摘要:
长期以来,上市公司因为在现金股利发放方面“一毛不拔”而被投资者戏称为“铁公鸡”。根据2007年至2009年的统计数据,沪深两市有438家上市公司连续三年未分配任何现金股利。在这一背景下,那些高派现的上市公司就格外引人注目。那么,在大股东、管理层、中小投资者中,谁是高派现的最大受益者?
首先,政策制度的要求不能忽视。近年来国家出台了一系列促进上市公司现金分红的政策,如2008年10月证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,明确将上市公司再融资条款中三年累计现金分红的下限从20%上调至30%。将上市公司的股利政策与再融资行为相联系,无疑会使一些在前两年分红不足的公司忽然开始高派现,力求达到30%的标准。从这一角度来看,高派现的动机是出于再融资,而中小投资者能否通过公司的再融资受益,不能简单地下结论。但是针对“圈钱”的种种议论和再融资消息屡屡引发的股市大幅下跌,无疑反映了大批中小股东对现金分红的态度。
其次,笔者通过对不同类型公司中董事长、管理层持股比例分析后发现,在董事长个人现金分红超过千万元的上市公司中,董事长持股比例的均值为31.20%,高于986家派现公司4.38%的均值,更是远远高于不派现公...
长期以来,上市公司因为在现金股利发放方面“一毛不拔”而被投资者戏称为“铁公鸡”。根据2007年至2009年的统计数据,沪深两市有438家上市公司连续三年未分配任何现金股利。在这一背景下,那些高派现的上市公司就格外引人注目。那么,在大股东、管理层、中小投资者中,谁是高派现的最大受益者?
首先,政策制度的要求不能忽视。近年来国家出台了一系列促进上市公司现金分红的政策,如2008年10月证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,明确将上市公司再融资条款中三年累计现金分红的下限从20%上调至30%。将上市公司的股利政策与再融资行为相联系,无疑会使一些在前两年分红不足的公司忽然开始高派现,力求达到30%的标准。从这一角度来看,高派现的动机是出于再融资,而中小投资者能否通过公司的再融资受益,不能简单地下结论。但是针对“圈钱”的种种议论和再融资消息屡屡引发的股市大幅下跌,无疑反映了大批中小股东对现金分红的态度。
其次,笔者通过对不同类型公司中董事长、管理层持股比例分析后发现,在董事长个人现金分红超过千万元的上市公司中,董事长持股比例的均值为31.20%,高于986家派现公司4.38%的均值,更是远远高于不派现公司1.68%的平均水平;在管理层现金分红超过千万元的上市公司中,管理层持股比例的均值为43.52%,几乎为公司的半数股权,与派现公司7.96%的均值和不派现公司4.38%的均值相比,差距更大。不难看出,在高派现的公司中,董事长、管理层与大股东合二为一。上市公司的现金股利分配政策由董事会提出,股东大会表决通过,在大股东兼任管理层的公司中,方案的制定者即为方案的表决者,在高派现中谁是最大的受益者已不言而喻。