时间:2019-10-25 作者:方红星, (东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心,辽宁 大连 116025) 作者简介:方红星(1972-),男,湖北黄冈人,教授,博士生导师; 金玉娜 (东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心,辽宁 大连 116025) FANG Hong-xing,JIN Yu-na
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摘要:
管理层决策视域(decision horizon)是管理层在决策过程中对公司长期发展与短期经营进行权衡的结果,它决定着公司资源在短期经营和长期发展中的配置效率,影响公司在投资、融资、新产品开发、市场拓展等诸多方面的决策和行为。管理层决策视域失当表现为过度长视和过度短视,将影响公司价值和风险(Antia等,2010)。过度长视的决策视域失当,过于看重公司长期发展,将公司资源过高比例地投资于长期项目,导致公司资金难以有效周转,加大短期经营风险;过度短视的决策视域失当,将公司资源过高比例地投资于短期项目,延迟甚至放弃能够提升公司价值的长期投资项目,导致长远发展受限。由此可见,管理层决策视域与公司的生存和发展休戚相关,其重要性不容忽视。遗憾的是,我国很多上市公司都存在管理层决策视域失当问题。已有研究对管理层决策视域失当的动因进行了初步分析,但对于如何抑制管理层决策视域失当较为直接的深入研究尚付阙如。因此,如何有效地抑制管理层决策视域失当、提高管理层决策有效性,是当前亟待解决的重要理论和实践问题。
机会主义偏误、风险偏好失度和操作失误是造成管理层决策视域失当的主要成因。由于代理问题的存在,管理层可能出于机会主义...
管理层决策视域(decision horizon)是管理层在决策过程中对公司长期发展与短期经营进行权衡的结果,它决定着公司资源在短期经营和长期发展中的配置效率,影响公司在投资、融资、新产品开发、市场拓展等诸多方面的决策和行为。管理层决策视域失当表现为过度长视和过度短视,将影响公司价值和风险(Antia等,2010)。过度长视的决策视域失当,过于看重公司长期发展,将公司资源过高比例地投资于长期项目,导致公司资金难以有效周转,加大短期经营风险;过度短视的决策视域失当,将公司资源过高比例地投资于短期项目,延迟甚至放弃能够提升公司价值的长期投资项目,导致长远发展受限。由此可见,管理层决策视域与公司的生存和发展休戚相关,其重要性不容忽视。遗憾的是,我国很多上市公司都存在管理层决策视域失当问题。已有研究对管理层决策视域失当的动因进行了初步分析,但对于如何抑制管理层决策视域失当较为直接的深入研究尚付阙如。因此,如何有效地抑制管理层决策视域失当、提高管理层决策有效性,是当前亟待解决的重要理论和实践问题。
机会主义偏误、风险偏好失度和操作失误是造成管理层决策视域失当的主要成因。由于代理问题的存在,管理层可能出于机会主义动机决策公司事务,导致机会主义偏误;管理层在投资决策过程中秉持过于激进的态度或过于保守的态度,导致风险偏好失度;技术性失误可能造成管理层决策所需信息等方面的偏差,对管理层决策
行为产生误导,导致操作失误。公司治理可以缓解代理问题、抑制机会主义造成的风险偏好失度;内部控制作为风险管理的手段有利于管理层形成适当的风险偏好、避免操作失误的发生(方红星和金玉娜,2013a)。备受关注的两大机制,能否在抑制管理层决策视域失当方面发挥积极作用,是值得深入探寻的重要问题。另外,决策视域虽是管理层的主观行为倾向,但可直接体现于投资决策行为(Bebchuk和Stole,1993)。投资期限结构决策涉及公司短期生存和长期发展,是管理层决策视域的重要客观后果和外在表现形式。并且,投资相关研究已相当丰富,数据具有较强的可获得性,为本文的研究提供了坚实的基础和条件。
基于以上考虑,本文以管理层决策视域为视角,选取管理层决策视域的客观后果和外在表现——投资期限结构,按照“形成原因—作用机理—解决机制”的路径,寻求抑制管理层决策视域失当的机制和措施,实证检验公司治理、内部控制对管理层决策视域的影响,以期在这一重要话题上积累先导性和探索性的经验证据。
