跨国公司是金融创新产品最主要的终极使用者，其财务管理的发展极大地促进了金融市场产品的创新，同时，财务管理自身又因金融产品的不断丰富而得到充实，两者相互促进、共同发展。

跨国公司财务管理从内容上看，一方面会涉及到许多一般公司财务管理所没有的内容，如外汇风险管理、跨国转移定价、国际避税等；另一方面也因“跨国”这一特征，而将一般公司财务管理的内容上升到一个新的高度，如全球视角下的投资组合、筹资和营运资金管理等。跨国公司财务管理的这些特点和领域导致了许多创新金融产品的产生，同时，这些创新产品也使跨国公司财务管理达到一个新的水平。

1、外汇管制与特殊的贷款安排

跨国公司经常遇到的限制是东道国的外汇管制。东道国国情不同，外汇管制采用的形式和宽严程度自然大不相同。外汇管理有的是限制外汇汇出的数量、用途，有的则是限制子公司向母公司支付红利及投资回收，后者有可能通过取消税收优惠以及税率、税基差异等来体现。不论何种形式，跨国公司整体财务运作都将受其羁绊。因此，跨国公司常常设计一些特殊的贷款安排，以突破这种限制。

最典型的贷款安排即为“平行贷款”（parallel loan），可以说，它是现代“货币互换”（currency swap）的前身。平行贷款在当时是一种金融创新，它是50年代英国的跨国公司为了对付英格兰银行对外投资限制（对外投资购买美元要支付额外费用）而设计的一种特殊的贷款安排。其基本原理是，一个英国母公司（A公司）准备向其在美国的子公司（a公司）用美元投资，另有一个美国母公司（B公司）也准备向其在英国的子公司（b公司）提供英镑贷款，双方签订合约，由A公司向b公司提供英镑贷款，同时由B公司向a公司提供等额的美元贷款。这种安排的结果等效于两个母公司分别向其子公司提供贷款，但却避免了英镑和美元的兑换。对英国母公司来说，就达到了绕开英格兰银行外汇管制的目的。

“平行贷款”后来发展为“背对背贷款”（back-to-back loan），即从两份独立的贷款合同发展为两个贷款相联系的一份贷款合同，以控制信用风险。通过这类贷款，跨国公司还可以将其被冻结或限制汇出的资金“激活”。例如，一跨国母公司（M公司）设在S国的子公司（m公司）因当地外汇管制，有富余的资金但却无法汇回母公司。与此同时，另一跨国公司（N公司）设在S国的子公司（n公司）缺少资金，其母公司担心S国货币贬值，不愿用美元兑换为当地货币投资。对于这一情况，两个跨国公司安排了一个“背对背贷款”，即让m公司贷款给n公司，同时，M公司从N公司获得等额贷款，并将其用于投资。这样，m公司被限制汇出的资金就被激活了。通过此类安排，跨国公司还可以进行风险管理，正如上例中的N公司。

互换是八十年代的金融创新，其基本原理与平行贷款相同。第一个互换是1981年8月由所罗门兄弟公司安排的世界银行和IBM公司之间的债务互偿协议。世界银行的目的是为了筹得成本较低的资金，而IBM公司则是为了锁定其在德国马克和瑞士法朗债务上的汇兑利得。两者间的互换协议是，由IBM公司清偿世界银行的美元债务，而由世界银行清偿IBM公司的德国马克和瑞士法朗债务。

互换这一金融工具的出现，使得跨国公司财务管理有了极其灵活、便利的工具来进行风险管理、投资管理和负债管理等等。利用货币互换和利率互换，可以防范外汇风险、利率风险，可以调整投资组合，提高投资效益，还可以降低筹资成本。发展到现在，互换已有许多衍生产品，有权益互换（equity swap）和信用互换（credit swap）等等。这些创新金融产品的出现，大大丰富了跨国公司财务管理的方式和手段。

2、风险管理与套期保值工具

据1995年Philips对美国企业衍生金融产品运用情况的一份调查，有70.8%的衍生金融工具使用者将其运用于风险管理（主要是套期保值）。另一份调查表明，对付外汇风险运用最多的是远期外汇合约，对付利率风险最多的是利率互换，对付商品价格风险的是商品期货和商品期权，对付权益风险的则主要是相应的场外交易（OTC）期权。可见，金融创新产品与风险管理有着密切的关系，远期合约、期货、期权和互换等是最常用的套期保值工具。

