升值中受益的行业。就A股市场而言，人民币升值将给银行、旅游、房地产等行业带来积极影响，而对家电、纺织、建材等行业带来消极影响。在投资策略上，居民可选择：①主动型投资策略，不仅在单项资产权重上显著区别于市场基准指数构造，还可在投资政策许可的范围内通过回购、拆借等手段融入资金，提高资产组合的杠杆比率，以期获得最大限度的超额收益；②半主动型投资策略，可以在指数优化的基础上选择增持因本币升值而受益的优势行业的企业；③保守型投资策略，通常选择证券投资基金、固定收益证券（含可转换债券）、建构指数组合，力求获得与市场相同的收益率。

二、外汇投资

人民币升值意味着外币贬值，但对不同币种的影响是参差不齐的。居民投资外汇时应把握好以下几点：①合理安排手中的外汇资产。有一定外汇需求和现金资产比重较大的居民，抛出所有外汇完全持有人民币的方法并不可取，因为目前中国的外汇政策是单向外汇管制，外币换成人民币容易，人民币换成外币却要经过审批。从人民币升值以后外汇市场的反应来看，亚洲货币在人民币升值的“鼓励”下同时出现了上升，所以用美元购入亚洲货币是分散美元下跌的较好方法。同时，也不应该忽略澳元和加元，作为矿石、农产品等大宗商品出口国家，人民币升值使得中国购买力增强，从澳大利亚和加拿大的进口可能增加，会对澳、加两国的经济有所支持，因此人民币升值对澳元和加元是中长期的利好消息。况且澳元是高息货币，持有澳元兼有分散汇率风险和获得高利息的双重优点。②外汇结构性存款投资宜短不宜长。以国内各大银行热卖的外汇投资性存款为例，以前客户只需面对美联储不断升息的利率风险，现在还要面对人民币不断升值的汇率风险，在这两重风险之下，不宜投资过长（1年以上）的品种，而应选择短期产品，保持流动性，以应对各种可能情况的发生。③密切关注中央银行的后续配套政策，尤其是人民币利率的走向和热钱进出情况。人民币利率会直接影响到目前房地产市场和证券市场的调整幅度和速度，而热钱是否流出或继续汹涌而来则可以提前预知下一次升值情况。对于居民投资者来说，这一次人民币升值幅度不大甚至影响也不大，但意义深远，应该积极调整个人资产和投资组合，应对可能出现的变化。

三、黄金和艺术品投资

长期以来，作为一种重要的分散风险的投资工具，黄金价格的变动与其他重要经济信号的变动息息相关。目前黄金市场的活跃也是人民币升值所带来的直接影响。人民币汇改以前，美元走势是最能反映国内短期黄金价格的关键因素，把握好美元走势是判断金价最简单的方法；人民币改为参考一篮子货币后，国内人民币黄金市场价格与国际美元黄金价格基本一致的框架已被打破。除可投资于传统的金首饰、金条和金币外，黄金投资的理财方式还有：①记账黄金。这是当前个人投资黄金的重要方式，也是国际上比较流行的投资方式。优点是操作简便快捷、资金利用率高、手续费低于买卖实物黄金，不需为保管担心，避免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续，获利空间很大。缺点是受黄金市场价格波动的影响较大，短线炒作难度较高。②黄金股票与基金。黄金股票指金矿公司向社会公开发行的上市或非上市的股票，黄金基金是专门投资黄金或黄金类衍生品种，以获取投资收益的一种共同基金。在生产成本不变的情况下，黄金生产企业的利润率随着黄金价格的上涨而上涨；在杠杆效应作用下，黄金股票带来的收益要多于直接持有黄金。

对于艺术品市场来讲，人民币升值至少带来两大好处：一是中国买家的购买能力提高，从而有能力在国际市场上购回更多的艺术品，丰富国内的拍卖市场；二是强势的人民币会吸引更多的买家投资中国艺术品。艺术品投资市场兴盛与否，在一定程度上是对经济实力的反映。在稳定的人民币升值预期下，国内庞大的投资资金必然会分流一部分投向艺术品市场。但目前，居民对艺术品进行投资还存在两个关键性障碍：一是艺术品的真伪缺乏权威机构鉴定和把握，一些机构的鉴定结果在准确性上还有欠缺；二是对于已经获得普遍认可的艺术品鉴定结果缺乏相应的法律法规保护。有条件的居民投资者可以密切关注艺术品市场的动态，适时适量介入，尤其可通过合法渠道去购买流失海外的中国艺术品，其升值空间很值得期待。

四、房地产投资

人民币升值对房地产价格的影响可从利好和利空两方面来分析。利好方面的影响主要有：①我国房地产基本上是以人民币计价的，与非人民币区域的房地产价格相比，人民币升值会直接导致中国房地产价格的上升。②人氏币升值初始时的预期会导致外资涌入，并大量投资到房地产上，从而增加对房地产的需求，推高房价。③人民币升值的收入效应和财富效应导致国内房地产需求增加，即人民币升值导致物价变得便宜，用于购房的可支配收入增加，购房能力提高导致需求增加。利空方面的影响主要指人民币持续过度升值会导致经济减速，外资撤离并减少对房地产的需求，从而使房地产价格涨幅下降。由于我国当前正处于经济快速发展、城市化加速的历史时期，来自各方面的巨大需求使得房地产的价格近期很难降下来，但远期风险在增大。作为居民投资者，要密切关注国家对房地产市场宏观调控政策和国内巨额投资资金的走向，根据自身的资金实力和消费安排，谨慎投资房地产。

五、教育投资

教育实质上也是一种投资行为。当前在人民币升值的财富效应作用下，居民有实力对教育活动进行更多的投资，尤其可以享受到相对而言越来越便宜的国外教育资源。与其他投资方式相比，教育投资的特殊性表现为就学时间没有弹性，教育费用没有弹性，教育价格上升很快，子女的资质无法事先预测，相对被教育者的资质需要花费多少无法计算，教育投入的未来预期不确定，因而优化教育投资理财很有必要。

居民进行教育投资时需要注意的是：①更新教育投资理念，做好职业规划。当前的主要问题是居民的教育理财观念跟不上形势转变的要求，教育理财的渠道狭窄，仅限于教育基金的储蓄和保值上，对增值考虑不足。应根据家庭收入状况、个人风险偏好以及距离教育支出的时间长短合理规划。要积累更多的教育基金，承受适度风险不可或缺。居民要挑选合适的理财产品，借专家之手分享资本市场及中国经济高速发展带来的成果。②贷款接受高等教育是可行之策。我国现阶段的高等教育个人投资年收益率约为18.6%，这一收益率远远高于我国当前的银行贷款利率。也就是说，如果我国大学生因无力支付教育费用而贷款接受高等教育，从经济学角度来看是有利可图的。③随着人民币的持续升值和教育国际化的推进，出国留学将比以前更加容易、便捷，受教育者在国外的支付能力将更强。但另一方面，近年来留学归国人员的就业、收入也呈逐渐走低的态势，与自身的收入期望差距很大，居民应根据自己的条件决定是否花费巨资去接受国外教育。（作者单位：南京财经大学会计学院）

责任编辑 杨曼