摘要:
从曾经的行业龙头企业到如今创业板首家全年业绩亏损的上市公司,当升科技在上市后短短两年时间内究竟怎样演绎着创业板第一变脸王的“传奇”?笔者将从以下四个方面来深入分析这一问题。
(一)外部环境日趋恶劣。
1.国际经济环境恶化。根据当升科技近两年的财务报告显示,其主营业务收入一半以上来源于出口。然而,日趋严重的欧债危机导致国际经济环境恶化,进一步导致国际原材料市场价格一路走低。2011年金属钴价与2010年相比处于低谷,平均跌幅超过12.05%,造成了当升科技外销价格出现较大幅度的下降。再加上创业板公司普遍规模较小、无话语权等,对上游供应商的议价能力弱,采购成本居高不下。因此,该公司2011年的整体销售毛利率从上年的10.32%下滑至6.04%。另外,人民币升值也增加了公司2011年的汇兑损失,达249.87万元。
2.行业市场格局大幅调整。首先,从当前的发展趋势来看,锂电池正极材料行业正经历从消费电子的钴酸锂正极材料向动力型锂电池演变的过程,从材料的角度来看是一条“去钴化”路线图。从正极材料产品结构来看,锰酸锂和磷酸铁锂等动力型正极材料占比显著提升,正不断压缩钴酸锂正极材料的市场份额。其次,当升科技的主营产品钴...
从曾经的行业龙头企业到如今创业板首家全年业绩亏损的上市公司,当升科技在上市后短短两年时间内究竟怎样演绎着创业板第一变脸王的“传奇”?笔者将从以下四个方面来深入分析这一问题。
(一)外部环境日趋恶劣。
1.国际经济环境恶化。根据当升科技近两年的财务报告显示,其主营业务收入一半以上来源于出口。然而,日趋严重的欧债危机导致国际经济环境恶化,进一步导致国际原材料市场价格一路走低。2011年金属钴价与2010年相比处于低谷,平均跌幅超过12.05%,造成了当升科技外销价格出现较大幅度的下降。再加上创业板公司普遍规模较小、无话语权等,对上游供应商的议价能力弱,采购成本居高不下。因此,该公司2011年的整体销售毛利率从上年的10.32%下滑至6.04%。另外,人民币升值也增加了公司2011年的汇兑损失,达249.87万元。
2.行业市场格局大幅调整。首先,从当前的发展趋势来看,锂电池正极材料行业正经历从消费电子的钴酸锂正极材料向动力型锂电池演变的过程,从材料的角度来看是一条“去钴化”路线图。从正极材料产品结构来看,锰酸锂和磷酸铁锂等动力型正极材料占比显著提升,正不断压缩钴酸锂正极材料的市场份额。其次,当升科技的主营产品钴酸锂主要应用于下游客户三星、LG、三洋的传统手机和笔记本电脑市场,但2011年由于受苹果等新型智能手机、平板电脑的冲击,该公司下游客户的产品市场出现大幅萎缩,产品订单受到较大的冲击。另外,行业的过度投资和无序建设加剧了行业内的竞争程度,也造成了市场拓展的滞后。上述行业和市场格局的大幅调整,直接导致当升科技的钴酸锂销量同期下降12.95%。
(二)高层战略决策失误。
1.市场开发观念滞后。当升科技的市场过于集中,开发力度明显不足。该公司近年来的销售市场主要集中在日本和韩国的老牌传统电子企业,其中2011年对三星、LG和三洋的销售占比高达51.96%。根据赛迪顾问公司的数据显示,2011年中国锂电池行业市场规模达到了397亿元,同比增长43%,全年锂电池产量达到29.7亿颗,同比增长28.6%,增速高于全球约10~13个百分点。由此可以看出,国际锂电池产能逐步向我国转移,国内市场呈现出快速的增长势头。另外,国外以苹果为代表的智能手机和平板电脑等新兴市场的异军突起,也相当程度地挤占了传统电子产品的市场。当升科技的管理层没能及时关注到国际市场的发展动向,同时忽略了国内新兴市场的开发,导致市场份额悄然萎缩,销售业绩大幅下滑。
2.产品研发进程缓慢。过于单一的产品结构和新产品开发进程迟缓是导致当升科技难于抵御行业风险的原因所在。一方面,根据当升科技2011年年度报显示,截至2011年年底,该公司的主要产品还是消费电子类的锂电正极材料钴酸锂,产品结构较为单一,而且该领域内的竞争已经非常激烈,很难脱颖而出。另一方面,锂电行业内需求更为旺盛、发展前景更为可观的动力型锂电正极材料锰酸锂和磷酸铁锂却仍停留在该公司的研发、申报专利的日程中,还没能大规模地投入生产,延误了发展时机。当升科技管理层对于市场需求感知的迟缓,造成了该公司新产品开发进程的延误。
(三)成本费用控制失效。
当升科技制定了一套内部成本控制流程,但并未真正落实到位。根据当升科技2011年年报显示,该企业2011年的主营业务成本率从上年的90.66%上升到94.70%,上升幅度超过4个百分点,直接导致公司损失2700万元毛利润。这其中固然有一部分国际经济环境带来的客观影响,但也有公司自身成本控制机制失效的主观因素。该公司当年的年报和内部控制自我评价报告中提到,“由于生产部门相关负责人的工作失误,造成生产管理流程不畅,导致在生产过程中出现个别工厂产品质量的波动和原辅材料单耗的上升,质量控制水平有所下降,直接导致了生产成本的增加”。
除了生产成本控制不力外,当升科技在2011年度的期间费用控制方面也不尽如人意。根据当升科技2011年年报显示,该公司在当年营业收入较上年同比下降21%的情况下,期间费用却赫然上涨,而且上涨比例在10%左右。其中,销售费用上升了9.43%,管理费用增加了11%。经过分析,笔者发现该公司薄弱的基础管理流程是造成期间费用逆向增长的直接原因。该公司至今仍沿用传统的基础管理系统,风险防控能力不足,工作流程繁冗复杂,机构臃肿,导致工作效率低下。另外,信息系统建设滞后,无法满足成本核算与财务管理的要求,也削弱了公司对成本费用的控制力度。
(四)营运资金管理不善。
当升科技在资本结构和营运资金管理方面一直都存在着不小的问题。通过对财务数据的分析,笔者发现该公司上市后的资产负债率一直保持在10%左右,而流动比率也在6~9倍的高位上。尽管超募资金很大程度上增强了该公司的偿债能力,但如此低的财务杠杆造成了公司资产使用效率的低下;即使在正常盈利的2010年,该公司的净资产收益率也只有4.09%。另外,该公司2011年度的应收账款周转率只有3.54次,而在盈利的2010年也仅4.83次。应收账款周转率低,货款回笼缓慢,再加上销售不畅导致的存货积压,造成的直接后果就是现金流的周转不畅。从近两年的现金流量表可以看出,该公司经营活动现金流量净额一直为负值:2010年为-1.5亿元,2011年为-2300万元。因此,该公司近两年为弥补营运资金管理的不足,多次动用募投项目中的闲置资金暂时补充流动资金,并在2011年5月将9600万元超募资金永久补充流动资金。