随着社会主义市场经济的不断发展和完善，企业的资金来源逐步形成多样化，发行公司债券将成为企业的筹资方式之一。如何合理地确定债券的发行价格呢？根据国内外普遍采用的测算方法，一般计算公式如下：

公司债券的发行价格=债券面值的本金现值（V0）+债券利息的年金现值（Pa）。

式中：Vn为终值（债券面值），R为年金（每年利息），i为市场利率，n为偿还年数。

例如：A公司发行公司债券面值100000元，票面利率为10%，偿还期3年，每年付息一次。

则债券发行价格应为：

V0=100000×（1+8%）-3=100000×0.7938

=79380元

发行价格=79380+25771=105151元

假若B公司发行面值、利率、偿还期与A公司相同的公司债券，仅将付息期改为每年2次，那么发行价格应说是多少呢？有人主张把年利率改为半年利率（8%÷2=4%），把3年偿还期，改为6个“半年”。具体计算如下：

发行价格=79030+26210.50=105240.50元

笔者认为，上述计算有一定的误差。因为市场利率的复利，是以年度为计算期的，不会因为付息期的缩短，就缩短利生利的周期。

首先，本金现值V0，不论付息时间多么频繁，它总是一年一次地进行利生利，它的终值不会因分次付息而增长。因而例题中的本金现值V0，A公司、B公司都是79380元。

其次，年金R（每年所付利息），由于B公司每年分两次付息，的确使上半年利息在下半年又生利息200元，使全年实际付息总额增加到10200元，但是这10200元，到第二年仍按一年一个周期地利生利规律增值，不可能再多生出200元利息来，至于第二年本年的利息收入A（年金），当然仍是10200元。第三年以后的情况以此类推。这样我们就找出每年一次付息和分次付息的差别，不是缩短了利生利的周期，而是年金实际所得，多出了一部分利生利。假定每年分m次付息，则年金Rm的计算公式为：