六、财务管理研究

有学者指出，提升财务研究质量对于财务学科建设、财务理论创新和财务实践发展都至关重要。提升财务研究的质量涉及财务研究主题、财务研究类型、财务研究方法等诸多方面的问题。针对当前财务研究中存在的研究主题偏离学科范畴、研究类型偏重应用研究、研究方法过度实证化的现象，从财务学科研究与理论研究、财务基础研究与应用研究、财务规范研究与实证研究的内涵和关系视角，探讨和反思提升财务研究质量的思路。

有学者通过对根植于新时代中国发展实践的公司财务研究进行反思后，指出公司财务研究的五大陷阱：存在Top-down Approach滥用问题以及上市公司数据、标准化数据和浅层数据泛用问题，对此，应当规避“攀爬陷阱”及“小数定律陷阱”；理论与模型、技术与方法、规则与政策三者是公司财务研究的有机组成部分，应当规避“理论模型陷阱”；不能将公司财务中的现象当作重大现实问题和科学问题来研究，忽视学术研究的严肃性、规范性和创新性，应规避“现象陷阱”；审视根植于中国实践的公司财务重大现实问题背后的制度与理论逻辑，应规避“错配陷阱”。

有学者认为，当前的财务理论难以解释与解决新冠肺炎疫情等重大灾变下（环境失衡、个体失衡的双失衡状态）企业实际生存的财务问题，究其根源是财务学存在着理论缺陷：不仅财务理论基本假设有缺陷，而且财务理论的构建也存在不足。重大灾变下财务理论的构建路径是财务学的研究范式从还原论转型到复杂性科学理论，从借鉴物理学的“机械逻辑”转变到借鉴生命科学的“生物逻辑”。

有学者研究国有企业财务决策机制的特殊性。在我国，与非国有企业相比，国有企业财务决策机制不仅特殊，而且随国有资本监管体制变化而变化。国有企业财务决策机制的特殊性至少体现在5个方面，即：财务决策主体多元、财务决策内容宽泛、财务决策标准复合、财务决策方式特别和财务决策监督多重。其中每一个方面都有一些国有企业特有的具体问题有待研究讨论。

高质量发展既是当今我国社会经济各方面发展的总要求，也是我国企业创新变革的关键词。面对深刻变化的政策取向与外部环境，企业财务管理体系该如何适配企业高质量发展的要求，也是必须直面的话题。有学者立足于企业高质量发展的目标，并结合数字化转型对企业财务管理的要求，从财务管理目标、财务管理内容、财务投资分析、财务估值与定价、财务管理模式、财务分析与评价体系、扩张模式等7个方面，提炼出企业财务管理转型的方向。

有学者研究财务柔性对企业成长性的影响，以及内部控制对财务柔性与企业成长性二者关系的调节作用。实证研究结果表明：财务柔性与企业成长性存在倒U型关系，即财务柔性在一定范围内会提升企业成长性，超过临界值，财务柔性对企业成长性反而起到负向作用；而内部控制能够促进财务柔性对企业成长性的提升作用；进一步研究发现，产权性质不同，影响效果不同，相对于国有企业而言，这种关系在非国有企业中更为显著。

有学者基于对财务风险核心内涵的剖析和对资金供求关系失衡的财务困境逻辑的阐释，研究从资金存量和资金流量层面重构财务指标，矫正信息偏差，建立财务困境前三年单期和三年期连续的Logistic预警模型。实证结果表明：利用新指标体系建立的三年期连续的预警模型具有较高预测精度，资本杠杆、总资金回报率、经营活动营运资金占用水平、经营活动营运资金节约额等指标在识别财务风险方面发挥了显著作用。

有学者从自由现金流量的定义、自由现金流量创造力的经济意义、自由现金流量的计算方法、自由现金流量和净利润的关系、自由现金流量何以“统帅”传统财务业绩指标、自由现金流量指标的可比性、自由现金流量创造力的度量、自由现金流量和股东价值创造、自由现金流量和分红等方面讨论与回答了围绕自由现金流量创造力的10个问题。首次较为系统地分析了自由现金流量如何“统帅”传统财务业绩指标，提出和设计了净资产自由现金流量回报率这一度量自由现金流量创造力、具有原创性的指标。