(一)针对管理层决策视域失当问题的既有直接研究
已有研究从不同角度对过度短视型决策视域失当进行了分析。Lundstrum (2002)发现很多管理层并不追求最佳的投资政策,选择投资项目的标准是能否快速获得项目回报。管理层薪酬是影响其决策视域的重要因素,Narayanan (1985)认为由于信息不对称的存在,管理层会选择更多地投资于短期项目,以提高公司当期业绩,获得更高的短期薪酬。Knoeber (1986)、Stein (1988)则从收购理论出发,认为敌意收购和被迫解散的威胁,造成了管理层决策视域失当。Noe和Rebello (1997)的持续损失理论认为管理层更倾向于选择短期投资项目,以降低“潜在损失”。
针对过度长视型决策视域失当动因的研究相对较少,Shleifer和Vishny (1989)的“敲竹杠”长期投资理论对管理层过度长视的动因进行了分析,认为管理层更偏爱能够增加自己人力资本专用性的长期投资项目,以降低被替换的可能性。Heaton (2002)发现管理层过度自信将影响其风险态度,会使管理层高估收益、低估风险,在资金充裕时,选择过高比例投资于长期项目。
在国内,部分学者结合我国实际对管理层决策视域失当问题进行了研究。李秉祥和郝艳(2009)、李秉祥和薛思珊(2008)认为管理者防御造成管理层短视行为。郝艳和李秉祥(2011)发现当管理层与股东不具有谈判能力时,管理层更可能发生过度短视;当管理层与股东具有谈判能力时,管理层更可能发生过度长视,倾向于较多地选择长期项目。王海明和曾德明(2013)发现管理层短视偏差越大,短期投资的水平越高,公司未来业绩水平和盈利能力越差。
(二)针对管理层决策视域失当制约机制的单方面、间接研究
本文对管理层决策视域失当的研究拟从投资期限结构的视角展开。已有的研究主要集中于投资期限结构的构成要素——长期投资项目或短期投资项目的单方面、间接研究,没有把公司治理和内部控制放到同一个分析框架中考察二者对投资期限结构的影响,对两者权衡的结果(即考虑长短期结构配置的投资期限结构)的直接研究也尚待深入展开。我们分别以公司治理、内部控制对长期投资和短期投资的影响为切入点(其中内部控制对短期投资的影响因缺乏相关文献,未予回顾),对已有关于管理层决策视域失当制约机制的单方面、间接研究进行回顾和分析。
1.关于公司治理对长期投资项目决策影响的既有研究
关于公司治理对长期投资项目决策的影响,国外研究文献相当丰富。Jensen和Meckling (1976)认为管理层追求的是个人私有收益最大化,该目标与股东的目标并不完全一致,导致长期投资偏离最优水平。鉴于公司治理是缓解代理问题的重要机制,大量学者从公司治理的角度出发,寻求提高长期投资项目决策效率的有效措施。Billett等(2011)发现低质量公司治理助长了长期项目的过度投资。Pindado等(2011)发现家族控制企业投资—现金流敏感度较低,具有较少的长期项目非效率投资。Clayton和Jorgensen (2011)发现当公司与被投资企业的产品为互补品时,公司倾向于持有长期股权,导致公司增加长期项目的投资;当公司与被投资企业的产品为替代品时,公司倾向于持有短期股权,导致公司增加了短期项目的投资。Giroud和Mueller (2010)发现美国的企业合并法案实施后,公司治理水平反而有所下降,公司更容易发生长期项目的投资不足。Richardson (2006)发现积极行动的股东等公司治理因素能够减少长期项目的过度投资。
2.关于内部控制对长期投资项目决策影响的既有研究
方红星和金玉娜(2013a)发现高质量内部控制能够抑制长期项目的非效率投资,对长期项目的操作性非效率投资的抑制作用尤为突出。Cheng等(2013)、李万福等(2010;2011)发现内部控制质量越高的公司,长期项目投资偏离期望水平的程度更小。张成(2014)研究表明高质量内部控制能够降低股利政策对投资的约束。与以上研究结论不同,于忠泊和田高良(2009)发现内部控制评价报告的披露和审核不能提高长期项目的投资效率。
3.关于公司治理对短期投资项目决策影响的既有研究
