郭复初，1941年1月生，四川宜宾县人，现任西南财经大学教授，会计学博士生导师，国务院颁发“政府特殊津贴”获得者，四川省优秀教师，国家“学位与研究生教育评估专家组”成员，全国企业财务理论研究会理事，全国高校财务学研究会常务理事，校财政经济研究所副所长。郭复初教授长期从事国家财务、企业财务与会计问题研究，至今已发表论著130余项，有代表性的著作为《国家财务论》、《财务调节与控制》、《现代财务理论研究》、《财务通论》、《财务专论》、《财务新论》、《国有资本经营专论》、《经济体制改革中的财务问题》和《经济发展中的财务问题》等。郭复初教授已招收博士生35人，毕业并获博士学位的13人，已毕业的博士生中有4人已晋升为博士生导师。

一、入世后公司面临的财务挑战

（一）理财范围迅速扩大。入世后，随着国内外市场一体化的迅速实现和关税的大幅度降低，我国公司与外国跨国公司在国内市场与国际市场上将发生激烈竞争。为了求得生存与发展，我国公司必将通过资本聚集与集中，形成一批大的跨国公司，一方面走出去（到国外进行投资与融资），另一方面请进来（与外国跨国公司在国内合资与合作经营），公司的理财范围将全方位扩大，从国内理财走向国际理财，从单一市场理财走向多元市场理财。公司高层主管人员急需重新学习财务理论与方法，主动适应新形势发展的需要。

（二）财务风险急剧增加。随着理财范围全球化和公司之间竞争的超强化，公司财务风险全面增大。由于外国的政治风险、经济风险、战争风险难以准确预测与控制，公司跨国投资与融资的成败具有很大不确定性，一不小心将遭受重大损失；外国的经济周期与金融危机变化莫测，外汇风险越来越多，使我国公司的外汇资产与负债、外汇收入与支出因汇率变动而遭受损失的机率大为提高。公司高层主管人员将不得不面对巨大的财务风险，在高度紧张的状态下应对各种危机，通过资本跨国经营而获取风险收入，并尽可能减少风险损失。

（三）理财战略难以选择。入世后，公司理财战略选择不仅要考虑国内因素，更要考虑国际环境变化，考虑国际性经济波动周期与产品寿命周期，考虑国际政治经济发展趋势与被投资国的具体情况。由于上述影响因素变化莫测，故公司理财战略采用何种类型，各种类型理财战略转换的时机等都很难选择。

（四）理财方法十分复杂。入世后，我国公司在实业资本与虚拟资本的经营中，要根据国内和国外的市场变化情况来选择适用的理财方法，并熟悉国际上不断涌现出来的最新理财方法（如新的衍生金融工具不断出现），还要研究和创造适合自身特点的特有理财方法，这对公司高层主管人员理财素质的提高提出了严峻挑战。

（五）财务信用要求很高。入世后，我国公司在国际交往中，一方面要严格约束自己，认真履行对客户的财务义务，严格遵守世贸组织有关协议中的财务条款与国际惯例，彻底改掉赖账恶习；另一方面，也要通过各种渠道了解购货客户的财务信用记录，防止上当受骗。这就要求公司高层主管人员牢固树立财务信用观。

二、入世后公司高层主管人员的主要财务策划

（一）财务管理目标的策划。

公司财务管理目标应以什么作主体指标？不少人认为应以企业价值最大化作为主体指标。笔者认为，企业价值最大化作为一个长期的奋斗方向是可取的，但作为财务管理目标却存在具体定量困难和不便层层分解形成内部控制系统的缺点，笔者主张按资本投入产出的原理用总资本利润率作为财务管理目标郭复初：《也谈财务管理地位·目标·观念·环节》The HongKang Management Accountants Volumel—1999。。

总资本利润率如何确定？在加入WTO的条件下，应主要考虑以下因素分步骤加以确定：

1.计划期公司主观要求资本利润率。其低限为计划期同期银行利率，其中限为同行业平均资本利润率，其高限为行业最高资本利润率。公司高层主管人员应根据公司在国内外同行业中所处的地位，初步加以估计。

2.计划期公司客观可能实现资本利润率。其预测方法可根据公司历史上的利润水平，考虑计划期国内外营业额增减、成本升降、经营商品结构变动、质量等级变动、价格变动与税率变动等因素综合分析，先计算出主营业务利润。加上对外投资收益（按历史对外投资收益额与计划期对外投资增减变动情况确定），计算出公司计划期可能实现的总利润，再除以计算期预计投入总资本，即可计算出可能实现的利润率。

