从技术上说,股票价格的高低是由市盈率决定的。市盈率越高,意味着股票价格越高,反之亦然。剔除投机因素,市盈率的高低受公司盈利前景的影响。盈利前景越好的公司,其市盈率也越高。盈利前景既受特定公司核心竞争力的影响,还受该公司所处行业发展前景的影响。不同企业处于不同的行业生命周期,其发展前景截然不同。
从行业层面看,三大汽车公司与微软处于不同的行业生命周期。如同自然人一样,一个企业也好,一个行业也罢。都要经历“出生——成长——成熟——衰亡”阶段。三大汽车公司属于传统的制造行业,是“旧经济”的典型代表,目前处于成熟阶段。在这一阶段,竞争异常激烈,销售收入和经营利润的成长性较低,经营风险较高。对于这类发展前景有限的上市公司,投资者当然不愿意为之付出太高的溢价,因而其市盈率和股票市值一般也较低。反之,微软属于高新技术行业,是“新经济”的典型代表,目前处于成长阶段。在这一阶段,竞争虽然日趋激烈,但销售收入和经营利润仍然高速增长,经营风险相对较低。对于这类具有良好发展前景的上市公司,投资者往往愿意为其股票支付额外的溢价,因而其市盈率和股票市值通常也较高。
2002年至2006年,微软的市盈率介于22至52倍之间,而三大汽车公司的市盈率(剔除微利和亏损年度的影响)只有7至20倍,表明投资者愿意为高速成长的微软支付更高的价格。买股票就是买未来。尽管微软目前的市盈率较高,投资者还是期望高速增长的经营业绩最终将降低微软的市盈率。但只要微软的成长性符合投资者的预期,其股票价格和市盈率就会维持在较高的水平上。换言之,股票价格包含了投资者对上市公司发展前景的预期。