关于公司治理对短期投资项目的影响,迄今为止仅有少量文献涉及,而且主要集中于短期投资项目中的存货投资。Tribó(2007)研究了所有权结构对存货投资的影响,发现机构投资者、大股东能够抑制公司存货的过度投资。Dimelis和Lyriotaki (2007)发现具有国外投资者持股的公司与仅有本土投资者持股公司的存货投资存在显著差异,国外投资者持股比例越高,存货投资水平越低。
综观以上文献,既有研究仅对管理层决策视域失当的动因进行了直接的分析和探讨,有关管理层决策视域失当的成因和内在机理尚缺乏全面、系统的认识。如何有效抑制管理层决策视域失当这一重要命题还有待深入分析和探讨。部分文献对公司治理和内部控制对管理层决策视域失当的制约作用进行了单方面、间接研究,发现公司治理和内部控制能够影响长期投资项目或短期投资项目决策,但两者能否有效抑制管理层决策视域(长期项目和短期项目权衡的结果)失当,还需进一步的直接分析和检验。尽管学术界对管理层选择具体投资项目(长期项目投资和短期项目投资)的决策进行了研究,但尚未形成明确一致的结论,公司治理和内部控制在此方面的作用仍有待更为有效的检验。因此,本文尝试以投资期限结构为视角,研究公司治理和内部控制对管理层决策视域的影响,旨在丰富和发展管理层决策效率方面的学术文献,并就如何抑制公司管理层决策视域失当提供更为直接的经验证据。
(一)管理层决策视域失当的成因与对策:分析框架构建
管理层决策视域受机会主义偏误、风险偏好失度和操作失误多种因素的影响。委托人与代理人之间存在着天然的信息不对称,且各自的利益诉求也并不完全一致,管理层可能出于机会主义动机进行决策。代理问题导致管理层的决策意愿偏离最优水平,从而发生决策视域失当。管理层风险态度不同直接造成决策行为过于注重长远发展或是短期经营,导致风险偏好失度,从而发生决策视域失当。技术性差错人为降低了相关信息的质量,造成管理层依赖的决策支持信息失真。管理层依据错误的信息,对公司经营现状及未来发展前景产生错误认识,导致操作失误,从而发生决策视域失当。
代理问题是造成管理层机会主义偏误的主要成因,使得管理层的决策偏离企业价值最大化的决策目标(Jensen,1986)。一方面,管理层出于私人收益,具有“帝国构建”和“敲竹杠”的倾向,可能造成过度长视。管理层的效用是公司规模的增函数,倾向于将公司资源过多地投资于长期项目,尤其是可以增加专用人力资本的长期项目,通过扩大公司规模提高个人私利,降低被替换的可能性。另一方面,由于私人成本的存在,也可能造成管理层过度短视。管理层选择高比例投资于长期项目是具有成本的(Aggarwal和Sanwick,2006),需要付出更多的努力、承担更高的风险。然而,管理层并不能获得努力的全部回报,却要承担全部成本,从而可能导致管理层过度短视。管理层按照私人收益和私人成本权衡的结果,而不是企业价值最大化的目标进行决策,发生决策视域失当。公司治理旨在缓解代理问题、降低代理成本(Jensen和Meckling,1976),应该能够降低管理层在投资方面的机会主义偏误,抑制由此而产生的决策视域失当。
风险态度是造成管理层风险偏好失度的直接成因。风险厌恶型的管理层,决策过程中过分谨慎,更倾向于具有较低风险的短期项目,造成决策视域过度短视。风险喜好型的管理层,更倾向于具有较高风险的长期项目,造成决策视域过度长视。当管理层过高估计公司未来发展能力时,将影响管理层的风险态度和风险偏好,导致决策视域过度长视;当管理层过高估计当前公司经营能力时,将影响管理层的风险态度和风险偏好,导致决策视域过度短视。公司治理具有约束管理层形成适当风险态度的职责,内部控制是风险管理的重要手段,两者应该能够降低管理层风险失度,抑制由此而产生的决策视域失当。
公司治理、内部控制对管理层决策视域影响的分析框架见图1。
(二)公司治理对管理层决策视域失当的抑制作用:机理分析与研究假设