有学者考察财务背景董秘对IPO折价的影响。实证研究结果表明：财务背景的董秘显著降低了公司IPO折价率，且在财务背景董秘为女性、没有内部兼职以及未短期内离职情况下这种关系更显著。进一步检验发现：财务背景董秘通过提高分析师关注度来降低IPO折价率，而财务工作背景的董秘对IPO折价率的影响更显著。

有学者考察银税互动政策对小微企业融资的影响。实证研究发现：该政策显著提高了小微企业平均的银行贷款可得性与贷款额度，贷款成本的下降在开展初期并不显著，在后期有所显现。享受这一政策红利的主体是小型企业，微型企业平均而言没有明显受益，但其内部的信贷分配有显著变化；银税互动信贷配给更偏向政策前无贷款、流动资金不足的企业；纳税信用评级为A、纳税额高的企业更容易受益。

有学者基于中国绿色债券市场快速发展背景，考察绿色债券相比于普通债券的定价差异。实证研究发现：绿色债券的信用利差显著低于普通债券21个百分点，说明存在绿色溢价，并且主要来源于获得第三方绿色认证和绿色项目使用比例较高的绿色债券，表明绿色属性是影响绿色溢价的关键因素。

有学者考察发放合作性质委托贷款对企业创新的影响及其作用机制。研究结果表明：企业基于合作目的发放委托贷款能够显著促进企业创新；贷款企业通过发放合作性质委托贷款，促进技术知识等创新所需资源的共享交换，并通过提高客户质量、增加销售现金流，最终提升企业创新。

有学者聚焦股权质押这一中国上市公司控股股东普遍采用的独特融资方式，探讨股权质押是否会引发控股股东侵害企业债权人利益行为以及防范机制。研究发现：控股股东股权质押显著提高了发债企业二级市场信用利差，这种现象在控制权转移风险较高的企业中表现更加明显。经济机制分析显示：股权质押潜在的控制权转移风险容易引发控股股东侵害企业债权人利益的机会主义行为，增加了债券持有人要求得到的信用风险补偿。

有学者就金融资产配置与盈余价值相关性关系，验证有效市场与功能锁定假说的适用性。实证研究结果显示：金融资产配置显著降低了盈余价值相关性，支持有效市场假说，而非功能锁定假说；挤出实业投资、加剧经营风险与降低盈余信息质量，是有效市场下实体企业金融化造成资本市场信息效率损失的作用路径。

有学者实证分析去杠杆政策对企业营业活动间资本错配的影响。结果表明：落实去杠杆政策，可以有效抑制企业营业活动间资本错配；且中介效应检验发现，去杠杆政策通过增加融资约束抑制了企业资本错配。

有学者结合我国经济增长放缓及实施创新驱动发展战略的现实背景，探讨经营杠杆是否以及如何对企业创新能力产生影响。实证研究发现：经营杠杆与企业创新之间存在显著的负向关系，即经营杠杆的降低能有效促进企业创新能力的提升。进一步的研究表明：经营杠杆对企业创新的抑制作用仅在企业销售收入下滑时显著；经营杠杆伴随的风险压力及高昂的调整成本是其抑制企业创新的重要机制；经营杠杆与企业创新的负向关系仅在非国有企业及创新型企业中显著；经营杠杆的提高并未导致企业的投资在创新项目内部转移，而是促使其减少了所有类型的创新活动。

有学者从权益资本成本角度研究中国资本市场上市公司避税对投资者评价的影响进行实证研究，结果表明：公司避税并未如传统观点预期那样降低权益资本成本，相反增加了权益资本成本。结合中国资本市场的特征发现，上述正相关关系主要体现在国有企业中，即相较于非国有企业，国有企业避税对权益资本成本的正向影响更显著，表明投资者对国有企业避税并未给予正面评价。

有学者就核心竞争力对企业权益资本成本的影响进行实证研究发现：核心竞争力越强，企业的权益资本成本越低，该结论在一系列稳健性检验下仍然成立。机制检验表明：核心竞争力对企业权益资本成本的影响主要通过降低经营风险、降低信息不对称程度以及缓解代理问题3条路径实现的。

