摘要:
由以上数据分析可以看出,福记一直保持着较快的发展速度,发展前景比较乐观。所以,福记管理层连续三次发行可转换债券进行融资,扩大规模,增加市场占有率。福记三次可转债融资所募集的资金额越来越高,而且增加幅度越来越大;三次转债的溢价也越来越高,从13%升至30%;转债的期限也越来越短,从5年缩短为3年,由此可以看出公司管理层对福记的前景十分看好,也非常自信。笔者分析,福记融资失败的原因主要有以下几点:
(一)企业的过度融资。
福记经过三次可转债大量融资,在扩大公司规模的同时也背负了很大的债务压力。公司的盈利并不能应付自身担负的债务。由此看出,企业应该确定一个实现公司价值最大化的融资规模,而非一味追求企业规模的扩大。
(二)融资结构不合理。
确定融资结构时,不仅要注意负债的数量及其在资金总额中的比例,还要注重负债的期限结构。如果长短期负债的期限结构安排不合理,就会给企业带来损害。福记长期负债比率过高,意味着股东权益比率较低,公司资本结构风险较大,稳定性较差,在经济衰退时期会给公司带来额外风险。
(三)融资方式与时机不对。
2007年9月次贷危机的全球化影响已经初见端倪,福...
由以上数据分析可以看出,福记一直保持着较快的发展速度,发展前景比较乐观。所以,福记管理层连续三次发行可转换债券进行融资,扩大规模,增加市场占有率。福记三次可转债融资所募集的资金额越来越高,而且增加幅度越来越大;三次转债的溢价也越来越高,从13%升至30%;转债的期限也越来越短,从5年缩短为3年,由此可以看出公司管理层对福记的前景十分看好,也非常自信。笔者分析,福记融资失败的原因主要有以下几点:
(一)企业的过度融资。
福记经过三次可转债大量融资,在扩大公司规模的同时也背负了很大的债务压力。公司的盈利并不能应付自身担负的债务。由此看出,企业应该确定一个实现公司价值最大化的融资规模,而非一味追求企业规模的扩大。
(二)融资结构不合理。
确定融资结构时,不仅要注意负债的数量及其在资金总额中的比例,还要注重负债的期限结构。如果长短期负债的期限结构安排不合理,就会给企业带来损害。福记长期负债比率过高,意味着股东权益比率较低,公司资本结构风险较大,稳定性较差,在经济衰退时期会给公司带来额外风险。
(三)融资方式与时机不对。
2007年9月次贷危机的全球化影响已经初见端倪,福记此时却仍然选择可转债而非股票的融资方式,并且缩短转债期限。可转换债券的溢价愈高,期限越短,股价愈难升至换股价,换股失败的可能性就愈高,公司陷入财务困境的可能性就愈高。当次贷危机波及到我国时,福记股价大幅下降,大量的可转换债券无法换股,资金流断裂,即将到期的债务也成为随时可能引爆的定时炸弹。
(四)管理层的过度自信。
公司自2004年起全部资产现金回收率逐年大幅度下降,可见其经济行为发生损失的可能性会比较大,但这些隐藏的财务风险并未被公司管理层所关注。他们对福记未来的发展前景过于自信。而且福记的三次可转债都未考虑过有可能会出现的资本市场系统性风险,也未考虑到基于市场系统风险的换股价修正问题。