公司治理主要包括监督机制和激励机制。目前我国上市公司激励机制存在诸多问题,其作用难以有效发挥。第一,我国公司管理层激励与公司业绩的关系普遍不够明确,以基本年薪为主的激励方式与业绩之间不存在显著的正相关关系(Cheng等,2013),管理层薪酬的提高更多的是由于“水涨船高”,而不是业绩增长,运气报酬问题相当严重(周宏和张巍,2010)。第二,我国公司管理层激励机制以短期的薪酬激励为主体,中长期股权激励比重偏低,甚至存在大量零持股的现象,难以确保管理层个人利益与公司长期发展的一致性。第三,政府对国有公司管理层薪酬的管制,使得管理层决策不仅要考虑经济目标,还需考虑非经济目标,经营性业绩和政策性业绩无法有效区分,造成显性激励作用无法有效发挥,诱发管理层追求晋升、社会声誉等隐性激励,进一步加大了有效激励的难度。因此,我们推测激励机制难以对管理层决策视域失当发挥有效抑制作用。
公司治理对管理层决策视域的影响主要以监督机制为主。监督机制是由股东、董事会、监事会等权利方之间基于契约关系形成的一种权利分立和制衡。股东拥有公司的重大决策权和资产受益权,可以通过投票替换不合格的管理层,降低管理层出于个人私利发生决策视域失当的可能性;股东之间的有效制衡能够避免大股东操控管理层、通过扭曲管理层决策视域侵占中小股东利益的行为。有效的董事会可以通过对投资方案的审议和对投资期限结构的分析,关注和了解管理层的决策视域,及时防止和制约管理层决策视域失当。监事会可以防止管理层进行有损股东利益的决策行为,提高管理层决策视域的平衡度,降低管理层决策视域失当的可能性。公司治理中的监督机制能够有效地制约管理层“帝国构建”和“敲竹杠”等谋求私人收益的机会主义行为,抑制管理层过度长视;也能够防范和降低管理层“偷懒”等降低私人成本的机会主义行为,抑制管理层过度短视。由以上分析可知,有效的监督机制应该能够缓解代理问题、抑制管理层风险偏好失度,从而抑制管理层决策视域失当。据此提出下列假设:
H1:公司治理中的监督机制能够抑制管理层决策视域失当。
H1a:公司治理中的监督机制能够抑制过度长视型管理层决策视域失当。
H1b:公司治理中的监督机制能够抑制过度短视型管理层决策视域失当。
公司治理对管理层决策视域的影响具有持续性,表现为不断监督和跟进督促管理层决策视域调整,并使其最终趋向适当的水平。公司治理层通过对管理层决策行为的持续监督,能够更为清晰地了解管理层决策的真正动机,发现可能存在的问题,综合考虑以前年度管理层决策视域是否失当,确定当期管理层决策视域的期望水平,并据此监督管理层改进决策行为。同时,公司治理层将持续履行确保管理层具有适合本公司的风险偏好等职责,不断影响管理层风险态度,纠正管理层风险偏好失度,促使管理层风险偏好向最优水平调整。据此提出以下假设:
H2:公司治理中的监督机制能够促进管理层决策视域向合理水平调整。
(三)内部控制对管理层决策视域失当的抑制作用:机理分析与研究假设
从另一个角度看,内部控制是旨在为实现控制目标(经营目标、报告目标和合规目标)提供合理保证的过程。管理层决策视域是否适当,直接关系到经营目标的实现。一方面,内部控制提高决策程序的有效性,实现参与决策部门和人员之间的合理制衡,减少技术性差错的发生。内部控制通过职责分工、业务流程优化,能够及时防范、甄别和纠正管理层及相关人员可能存在的主客观差错。另一方面,内部控制为管理层决策所需信息的准确性提供技术支持。具有高质量内部控制的公司,信息和沟通的效率更高,信息不对称程度相对较低,组织中的人能够更好地了解公司发展及具体投资项目的实际情况,保证管理层及相关人员与公司内外部的信息通畅。内部控制能够提高公司经营状况和未来发展趋势相关信息的准确度,为管理层更好地在长期发展和短期经营之间进行权衡,提供可靠的信息和技术支持,降低管理层决策视域失当行为发生的可能性。
由此可知,内部控制应该能够通过解决管理层风险偏好失度、降低技术性差错,进而抑制管理层决策视域失当。据此提出下列假设:
H3:内部控制能够抑制管理层决策视域失当。
H3a:内部控制能够抑制过度长视型管理层决策视域失当。
H3b:内部控制能够抑制过度短视型管理层决策视域失当。
内部控制是一个持续的过程,不断发现公司实际运行过程中存在的不足并及时提供相应的解决措施,确保各部门之间有效的制衡,持续规范和完善决策相关必要程序,使得职责分工、业务流程适应内外部环境的改变,降低技术性差错再次发生的可能性。内部控制通过程序管理的逐步完善,促使管理层的风险偏好不断向正确的方向调整,防止管理层因风险偏好失度而导致的决策视域失当。同时高质量内部控制有利于管理层更为及时地获取决策所需的最新信息,为管理层决策视域向最优水平调整提供保证。由以上分析可知,内部控制能够抑制管理层决策视域失当,并能根据内外部环境的变化,促进管理层决策视域的调整,使其更接近最优水平。据此提出以下假设:
