西方财务理论的发展经历了一个漫长、复杂的过程，距今已有一个世纪之久。最早著作之一，是1897年格林（Green）所著《公司财务》一书。此后40年内的代表作则是米德（Meade）、戴维（Dewing）和李恩（Lyon）等人的一些专著，如米德于1910年出版的《公司财务》、戴维和李恩于1938年分别出版的《公司财务政策》、《公司及其财务问题》等。这些著作符合当时公众的观点，在财务理论界占有十分重要的地位。对此，苏尔蒙（Solomon）称之为“传统财务研究”（见苏尔蒙1963年出版的《财务管理理论》一书第4页）。他指出，这些当时较为流行的研究主要侧重于公司重大财务问题，如证券发行、公司合并、公司联合等问题，是站在第三者的角度分析的也正是在这一传统观念基础上，财务理论的其他方面才得以改进、发展，为现代财务理论的产生和完善奠定了基础。

例如，耐特（Knight）专心研究了风险问题，于1921年出版《风险、不确定性与利润》一书。此后10年间，费雪（Fisher）进一步发展了利率理论，于1930年出版《利息理论》一书；威廉姆（Villiam）在许多方面都有新的发展，尤其在投资理论方面造诣较深，主要见于1938年出版的《投资估价理论》一书。

第二次世界大战以后不久，财务理论的研究重心从对外投资转向对内财务管理问题，如资金如何筹措、预算怎样控制等。哈特（Hont）和威廉姆是从事这一研究最为成功的典型代表、其代表作是他们于1949年合作出版的专著《筹资问题案例》。此后不久，哈沃德（Howard）和阿普顿（Upton）的《企业财务导论》一书于1953年问世。这些著作虽然触及一些财务理论的核心问题，但缺乏分析的严密性。

以西方经济学理论为基础的研究，为解决50年代出现的所有财务决策问题提供了较为完整、系统的方法论，其代表人物是卢兹兄弟（Lutzes）。他们于1953年出版的《公司投资理论》一书.对资本预算决策的方法作了详尽的论述。与此同时，另一位财务理论家——马克维兹（Markowitz）正致力于有价证券理论的研究工作，其主要成果发表在《财务杂志》1952年第3期的《有价证券选择》一文，及1959年出版的《有价证券选择——投资的有效转移》一书。文中对风险转移利益进行了说明，并提出了以外贸为基础进行风险与预期投资报酬的分析理论，结束了长时期以来人们对风险不甚了解的状况。

在其他学者中，夏普（Sharpe）对这项研究作了进一步的发展和概括。他发表在《财务杂志》1964年第9期上的《风险条件下的市场均衡理论》一文中，为融资市场中风险资产的确定，提出了宏观的估价模型，其理论基础是长期证券市场的估价理论。他认为，在各种证券估价中，很大程度上是公司权益和负债的估价问题，企业财务主管的理财方针和投资决策，对这些证券估价具有重大影响。此后的70年代初，鲁宾斯坦（Rubinstein）在《财务杂志》1973年第3期上发表了《企业财务理论流派观点综述》一文，全面总结了财务理论的发展过程及其现状。

而以经济学理论和以“完全”资本市场假设为基础的现代财务理论，是由毛迪连尼（Modigliani）和米勒（Miller）于50年代末、60年代初创建的。其代表作是他们发表在《美洲经济学周报》1958年第6期的《资本成本、公司财务及投资理论》和该杂志1963年第6期的《公司所得税及资本成本指南》，以及《企业杂志》1961年第10期的《股利政策、发展与股份估价》等论文。在此基础上，博莱克（Black）和史库斯（Scholes）又取得了重大进展，于1973年5～6月在《政治经济杂志》上发表了《订价选择与公司负债》一文，提出了一套订价选择模型。

上述财务学家尽管各有所成，观点却不一样，且缺乏理论的系统性、完整性。财务理论之所以能够统一到现在这种程度，主要应归功于法玛（Fama）和米勒，他们在这方面做了不懈的努力，进行了大量的标准化研究工作，集大成于1972年出版的《财务理论》一书，从而结束了长时间财务理论的割据状况。

（资料来源：David E.Auen：FINANCE—A Theoretical Jntroduction 1983年版 P3～5）