有学者从微观企业层面系统考察政府背景大客户的采购行为对企业权益资本成本的影响。研究结果表明：政府背景大客户采购能有效降低民营企业的权益资本成本，当民营企业拥有政府背景大客户的稳定订单、具有较高的分析师关注度、面临较高的经济不确定性时，政府背景大客户更有助于降低企业的权益资本成本。

有学者以企业环保投资代理环保责任，研究企业政治关联对其环保投资决策的影响。实证研究表明：企业政治关联对环保投资具有负面效应，表现为政治关联高管比例越高、高管政治关联等级越高，企业环保投资越少；通过对比政治关联高管和政治关联董事对环保投资的影响发现，政治关联高管对企业环保投资的抑制作用更显著。

有学者就公司参与战略联盟对其税收负担的影响进行实证研究发现：参与战略联盟的公司，其整体税收负担显著低于未参与战略联盟的公司，且股权式联盟和契约式联盟均可降低公司税收负担。只有当联盟伙伴为民营公司时，参与战略联盟才能显著降低公司税负；当公司大股东存在关联关系、公司位于法律环境较差地区及公司的避税动机更强时，战略联盟对公司税负的降低效应更大。

有学者以后疫情时代企业的经济环境为起点，按照“环境分析→企业战略→企业目标→财务活动→应对策略”的逻辑思路，凝练要素构建后疫情时代STRIVE财务管理模式。以STRIVE财务管理模式的要素为纵轴，以疫情暴发期、恢复生产期、正常回归期和博弈重塑期4个阶段的后疫情时代为横轴，构建了后疫情时代企业财务管理应对策略体系。以期帮助企业在后疫情时代顺利开展财务管理活动，提高企业抵御外生冲击、把握发展机遇的能力，推动企业高质量发展。

有学者检验企业所在地雾霾污染对企业投资者信心的影响。实证分析结果表明：企业所在地雾霾会导致投资者对企业的经营状况信心下降，在投资估值时更多地关注企业资产负债表信息而非利润表信息；在其他信息渠道中，企业现金流与分析师关注可以削弱雾霾对投资者信心的负向影响。

有学者对高管薪酬差距对企业创新投资的影响及其中介与调节作用进行实证分析。研究表明：高管薪酬差距的增大会提升企业创新投资水平。相对于高管信心不足企业、知识产权保护水平低地区企业与国有企业，高管薪酬差距对高管过度自信企业、知识产权保护水平高地区企业与非国有企业创新投资的促进力度更大。

有学者研究创新投入与企业成长的关系和作用机理，并探讨内外部创新环境对二者关系的异质性影响。实证研究结果表明：创新投入与科技型中小微企业成长性正相关。进一步研究发现：提高竞争优势和降低外部融资约束是创新投入影响科技型中小微企业成长性的中介路径；内部知识吸收和外部创新共享具有调节效应，均对创新投入与科技型中小微企业成长性的正向关系具有促进作用。

有学者就地方政府债务风险压力对地方国企并购行为的影响及其效应进行实证研究发现：地方政府债务风险压力较高地区的地方国企选择并购战略的可能性较高，并购完成后套现的规模也相对较高；地方政府债务风险压力对地方国企并购后取得的短期并购绩效显著较好，但对长期并购绩效的影响显著较差。

有学者认为，流行于国内外的常规财务风险衡量方法难以反映财务风险的真实水平。重构企业财务风险衡量体系以反映其真实水平，需要做三方面的创新：重新界定财务风险概念，把经营风险纳入财务风险体系，扩展财务风险边界，实现从“债务风险观”向基于财务报表的“大财务风险观”转变；重新选择财务风险衡量指标，建立覆盖战略风险、市场风险、运营风险和债务风险（狭义的财务风险）四类整体性经济风险的综合财务风险衡量指标体系；重新确定财务风险衡量指标计算口径，解决信息混淆对真实衡量财务风险的干扰。