H4:内部控制能够促进管理层决策视域向合理水平调整。
(一)管理层决策视域的度量
1.管理层决策视域
管理层决策视域的重要外在表现形式为投资期限结构,等于公司短期投资项目与长期投资项目之比,反映存量水平。其中短期投资项目为扣除货币资金后的流动资产,长期投资项目为固定资产净额、无形资产净额、长期股权投资净额三项之和。
判断管理层决策视域是否失当具有三种可能的方法。第一种为最优度量法。具体分析公司每个投资项目的期限和金额,由此精确地确定管理层决策视域水平。目前并没有公开渠道获悉上市公司全部投资项目的具体信息,无法获得该种方法所需的必要数据。第二种为计量模型度量法。它借鉴已有研究成果,选取管理层决策视域的决定因素,采用计量分析方法确定管理层决策视域是否失当及其具体水平和方向。然而迄今为止管理层决策视域研究仍处于探索阶段,哪些因素能够影响以及如何影响管理层决策视域尚不明晰,在这样的条件下构建模型度量决策视域失当,可能存在较大偏差。第三种为行业分析法。将公司管理层决策视域在其所在行业和年份中的相对水平进行排序,根据是否严重脱离行业平均水平来判断管理层决策视域是否失当。这种方法采用投资期限结构原始值度量管理层决策视域失当,虽不是理论上最优的度量方法,但却是在目前条件下可以最大限度避免估算偏差对研究结果影响的有效方法。因此本文采用第三种方法度量管理层决策视域失当,即投资期限结构大于其所在行业和年度2/3分位数时,为过度短视(Sims);小于其所在行业和年度1/3分位数时,为过度长视(Lims)。行业分类参照中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》。
2.管理层决策视域调整
(二)公司治理的度量
公司治理主要包括监督和激励两大机制,本文分别从监督和激励两方面选取相应变量。监督机制选取第一大股东持股比例、第二到第五大股东持股比例、独立董事比例、机构投资者持股比例、委员会设立个数、董事会会议次数、监事会会议次数、董事长与总经理是否兼任(非兼任为1、兼任为0)。公司治理的激励对象主要是高级管理层,同时对董事和监事的薪酬激励也是激励机制的重要组成部分。激励机制选取董事会持股比例、监事会持股比例、高级管理层持股比例、领取薪酬的董事比例、领取薪酬的监事比例和前三名高管薪酬的自然对数。借鉴白重恩等(2005)、张学勇和廖理(2010)、张会丽和陆正飞(2012)的研究方法,分别对监督和激励因素进行主成分分析,选取其第一大主成分作为度量指标,记为Sup和Inc。
(三)内部控制的度量
(四)公司治理、内部控制与管理层决策视域关系模型的构建
为检验公司治理、内部控制对管理层决策视域的影响,借鉴Richardson(2006)、李万福等(2010)、童盼(2005)的研究选取控制变量,构建模型(2)。
(一)样本选择
2007年之前,我国上市公司内部控制信息披露比较零散,实质性内容较少,信息含量较低。2007年之后上市公司逐步遵照深沪两市的上市公司内部控制指引披露内部控制信息,越来越多的公司聘请注册会计师对其内部控制进行审计。而从2011年开始,上市公司内部控制信息披露又逐步过渡到准强制和强制阶段。本文选取2007~2010年我国深沪两市主板上市公司为研究对象,剔除了发行B股或H股、金融类上市公司及数据缺失的公司,最后得到3 805个样本。本文的数据主要来自国泰安CSMAR数据库和万得Wind数据库,内部控制信息通过阅读年报手工收集、整理。为了剔除极端值的影响,本文对连续变量进行了1%和99%分位的Winsorize处理。
(二)描述性统计
表2为样本公司主要变量的描述性统计。分别对公司治理中的监督机制变量和激励机制变量进行主成分分析,得到公司监督机制(Sup)和激励机制(Inc)的指标数值。
(三)实证结果及分析
1.公司治理、内部控制对管理层决策视域的影响