3.将计划期公司主观要求资本利润率与公司客观可能实现资本利润率加以对比与综合平衡，最后确定公司计划期总资本利润率。在平衡过程中，主观要求与客观现实常常出现矛盾，当主观要求资本利润率等于或低于客观可能实现资本利润率时，可按客观可能实现资本利润率作为计划期总资本利润率；当主观要求资本利润率高于客观可能实现资本利润率时，则有两种处理方法：一是检查客观可能实现资本利润测算中所依据的营业额、成本、品种结构、质量等级、价格等因素有无潜力可挖，能否增加有利措施。如有潜力可挖，应在增加新措施的基础上再试算平衡，力求满足主观愿望反复试算平衡的方法可参考郭复初、黄卓夫主编《财务管理学》（2001年修订本）第十章，西南财经大学，2001年版。；如已无潜力可挖，则应事实求是，降低主观要求，按客观可能实现的最大资本利润率确定。

（二）财务战略选择的策划。

1.财务战略类型的选择。一是按国内与国际宏观经济周期选择财务战略。一般而言，经济周期与财务战略存在如下匹配关系：

在宏观经济处于高涨时期，公司可采用扩张型财务战略，其特征是冒险经营、较高负债、内涵与外延扩大再生产投资并重和保持较高积累水平；在宏观经济处于萧条与危机时期，公司可采用紧缩型财务战略，其特征是缩小经营规模、较低负债，着重保证简单再生产资金需要，保持较低积累水平；在宏观经济处于复苏阶段，公司可采用稳定型财务战略，其特征是安全经营、中等负债、着重于内涵扩大再生产投资和保持中等积累水平。

当国内宏观经济周期与国际宏观经济周期的发展阶段不一致时，公司财务战略以何者为主选择财务战略类型，则应看公司的主要市场是国内或国际而定。公司主要市场是国内市场，则按国内宏观经济周期所处阶段为主要依据选择采用的财务战略类型；反之，则应以国际经济周期发展阶段而定。国际上各国家的情况有差别，尽管国际经济周期有一个大体发展趋势，但有些国家处于危机时期，可能另一些国家已处于复苏时期。在这种错综复杂的局面下，公司高层主管人员还要进一步分析公司主导产品的国际市场所分布的主要国家的具体情况，从而慎重选择。

二是按公司主导产品（含服务）的生命周期选择财务战略。一般来说，主导产品生命周期与财务战略也存在一定的匹配关系：

在公司主导产品刚形成时宜采用稳定财务战略，当公司主导产品已被国内外市场逐步接受，从上升走向高峰时，可采用扩张型财务战略，当公司主导产品的生命周期从高峰期走向滑坡与消亡阶段时，宜尽快采用紧缩型财务战略。

2.不同财务战略转换时机的选择。一般情况下，不同财务战略转换时机与经济周期和主导产品生命周期转换时机是相匹配的。例如，当经济周期由高涨期向萧条期过渡时，财务战略就应当由扩张型向紧缩型过渡，逐渐缩小经营规模，减少投资，归还借款，降低公司积累水平，向股东多分配利润；当经济周期由危机阶段向复苏阶段过渡时，财务战略宜由紧缩型向稳定型过渡，适当扩大经营规模，增加一定的负债，增加更新改造投资，适当提高积累水平，为迎接经济高潮的到来作准备；当经济周期进入复苏并向高涨期过渡时，可由财务稳定型战略向财务扩张型战略转变，进一步扩大经营与增加新建设项目投资，提高负债比例，降低股东分利水平、增加企业积累水平，使公司适时进入经济高涨期。同样道理，公司高层主管人员还要在主导产品生命周期各阶段的过渡时期，实行财务战略的转换。

