(一)财务业绩。
从格力电器的财务指标分析,自2005年公司实施股权激励以来,净利润、净资产和总资产等绝对收益指标呈逐年增长趋势。但从相对指标来看,三项指标的增长不太稳定,比如2005年和2006年净资产增长率低于2004年和2003年的水平;总资产增长率和营业收入增长率也有较大的波动,反映出企业的成长性不稳定,面临着较大的竞争压力。原因主要在于:一方面,公司近几年战略方向错误,没有重视变频空调的开发,主推的定速空调也没有占据市场优势地位,销售量反而有所下降。另一方面,格力电器近年来的利润增长主要来自于扩大规模,造成了高库存积压。因此,虽然公司实施股权激励以来财务业绩增长较快,但都来源于生产规模的扩张,而企业的成长空间却受到了限制。
(二)市场业绩。
笔者又通过事件研究法考察了格力电器在股权激励后长期的市场表现,并与美的电器作了比较。选择股权激励实施期间为研究区间,采用市场调整法,以深证综指作为市场指数收益率计算格力电器实施股权激励以来的累计超额收益率(CAR)。计算结果表明,自实施股权激励以来,格力电器的CAR持续下降,在2006年7月首次行权时,CAR更是降到了负30%,虽然到2007年年底有所好转,但是其CAR仍远远低于美的电器。同时近几年格力电器的市盈率也一直低于美的电器,但实际上格力电器的财务业绩却好于美的电器。格力电器的财务业绩与市场表现大相径庭反映出投资者对其实施股权激励后的发展持消极态度。