为检验公司治理、内部控制对管理层决策视域的影响,按照决策视域失当的类型进行分组,使用样本公司数据对模型(2)进行回归分析,结果见表3。
表3报告了公司治理、内部控制对管理层决策视域影响的回归结果。其中:过度短视组的回归中,IC和Sup的回归系数显著为负(在1%的水平显著),表明内部控制和公司治理中的监督机制能够显著降低过高的短期投资项目在投资期限结构中的比重,有效抑制管理层过度短视。过度长视组的回归中,IC和Sup的回归系数显著为正(分别在10%和1%的水平显著),表明内部控制和公司治理中的监督机制能够降低过高的长期投资项目在投资期限结构中的比重,有效抑制管理层过度长视。各变量VIF均较小,表明不存在严重的多重共线性。假设1、假设3得到验证。
2.公司治理、内部控制对管理层决策视域调整的影响
为检验公司治理、内部控制对管理层决策视域调整的影响,使用样本公司数据对模型(2)进行回归分析,结果见表4。
由表4可知,公司治理中的监督机制的回归系数为-0.308 (在10%水平显著)、内部控制的回归系数为-0.672 (在5%的水平显著),表明内部控制和公司治理中的监督机制能够促进管理层决策视域向期望水平调整。各变量VIF均较小,表明不存在严重的多重共线性。假设2、假设4得到验证。
公司治理中的激励机制对管理层决策视域调整的回归系数为0.195,不具有显著性,说明激励机制不能显著促进管理层决策视域的有效调整。
(四)稳健性检验
1.采用相对公司治理水平进行检验
公司治理水平与上市公司所在行业和地区密切相关。采用行业相对公司治理水平,既可以更有效地消除行业因素的影响,也可以更为深入地研究在同行业中具有更高公司治理水平的公司能否更为有效地抑制管理层决策视域失当、促进管理层决策视域向最优水平调整。具体的计算方法为对监督机制和激励机制采用按行业取均值的方法,将样本值减去所在行业对应变量的均值作为行业相对公司治理水平,再用此指标按照模型(2)进行稳健性检验,结果见表5和表6。研究结论与前文结果一致。
2.考虑宏观经济因素的影响
宏观经济是影响管理层决策视域的重要因素。在宏观经济紧缩期,可能导致管理层决策视域过度短视;在宏观经济繁荣期,则可能导致管理层决策视域过度长视。仅仅在模型中控制年份虚拟变量,存在不能完全消除宏观经济因素影响的可能。我国不同地区之间经济发展存在较大差异,我们选取不同年度上市公司所在省份全社会固定资产投资情况(Mae,全社会固定资产投资的自然对数)对其进行控制。检验结果仍支持研究结论,结果见表7和表8。
通过以上多个角度的稳健性检验,均表明内部控制和公司治理中的监督机制能够有效抑制管理层决策视域失当,促进管理层决策视域向最优水平调整。因此,本文的研究结论具有较强的稳健性。
本文以沪深两市主板上市公司为研究对象,选取公司投资期限结构这一独特的视角,按照“形成原因—作用机理—解决机制”的路径,深入研究公司治理、内部控制对管理层决策视域的影响,拓宽了管理层决策效率的研究范畴,分析和检验了抑制管理层决策视域失当的机制和途径。我们发现:内部控制和公司治理中的监督机制能够抑制管理层决策视域失当,促进管理层决策视域向最优水平调整。由于目前我国上市公司的激励机制尚存在诸多问题,激励机制不能显著影响管理层决策视域。
本文的主要贡献在于:第一,本文选取管理层决策视域的表现形式投资期限结构为切入点,实证探索了提高管理层决策视域的有效途径,为相关研究提供了一个全新的视角。第二,已有关于管理层决策的研究没有对其形成机理进行深入分析,本文分析管理层决策视域失当的内在形成机理,并依据管理层决策视域失当的内在形成机理寻求相应的应对措施,尝试构建分析和探索该问题的较为科学、独到的理论框架。第三,本文将公司治理和内部控制纳入到同一实证研究框架中,深入分析它们在提高管理层决策视域中的作用,研究它们能否有效提高管理层决策视域的有效性,为合理厘清二者的概念和功能积累了初步证据。本文的研究拓展了管理层决策效率方面的理论认识,证明了完善公司治理和内部控制质量的必要性和重要意义,深入分析了提高管理层决策视域的有效途径,为后续研究奠定了基础。
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