（三）财务风险控制的策划。

1.财务风险的评估。为进行财务风险控制，首先应对财务风险的大小程度进行评估。传统的评估方法是计算标准离差、标准离差率、协方差等指标加以度量，这些指标反映了财务风险大小，但与财务风险决策相关度较差。近年来，有学者提出增加使用“后悔值”指标对财务风险进行评估的新观点，值得注意关于后悔值指标的原理与计算方法，见彭韶兵著《财务风险机理与控制分析》，立信会计出版社，2001年版，第120—123页。。后悔值是由于当初没有采用被事后证明为最优方案而采用了次优和最差方案而带来偏离最优值的差额，该差额越大，后悔值越大，则财务风险越高。反之，财务结果越接近满意结果，则后悔值越小，风险也就越小。同一投资或筹资额，不同方案，其后悔值小的方案为优，这就把财务风险评估与财务决策紧密联系起来。

2.财务风险利用。财务风险的存在有客观原因，也有主观原因。客观上存在着各种不利理财的因素，如果公司高层主管人员能在主观上全面而准确地认识，在财务决策上就会趋利避害，作出正确决策，从而大大降低或防止风险损失；另一方面，由于信息不对称和认识能力的不对称，不同公司的高层主管人员对同一财务活动未来结果的优劣状态和可能出现的机率判断不同，从而使信息充分、分析判断能力强的高层主管人员在财务风险判断上处于优势地位，当被多数人看成危险性大的某种财务活动（如某项投资），大家不敢涉足时，如果某一公司财务决策者具有远见卓识，判断出进行这一财务活动的机遇，从而以优惠的条件取得从事该项财务活动的权利（如在无人竞争的条件下以较低资本成本融资，或以较高投标价取得某一工程项目），表面上是高风险（多数人看法），实际上获得高报酬。人们通常讲的高风险高报酬是以信息不对称与认识能力不对称为假设条件的，并非盲目冒险都会带来高报酬。

3.财务风险对抗。当进行某项财务活动风险大，而又必须去进行时（如外汇收支），则公司高层主管人员在进行财务策划时，应事先采取化解与防范措施，尽可能减少风险损失，或发生损失后有后备财力进行弥补。如在外汇收支中采取正确选择结算币种、远期外汇买卖、外汇保值条款等措施降低外汇风险；又如为预防财务信用风险，在有关法规允许下提取公司坏账准备金，等等。

4.财务风险转移。对于某些无法回避的财务风险，公司高层主管人员应进行保险投资，将风险部分转移给保险公司，防止出现财务危机。

（四）理财方法运用的策划。笔者认为，在入世后，公司高层主管人员要注意掌握国际税收筹划、人力资本估价和网络财务管理的新方法。

1.国际税收筹划方法的运用。国际税收筹划是在遵守东道国税法和有关法律的前提下，通过定性定量分析和纳税计划安排，使企业总体税负水平最小化的一项财务管理工作。国际税收筹划是一种合法合理的财务行为。合法是遵守东道国的税法与有关法律，不准偷税漏税；合理是享受东道国宏观经济政策所给的税收优惠，符合对方要求，不是故意钻税法的空子。搞好国际税收筹划，要求企业财务主管人员充分了解东道国的税法和相关法律精神，了解东道国所鼓励的投资产业与进口货物、服务与知识产权，将东道国的税收导向和企业的生产与销售产品的结构尽可能地协调好，多出口东道国征税的税种少、税率低的产品与服务，少出口东道国征税的税种多、税率高的产品与服务，尤其要重视对方有减税免税照顾的产品与服务的出口。当出口产品与服务品种多时，要在各品种出口量上进行结构优化，用加权平衡法求得综合税负水平最低的出口结构，据以制定出口计划，调整企业生产经营计划。

2.人力资本估价方法的运用。目前财务学界在探讨如何运用重置成本法（人力资本再生产费用）、现行市价法（相同人才在人才市场上的聘用价）和收益现值法（人力资本未来为公司带来的收益折现）进行估价。现在的问题不是方法本身是否科学，而在于估价所依据的因素很难确定，以及如何结合公司的实际选用何种方法估价为宜。笔者认为，运用重置成本法对人力资本估价，不能照搬对物力资产估价的因素进行估价，去计算从婴儿到现有人才的成长与培养的总成本，因为按现在的物价水平去计算这样的总成本不仅困难，而且意义不大。我们应计算人才目前进行生命维持与知识维持和发展所需的总费用，即生存资料、享受资料、发展资料的总价值（不仅指人才本身，还应包括他的家庭供养人员的费用在内），这可理解为人才所有的人力资本目前再生产所需的成本。这样估价，不仅理论上有依据，实践上也可行。运用现行市价法对人力资本估价，由于我国人才市场尚不发达，要找到与公司引进的完全相同的人才的市场价格是很困难的；即使找到同类型人才的市价（如年薪、期股、期权价格），但同类型人才的智力与非智力因素也有差别，还要运用一定的系数进行调整。运用收益现值法对人力资本估价，对人才所提供的人力资本未来获得的收益估价是很有难度的，要依据人才所提出的公司未来有关方面发展规划的科学性与适用性，以及组织能力、协作精神等进价估价。最好聘请专家估价，而不要轻信个人承诺。采用何种折现率问题也值得探讨，一般说这是公司与所引进的人才博弈的结果。从公司高层主管人员作为人力资本购买方来说，笔者认为应在银行利率的基础上考虑人力资本投资的风险收益率加以测算（这里的风险包括违约风险、道德风险、知识加速陈旧风险等等）。