有学者基于上市公司股份回购的视角，分析控股股东股权质押后进行市值管理的行为。实证研究结果发现：控股股东股权质押比例越高，上市公司回购股份的概率和回购比例就越高；细分控制权转移风险发现，当控股股东面临质押预警风险、资本市场处于熊市行情、上市公司股价崩盘风险较高、上市公司为民营企业、上市公司所在省份市场化程度较高时，二者的正相关关系更明显；细分股份回购计划发现，控股股东股权质押比例越高，上市公司回购股份金额越多、完成度越高、持续时间越长；细分股权质押特征发现，控股股东股权质押的质权方越多、质押笔数越多，上市公司回购股份的概率和回购比例也越高。

有学者以产业转型升级中的中国上市公司为研究对象，考察地方政府产业政策的颁布如何影响辖区内企业的避税行为。研究发现：地方政府产业政策的实施会减弱辖区内受影响企业的避税动机，进而降低企业避税程度，并且这种影响在民营企业中更为显著。

有学者分析交易属性和制度属性影响企业战略绩效的路径。研究发现：在交易属性和制度属性同时实现时企业战略绩效才达到均衡。交易属性通过增强企业竞争性，获取交易优势，促进企业战略绩效的提升。制度属性能使企业获得合法性，从而保障交易的可持续性，进而促进企业战略绩效的提升。并梳理出交易属性和制度属性对企业战略绩效的作用机制，建立交易属性和制度属性对企业战略绩效作用路径的理论框架。

有学者验证企业战略差异对商业信用模式的影响以及内在机制。实证研究发现：企业战略差异能够显著影响商业信用模式，随着战略差异程度的提高，企业获得了较少低成本商业信用，较多高成本商业信用；作用机制分析表明，经营风险（盈余波动和现金流波动）是企业战略差异影响商业信用模式的主要渠道；调节效应检验发现，内控质量与成长性正向调节企业战略差异与低成本商业信用的关系，负向调节战略差异与高成本商业信用的关系。

随着人力资本主权时代的到来，企业与员工进行价值分享成为业界和学界的关注重点。有学者基于3家企业的案例，对价值分享的原则与形式进行探讨，并构建企业价值分享的整体体系。研究发现：价值分享包括4个构成要素，即受益对象、使用工具、获取条件和价值体现；价值分享有3个原则，分别是员工与企业无风险联动的分享原则、员工与企业等风险联动的分享原则和员工与企业过风险联动的分享原则；以价值分享中员工是否需要出资和企业是否递延分享为标准，归纳出4种企业价值分享形式，分别是薪酬形式、现金递延分享形式、员工持股递延分享形式和项目跟投利润分享形式；同时，按照价值分享原则和形式之间的关系，可以总结提炼出企业价值分享的三重机制。

有学者选取已经建立财务共享服务中心的21家制造业企业作为研究对象，通过数据包络分析（DEA）方法检验财务共享实施是否降低企业的财务风险，进一步利用双重差分模型（DID）对比分析已经实施财务共享以及未实施财务共享企业的财务风险水平变化情况。实证研究发现：制造业企业实施财务共享后，财务风险管控效率明显提高。

有学者检验财务共享、内部控制质量与企业绩效之间的关系。实证研究结果显示：企业集团通过建立财务共享服务中心，能够显著提升企业绩效，尤其对于非国有企业和规模较大的企业而言，这一影响更显著；内部控制质量在财务共享与企业绩效的关系中发挥部分中介效应。构建高质量、高效的财务共享服务中心，充分发挥云共享对财务流程再造的引导效应，有助于深化财务集中化体制改革、创新财务集中运营模式和提升企业绩效。

有学者以什么是应用场景的研究为出发点，从学者、从业者层面，行业协会、学术团体层面，软件提供商层面探讨智能财务应用场景的研究现状。根据财务组织架构未来功能性转型的3个层次以及业务复杂的程度，提出智能财务应用场景的分析框架，并将其总结为：智能财务机器人、智能财务助理、智能管理会计应用以及智慧企业大脑4个递增的框架内容。

有学者通过分析国有企业财务数字化转型的逻辑，提出国企财务数字化转型框架体系，规划财务数字化转型路径，以期为解决当前国有企业财务数字化转型面临的挑战和困境提供思路，充分发挥国有企业在新一轮技术革命和产业变革中的引领作用。