上市公司是我国企业的重要成分，也是众多投资者非常关注的领域。近年来，许多上市公司股票价格出现了巨大跌幅，除了一些业绩增长较快、行业前景看好的公司和国有大盘蓝筹公司外，大多数公司没有从本次下跌中解脱出来。可以这样认为，中国的上市公司正在经历一场股价变革。这场变革与以往不同之处在于，值得长期投资的上市公司的股价会稳步上涨，而只有投机价值的上市公司的股价则会从整体上长期持续走弱。因此，在现阶段上市公司财务分析中，投资者需要更多关注其投资价值，只有这样才能在未来行情中处于有利地位。那么判断一个上市公司投资价值的依据究竟是什么？什么样的投资才属于理性投资而不是投机？这样的投资决策如何通过财务分析作出？回答这些问题，必须对上市公司远期财务状况进行准确研判。

一个上市公司公布业绩很好，但却没有投资价值，这是许多投资者都曾面对的问题。可见，单纯把业绩好坏与投资价值大小联系在一起，是存在一定程度片面性的，这可能就是证券界通常所说的“投资陷阱”。我们需要发现和发掘的应是这样一类上市公司：它的现期财务状况很好，而且具有投资价值，特别是具有长期投资价值。这就需要从现期财务状况好的公司中挑选出具有成长性的公司。因此，在财务状况良好的基础上，判断上市公司成长性及其发展潜力，才是投资者解析财务指标的重要目的，也是进行理性投资的正确导向。但是，无论分析财务状况或是分析企业增长潜力，都是复杂且专业性很强的工作，为此需要重点做好以下工作。

理性投资决策，首先需要对宏观经济环境进行认真研判。这不仅要求投资者具备一定的经济学知识，而且要具有敏锐的识别能力和对于起初判断的坚定信念，否则很难在变化万千的股市中立足。对宏观经济环境的认识涵盖面也非常广，就现阶段而言，需要关注两大问题，一是未来中国经济增长的关键领域；二是加入世界贸易组织以来的行业竞争状况

在宏观经济环境分析的基础上，还需要对微观经济环境进行分析这一分析首先需要研究一些基本财务指标，这些指标包含在三个较大的指标体系之中：公司资本结构、公司偿债能力和公司赢利能力。

公司资本结构分析就是对企业资产、负债和股东权益及其相互关系的分析，可用负债对股东权益的关系表达，也可用负债对资产的比率或股东权益对资产的比率关系表达对理性投资者而言，自有资本比例较高的公司风险较小，负债比例较高的公司风险较大一般而言，企业负债不断增加，会引起财务风险随之增加，理性投资决策要尽量回避这一风险领域。

公司偿债能力主要研究短期偿债能力，是指企业流动资产偿付流动负债的能力，主要分析两个指标：流动比率和速动比率。企业流动比率越高，其短期偿债能力越强，一般认为，流动比率的下限保持在2左右为宜；速动比率是比流动比率更为严谨的短期偿债能力指标，一般认为以达到或接近1为宜。

公司赢利能力分析，需要重点关注以下几个指标：销售利润率、总资产报酬率、净资产收益率、每股账面价值和普通股每股收益。销售利润率可以衡量企业的一般利润率；总资产报酬率可用于评价全部资产的获利能力，是衡量一个企业经营业绩的主要指标，该指标越高，说明企业获利能力越强；净资产收益率是被多数投资者重点关注的经济指标，该比率越高，说明企业运用股东资本的获利能力越强；每股账面价值是指股东权益总额与发行在外股份总数的比率；普通股每股收益，表明每一普通股在公司所获净收益中享有的份额，该指标反过来就是通常所说的市赢利率，市赢利率越高投资风险越大，反之则反是。

理性投资决策除了需要关注以上问题外，还需在微观层面上关注公司营运能力，通常考察以下指标：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率和现金流量指标。这些指标都是常用会计技术指标，对于指导理性投资决策有重要意义。

除以上单纯的会计技术指标之外，在理性投资决策中，还需要运用统计指标对上市公司交易情况进行严密分析，不仅要积极利用现有统计分析工具，而且要对这些统计工具的优缺点有基本掌握。特别是对广泛被投资者依赖的KDJ、MACD、DIX、BIAS等指标，要有全面、客观、真实、准确的评价，既不能忽视这些技术指标的有益提示，又不能对其过分依赖。要在理性投资决策过程中，把会计指标和统计指标这两大分析工具紧密有效结合起来，进而实现对上市公司全方位、立体式、动态化的经营环境描述。

在了解国际国内经济环境和上市公司自身经营情况的前提下，理性投资决策还需要重点研究中观层面的经济问题。这一研究实质上就是进行地区之间或行业之间的相关分析，这种分析有时是在地区与行业间交叉进行的，甚至是进行跨越国际和跨越时期的对比。道理很简单，一个有利的宏观经济环境对所有企业在一些机遇方面都可能是一样的，比如会产生大量投资机会和广阔的市场发展空间，但是具体到行业内部或是地区之间，这种有利因素会出现一定程度的倾向性，表现为同一个企业如果在不同行业或地区环境中，其增长潜力可能不同，因而需要在宏观与微观之间建立真正意义上的理性投资决策指南。通过进行地区内部比较分析和行业之间对比分析，从中选出具有长期投资价值的上市公司。这种分析类似于“板块”分析工作，对于作出正确投资决策是必不可少的。

责任编辑 崔洁