按照现代企业制度的要求，不少国有企业走上了股份制的道路。在改制的过程中，产生了改制企业经营者持股的可能性、持股的合理性、持股的可操作性以及持股比重与企业效益的关系等问题，笔者就此谈些见解。

一、关于经营者持股的可能性

按照劳动者劳动联合与劳动者资本联合可以兼容的精神，允许企业职工持有本企业股份是不会存有疑义了。同理，作为职工一分子的经营者持有本企业股份也在情理之中。据了解，有的职工希望经营者拥有一定股份，这样，经营者能与职工风雨同舟，同甘共苦；有的股东希望经营者拥有一定比例的股份，认为这是经营者对本企业经营有信心的表现；也有的董事会明确要求经营者拥有一定份额的股份。在多种因素的综合作用下，经营者持股的现象已不鲜见。据了解，我国已上市A股的700多家公司中，只有21家公司经营管理层未持有本公司股票，仅占总数的2.8%，而上市公司中很多原本是国有企业，因此可以这么说，国有企业改制后，经营者持股将是一种较为普遍的现象。经营者持有本公司股份后，有了自身经济利益的压力，更有利于实现企业的经营目标，有利于提高资本的运作效率和企业的经济效益，对各方投资者都是有利的。综上所述，从股份制企业经营的安全性考虑，由经营者拥有一定比例的股份是可能的、必然的，股东也是能够接受的。

二、关于经营者按智力投资持股的合理性

如果经营者持股是可能的，我们再从另一角度来分析经营者按智力投资持股的合理性。

经营者的管理才能集中体现了经营者的智慧、知识和经验，其具体组织、实施的管理模式，能为企业带来可以估价的经济收益。因此，管理模式（包括一整套管理思路、方法、制度、标准、考核体系等）也可以考虑成为与知识产权相类似的智力、才能产权或管理知识产权。如：邯钢的刘汉章总经理，以其“模拟市场核算，实行成本否决”的管理模式，为濒临困境的企业找到了一条向内部管理要效益的成功之路，找到了一条以市场为导向，实现企业可持续发展的现实之路。“邯钢经验”为企业为国家创出的看得见、可用数据对比的经济效益。现在，这套管理模式正在越来越多的企业扎根、开花，结出丰硕的经济之果。

可以这么说，无论从技术（管理也是科学技术），还是从经济角度衡量，管理模式实施带来的经济成果不会逊色于某项专利的实施。所以，从企业家智力因素投资企业的角度考虑，其智力投资应该有所收益，应像知识产权那样，让经营者获取智力投资收益权。因而由其持有企业一定比例的股份，应该是合理的。

党的十五大提出了按劳分配和按生产要素分配相结合的问题。劳动者是生产诸要素中最活跃、起决定性作用的要素，一般说来，经营者是劳动者中的佼佼者。可以这么认为，经营者的智慧、才能（含决策能力、开拓能力、组织实施能力）是对企业的智力投资，经营者的观念、能力，对企业经营效益具有直接的、重要的、甚至是决定企业生死存亡的作用。所以，经营者除按劳分配外，还应当从生产要素的角度参予分配。目前，在实施改制过程中，有的地方承认了经营者智力投资收益权。如深圳市对这一收益权作了变通处理：该市出台的经营者年薪制政策把年薪分成基本年薪、增值年薪和奖励年薪三部分。奖励年薪从企业税后利润中提取，可以用股份形式支付。这种方式是投资各方及职工都易于接受的。

三、关于经营者持股的可操作性

目前，各地政府对经营者持股的认识不尽一致，在相关法规、政策尚不完善的情况下，笔者认为，只要对经营者智力投资的收益权予以肯定，那么，其操作步骤暂时可因地、因企而异，但其大致的操作步骤应为：第一步，对经营者的管理成果进行评估，经济指标的对比应以数据、事实说话，不能“毛估”。第二步，确定合适的持股比例（一般在净资产增值的5～20%，或全部净资产的2%之内）。第三步，评估值及持股比例经董事会、股东（职工）代表会讨论通过。第四步，经国有资产管理局或上级主管部门批准并作出财务处理。

四、关于持股比重与企业效益的对比

经营者持股比例究竟以多少为宜，除技术入股外，目前尚无法规上的明确规定。那么，持股比重与企业的经济效益有什么关系呢？一般说来，从股民和自身的利益考虑，经营者对公司经营活动自然会殚精竭虑，以获取较为丰厚的业绩回报，特别是这种回报远远大于其基本年薪收益时，这种持股比重与企业经济一般呈正相关关系。（但也不排除出现少数背离的可能）。

据对745家A股上市公司统计，前50家管理层持股市值最大的上市公司，1997年平均净资产收益率为16.65%，平均每股收益为0.5元，均远远高于上市公司平均净资产收益率和每股平均收益。而持股市值最少的50家上市公司中有7家亏损，平均净资产收益率为0.4%，每股平均收益为0.11元。二者差距，可见一斑。

另据近三年对上市公司的统计结果，如前所述的前50名的平均净资产收益率为20.04%，如前所述的后50名的平均净资产收益率为1.42%。差距之大，十分明显。

最后，再看历年送配方案，经营管理层持股比例高的公司，大多进行一定比例送配，股本扩张较快，股票的升值幅度随企业业绩呈现稳步增长趋势。而后50名公司，企业处于原地踏步的居多。（当然，经营管理层不持有公司股票，不等于该公司的经营业绩必然不佳，其中不乏有业绩良好的公司。）综上所述，经营者持股比重与企业经营效益是有着相关关系的。

随着现代企业制度实施的深入，将会有更多的国有企业进入改制行列，经营者持股问题会成为议论较多的话题。国家应当根据上市公司及试点地区、企业的经验，制定改制企业经营者持股的法规或条例，对具体问题作出相应规定，使包括投资者、经营者在内的各方都有所遵循，使改制后的企业经济效益有大幅提高，为国民经济的持续、快速增长作出新贡献！

责任编辑 王教育