3.网络财务管理方法的运用。网络财务是在公司各种经济活动（特别是电子商务与内部控制）实现外联网和内联网的条件下，公司对外的财务业务可通过网上进行（如网上进行结算、支付、证券投资、保险、报税、外汇买卖等等），公司对内的财务业务也可通过网上进行（如网上财务审批与财务预算控制、在线更新财务制度、在线资金调度、跨国公司内部的远程处理业务、远程报账、远程报表、远程查账、远程审计等等）。公司高层主管人员可利用网络财务随时了解和掌握公司内外的财务活动与财务业绩，适时进行资金调度与财务控制和监督，使公司高层主管人员对财务的指挥不受时间与空间的局限。这就要求公司高层主管人员尽快学会和熟练掌握信息工具运用、财务软件运用与网上财务指挥的业务技能，成为跨国理财的行家理手。

（五）财务管理制度的设计。财务管理体制是规范公司内部有关方面的财务权利、财务责任和财务利益（激励约束机制）的基本制度。由于公司内部组织形式的不同，财务管理体制类型也有所区别，应当恰当地选择。笔者认为，对内部实行分层级组织管理的公司（公司总部——职能部门——子公司或分公司——基层单位），财务管理体制设计应根据公司内部业务活动的集中与分散程度，分别选择财务集权型、分权型和集分结合型等三种体制类型。一般说来，对一些规模不大，业务活动比较集中的中小企业，适合于财务集权型管理体制，财务权责利关系的处理由公司总部承担；对于大型松散型联合集团公司，规模大，业务由各成员企业分散进行，则适合财务分权型管理体制，财务权责利关系的处理主要由各成员企业进行；对于资本一体化公司与具有核心层、紧密层、松散层的多层次集团公司，则适合财务集权与分权结合型管理体制。在知识经济发展条件下，一些企业内部组织结构扁平化（公司总部——业务单位），财务管理体制则有集权型发展趋势，财务责权利关系集中在公司总部处理，业务单位集中精力搞好生产经营活动。

具体财务规章制度是在财务管理体制规范上，具体从事资金、成本、收入、利润等财务内容管理的规定。公司高层主管人员应按照财务管理体制要求与各项财务活动的特点设计具体管理目标、实施办法、控制方式、考核与奖罚办法。

三、公司高层主管人员财务素质的提高

目前，我国公司高层主管人员大多数出身于工程技术人员，在知识结构上，他们对生产技术与一般经营工作比较熟悉，对财务管理（特别是国际财务管理）则比较陌生，不少人甚至还看不懂会计账目与财务报表，更谈不上进行科学的财务策划。在这种情况下，急需提高公司高层管理人员的财务素质。笔者认为可从存量与增量两个方面着手解决。

在现有公司高层主管人员的财务素质提高方面，可考虑将他们分期分批送到重点财经大学的高级财务人员培训班进行短期培训，规定他们必须自学的主要财务著作与教科书，尽快改善其知识结构。这种培养在经过一段时间后应再次进行，注意知识更新。另一种方式是鼓励他们在职攻读财务管理博士学位，从根本上优化知识结构。无论采用何种提高财务素质的方式，关键是公司高层主管人员应认识金融是现代经济的核心，财务（有人称为公司金融）则是现代企业经济的核心这一科学论断，刻苦自学财务理论与方法，才能收到良好效果。

在增量方面，公司新增加高层主管人员时，应尽可能从财务管理的博士与硕士中选聘，特别是财务总监的人选，一般应从财务管理博士中选拔。在未来的国际竞争中，中国的企业是大有作为的。