对于跨国公司而言，有两类风险管理创新金融产品颇有意义，一类用于防范通货膨胀风险，另一类用于防范信用风险（包括国家风险）。

“指数挂钩债券”（index-linked bonds）是一种用来防范通货膨胀风险的金融创新工具。该债券主要有两种结构，一种结构是按通货膨胀比率来调整债券本金，各期利息则按固定的利率对调整后的本金进行计息；另一种结构是将通货膨胀补偿直接在各期进行计算，并随各期利息一道支付。该种债券最早出现在一些高通货膨胀的国家，如巴西、阿根廷等，后来法国、芬兰、英国和美国等也出现了此类债券。跨国公司在进行海外投资时，特别是在可能遇到资金冻结或限制汇出情况下，就可以通过投资此类证券进行保值。

“信用挂钩票据”（credit-linked notes）是一种信用衍生工具，其购买者可以获得高于LIBOR（伦敦同业拆借利率）80到100个基点的差价收益，但如果该票据标的（如某家公司的债务）发生拖欠，投资者将承担票据利息和本金的损失。发行这种票据的大多是一些贷出机构，它们通过这种票据的发行，将信用风险转移到票据投资者身上。对跨国公司来说，使用信用衍生工具转移信用风险是最主要的目的。

3、税收差异、会计差异与特殊的股权安排

通常人们认为金融创新包括四个方面：技术创新、风险转移创新、产生信用的创新以及产生股权的创新。如果说技术创新是金融机构唱主角，那么股权创新则是跨国公司在领衔。跨国公司常常需要根据各地不同的法律、税制、会计及政策原因，构造出一些特殊的权益结构。

首先是实体形式的选择。例如，在某一东道国，跨国公司可能根据母国和东道国在外商投资税收优惠、一般企业所得税以及预提所得税等方面的税收政策，选择是设立子公司（为东道国法人居民）还是分公司（非东道国法人居民）。跨国公司从降低全球税负出发，还会选择在哪个避税地注册登记等。在一些复杂的融资结构如项目融资、ABS（资产支持证券）以及杠杆租赁中，设计“特殊目的公司”（SPV）、特殊“信托”结构等，以尽可能达到风险最小、税负最轻和资金成本最低。实体形式的创新，是股权创新中最复杂的一类。

其次，股权创新还体现在直接发行的证券上设计一些特殊结构。最常见的是将债权和股权混合，如优先股、可转换债券、可回售股票（puttable stock）等。例如，1993年出现的“月收入优先股”（MIPS）就是在考虑所得税后的一个特殊结构。在这个结构中，Texaco公司的海外子公司在发行了优先股之后，接着向Texaco公司提供了一笔100年的贷款。该贷款利息对于Texaco是可以抵税的，同时，海外子公司收到的利息收入转到优先股股东手中而不必缴预提所得税，这是一种典型的避税结构。这一结构的关键在于，1993年，美国允许设立“有限生命公司”（limited life companies）。按美国的税法，此类公司可视为合伙制实体，其美国母公司向子公司支付利息时不必负担预提所得税。

另一个例子是因会计准则而设计的特殊结构。按美国FASB（美国财务会计准则委员会）当时的规定，可转换债券可不被视为普通股的等价物，除非在定价时它们的有效收益低于AA信用等级债券收益的2/3。这样，零息可转换债券都可视为普通股的等价物。1985年，美某废品管理公司即按$250美元的价格发行了为期16年、面值$1000、有效收益为9%的可转换零息债券，它可以转换为4.3股普通股。对于一些发行可转换债券的公司来说，在资产负债表上将其确认为权益，可使资本结构更美观。

4、营运资金管理与金融创新

营运资金管理亦是跨国公司财务管理中极富特色的一部分，它不仅要考虑流动资产与流动负债的匹配问题，还要考虑财务上的灵活性和流动性，要考虑如何使跨国公司内部资金更有效地运作，如何降低内部结算成本，并与全球税负管理、转移定价、风险管理等策略相结合等。

以保持财务上的灵活性和流动性为例，跨国公司在筹措资金时会非常重视融资便利的设计。例如，债券和商业票据发行都存在灵活性不够的问题。债券通常是一次性筹措资金，如果投资项目不同时期资金用量不同，债券筹资就会不时地出现资金富裕情况，发生许多不必要的利息开支。而商业票据通常期限太短，经常不能满足投资项目期限的要求。这样，跨国公司就需要一种既能根据资金实际用量筹措资金，又有较长期限、能满足投资项目融资需要的融资工具，中期票据（MTNs）就是这样一种融资工具。它与债券和普通商业票据的差别就在于加上了一个融资便利（facility）。发行人被允许在几年内根据资金需要量作多次发行，发行的短期票据将通过“以新偿旧”方式偿还。这样，中期票据除了达到上述两个要求外，还做到了以短期资金成本筹措中长期资金，降低了资金成本。

此外，可转让存单的“可转让”设计、各种不同的票据贴现创新、金融机构提供的各类电子银行划汇服务等，均可作为跨国公司营运资金的管理工具。反过来说，跨国公司营运资金管理将因这些金融创新而更加灵便了。

责任编辑 王教育